Fitch Asigna Calificaciones al Municipio de Girardot en ‘A(col)’ y ‘F1(col)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-21 December 2020: Fitch Ratings asignó calificaciones nacionales de largo y corto plazo al Municipio de Girardot en ‘A(col)' y ‘F1(col)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Las calificaciones asignadas se derivan de una combinación de perfil de riesgo evaluado como ‘Más Débil' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda en la categoría ‘a'. El perfil de riesgo ‘Más Débil' refleja un riesgo alto de que la capacidad de servir la deuda se vea impactada más allá de las expectativas, dada una capacidad limitada de incrementar ingresos a través de ajustes tarifarios, y de recortar gastos, junto con una posición de liquidez relativamente débil. La sostenibilidad de la deuda considera una razón de repago (métrica primaria) que se ubicaría entre 5 veces (x) y 9x hacia el final del escenario de calificación, junto con una cobertura del servicio de la deuda (métrica secundaria) que estaría por debajo de 1x. No existen factores adicionales para la calificación. A septiembre de 2020, los ingresos tributarios presentaron una caída cercana a 13% con respecto al mismo período de 2019. Por su parte, las transferencias aumentaron en aproximadamente 14%, aunque esto puede deberse a variaciones en la temporalidad de su recaudo. Según el presupuesto definitivo del Municipio a septiembre de 2020, para el cierre de año las transferencias del Sistema General de Participaciones (SGP) se incrementarían en cerca de 5% con respecto a 2019, mientras que las transferencias nacionales diferentes al SGP para la financiación de los subsidios al aseguramiento en salud crecerían en torno a 40%. Los gastos operativos del Municipio presentaron una reducción estimada de 3%, y los gastos de capital aproximadamente 75%. Variaciones en el comportamiento del ingreso y del gasto podrían continuar materializándose en el segundo semestre conforme se perciba el impacto del coronavirus, y de acuerdo a la magnitud y velocidad de la reactivación económica. Las calificaciones crediticias asignadas por Fitch son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector público territorial, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': El perfil de riesgo de Girardot considera una evaluación de ‘Más Débil' para tres de los factores clave de riesgo (FCR), adaptabilidad de los ingresos, adaptabilidad de los gastos y flexibilidad de los pasivos y la liquidez y ‘Rango Medio' para los factores de solidez de los ingresos, sostenibilidad de los gastos y solidez de los pasivos y la liquidez. Solidez en Ingresos – ‘Rango Medio': Girardot presenta una concentración relativa en el impuesto predial unificado (IPU) dentro de su estructura de ingresos propios. Este ha presentado un dinamismo adecuado en los últimos años y se espera que su crecimiento continúe siendo estable. La administración manifiesta que existe un potencial de crecimiento alto de estos ingresos, puesto que la información catastral no se actualiza hace más de 12 años. Además, el Municipio se encuentra en proceso de habilitación como gestor catastral, lo que le ayudaría a mantener un grado de actualización mayor de esta información a futuro. Actualmente, los ingresos operativos de Girardot están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en 'BBB-' con Perspectiva Negativa. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Sin embargo, su crecimiento futuro podría verse mermado debido a la caída en la actividad económica y a las presiones fiscales que enfrenta el Gobierno Nacional Central. La estructura de ingresos operativos del Municipio presenta una dependencia moderada de las transferencias (60%), por lo que la agencia opina que la exposición a este riesgo es menor para Girardot que para otros Municipios con autonomía fiscal menor. Fitch espera que la dependencia de transferencias disminuya en el corto o mediano plazo, en la medida que se concreten las medidas de fortalecimiento de los ingresos propios. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': Girardot tiene capacidad legal para aumentar las tarifas de sus impuestos principales. El Municipio puede modificar las tarifas de impuestos que representan aproximadamente 90% del recaudo tributario, lo que, a su vez, corresponde a casi 27% de los ingresos totales. La última actualización del estatuto tributario de Girardot se realizó en 2015, con algunas modificaciones realizadas en 2018. Las tarifas del IPU e impuesto de industria y comercio, avisos y tableros (ICA (OTC:ICAYY)) están alejadas de los límites legales para la mayoría de los predios y actividades económicas. Sin embargo, las tarifas del IPU para los contribuyentes con mayor capacidad adquisitiva, correspondientes a propietarios de condominios vacacionales de valor alto, son cercanas a los límites legales. El Municipio también tiene cierta potestad para adoptar algunos impuestos, sobretasas, tasas y contribuciones, dentro de los parámetros de la ley. Por otra parte, existen limitantes al crecimiento anual de los ingresos tributarios, como el límite de crecimiento interanual del IPU introducido recientemente por la ley. Fitch opina que, en el entorno internacional, la capacidad de los contribuyentes para asumir un incremento de las tarifas es limitada dado el nivel relativamente bajo de ingresos per cápita de Colombia. Dentro del contexto nacional, la economía del Municipio también es relativamente débil, por lo que la agencia opina que existe muy poco espacio económico para aumentar las tarifas. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': En los últimos años, los gastos operativos han presentado crecimientos superiores a los observados en los ingresos operativos. El crecimiento real promedio del gasto total entre 2015 y 2019 fue de 3,8%, mientras que para los ingresos totales fue de 2,0%, aunque este comportamiento se explica principalmente por un incremento significativo del gasto de capital en 2019. El margen operativo de la entidad se ha sostenido en niveles cercanos a 10% en los últimos años. La agencia considera que el gasto del Municipio no está influenciado fuertemente por variables contracíclicas y, por tanto, espera que su crecimiento sea estable en el mediano plazo. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': Dado que las transferencias del SGP y algunos recursos propios están etiquetados por ley o acto administrativo para la financiación de los sectores de inversión, y teniendo en cuenta la naturaleza de los gastos operativos, Fitch considera que estos tienen un carácter inflexible. La composición histórica del gasto muestra un indicador de gasto de capital como proporción del gasto total relativamente bajo dentro de la muestra de municipios calificados por Fitch, de aproximadamente 13% entre 2016 y 2019. La capacidad de ajuste es todavía más limitada, teniendo en cuenta que una porción de los gastos de capital se financian con ingresos de capital. Entre 2016 y 2019, menos de 70% del gasto de capital fue financiado con la generación de balance operativo de la entidad. Así, el gasto de capital autofinanciado corresponde a cerca de 9% del gasto total. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Rango Medio': La ley prevé límites prudenciales para el endeudamiento de las entidades territoriales. Sin embargo, aún persisten inquietudes frente al tratamiento de las obligaciones fuera de balance, ya que solo la deuda directa de las administraciones centrales es considerada para los límites de deuda. El saldo de deuda de Girardot está denominado en moneda local con tasa de interés indexada más un diferencial, lo cual refleja un apetito bajo de riesgo. El Municipio manifiesta intención de contratar créditos nuevos hasta por COP30.000 millones para financiar proyectos estratégicos de su plan de desarrollo. Según el estado de situación financiera de septiembre de 2020, las obligaciones pensionales están cubiertas en cerca de 36% por recursos disponibles en el Fondo Nacional de Pensiones de Entidades Territoriales (FONPET). El Municipio no registra pasivos estimados por procesos judiciales en su balance, aunque revela pretensiones totales (procesos con una probabilidad de fallo en contra que no se considera lo suficientemente alta para su registro como pasivos) por cerca de COP165.000 millones en las cuentas de orden. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': La posición de liquidez de Girardot ha sido débil durante los últimos años. Según el informe de cierre fiscal reportado por el Municipio al Consolidador de Hacienda e Información Pública (CHIP), en 2019 tuvo un déficit de recursos de libre destinación por cerca de COP9.000 millones. La agencia evidencia que el superávit de efectivo al final de año para los gobiernos locales y regionales (GLR) colombianos puede no sostenerse en el tiempo y tiende hacia la volatilidad. Así, la evaluación de este factor está limitada por la falta de controles efectivos sobre la liquidez en los GLR colombianos y por la ausencia de fondos de liquidez de emergencia de niveles superiores de gobierno. Sostenibilidad de la Deuda – ‘a': La razón de repago se estima entre 5x y 9x hacia el final del escenario de calificación de Fitch y la cobertura del servicio de la deuda en niveles inferiores a 1x. La métrica primaria sugiere un puntaje en la categoría de ‘aa', mientras que la métrica secundaria sugiere un puntaje de ‘b'. Por esta razón, el puntaje final considera una penalización de una categoría por debajo de la sugerida por la métrica primaria. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una razón de repago que se mantenga inferior a 5x en el escenario de calificación de Fitch; --una cobertura del servicio de la deuda que se mantenga superior a 1x en el escenario de calificación de Fitch y compare favorablemente con su grupo de pares; --una mejora en el perfil de riesgo del Municipio por una participación mayor del gasto de capital, financiado con recursos propios, dentro del gasto total. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una razón de repago que sea consistentemente superior a 9x en el escenario de calificación de Fitch. --una razón de repago que compare desfavorablemente con su grupo de pares. Para Girardot, un impacto prolongado que resulte de las medidas de contención de la pandemia por coronavirus y una recuperación económica más lenta que perdure hasta 2025 podrían presionar aún más los recaudos impositivos. Si el Municipio presenta dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar los cada vez más débiles recaudos con mayores transferencias de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una percepción mayor de riesgo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de Girardot se deriva de una combinación de perfil de riesgo evaluado como ‘Más Débil' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda en la categoría ‘a'. No existen factores adicionales para la calificación. Girardot compara favorablemente con sus pares de la misma categoría en relación con el perfil de riesgo, con tres FCR evaluados en ‘Rango Medio', al igual que el municipio de Villavicencio A+(col) . Sin embargo, sus niveles de cobertura son desfavorables frente a sus pares. Mientras que la mayoría presenta coberturas del servicio de la deuda entre a 1x y 1,5x, la cobertura de Girardot se ubica por debajo de 1x. Así, la calificación de Girardot estaría por debajo de la de Villavicencio, teniendo en cuenta esta debilidad relativa. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave en el escenario de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero en caso de deterioro económico. Se basan en el histórico del período 2015 a 2019 y en métricas proyectadas del período 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: --decrecimiento en el recaudo de impuestos, tasas, multas y otros ingresos operativos entre 10% y 20% en 2020 y 2021. En los siguientes años se espera una recuperación en línea con su trayectoria histórica y con el crecimiento del producto interno bruto (PIB) proyectado por Fitch; --crecimiento de las transferencias de acuerdo con el crecimiento nominal del PIB nacional proyectado por Fitch; --un incremento temporal en los gastos operativos para 2020 de aproximadamente inflación proyectada por Fitch más 6%, y para los siguientes años se espera un crecimiento de largo plazo de inflación más 3%; --el gasto de capital se ajusta en línea con la disminución del balance operativo, el ingreso de capital y la variación neta de deuda, pero con un piso que inicia en 70% del promedio descontado a inflación de los últimos cinco años en 2020, y que se incrementa progresivamente hasta llegar a 100% en 2024; --costo nominal de la deuda igual a 9%; --la totalidad de la caja se considera de uso restringido; --los niveles de deuda consideran el plan de endeudamiento del Municipio, además, si los niveles de deuda entre los períodos 2022 a 2024 son más bajos que los registrados en años anteriores, se considera la mayor existencia de deuda debido al ciclo político. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros --La deuda ajustada por Fitch incluye otra deuda clasificada por Fitch. --La deuda ajustada neta de Fitch corresponde a la diferencia entre la deuda ajustada por la agencia y el efectivo no restringido del Municipio. --Los ingresos no incluyen superávit fiscal de vigencias anteriores. --Los gastos no incluyen déficit de vigencias anteriores. --Algunos desahorros del FONPET se reclasifican desde el ingreso de capital hacia transferencias sin situación de fondos. --Los convenios de cofinanciación registrados como transferencias corrientes se reclasifican hacia las transferencias de capital. --Girardot registra el gasto de alumbrado público dentro del gasto de inversión del sector vivienda (gasto de capital). Fitch lo reclasifica hacia el gasto operativo. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Noviembre 11, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Municipio de Girardot NÚMERO DE ACTA: 6195 FECHA DEL COMITÉ: 18/diciembre/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Calificación Inicial MIEMBROS DE COMITÉ: Christophe Parisot (Presidente), Martha González, Bibiana Acuña Castillo Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf “El presente documento puede incluir información de calificaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de calificación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores únicamente corresponden a las calificaciones con el sufijo “col”, las otras calificaciones solo se mencionan como referencia.” Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales 'A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales 'RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación puede subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Municipio de Girardot; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; A(col) ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Nueva Calificación; F1(col) Contactos: Analista Líder Andres Felipe Arteta Isaacs, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Samuel Alfonso Gonzalez Rozo, Associate Director +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Clasificación Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147791#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147791#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147791#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147791#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.