Fitch Asigna Calificaciones en Escala Nacional al Distrito de Cali

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-29 December 2020: Fitch Ratings asignó calificaciones en escala nacional de largo y corto plazo al Distrito Especial, Deportivo, Cultural, Turístico, Empresarial y de Servicios de Santiago de Cali en ‘AAA(col)' y ‘F1+(col)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Las calificaciones tienen en cuenta la situación de estrés económico como consecuencia de la contingencia derivada de la pandemia de coronavirus. Además, refleja la expectativa de Fitch de que Cali preservará un desempeño presupuestario estable y una razón de repago esperada menor de 5 veces (x) y una cobertura del servicio de la deuda en el rango de 2 veces (x) a 4x en el escenario de calificación. Las calificaciones de Cali reflejan la combinación del perfil de riesgo de ‘Rango Medio Bajo' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda en ‘aa'. La Perspectiva Estable refleja la expectativa de que las métricas de deuda del Distrito se mantendrán en línea con el escenario de Fitch. Las calificaciones crediticias asignadas por Fitch son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la duración y severidad del efecto causado por la crisis sanitaria en el sector público territorial, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Rango Medio Bajo': Fitch evalúa el perfil de riesgo de Cali como ‘Rango Medio Bajo', lo que refleja cinco de los factores evaluados en ‘Rango Medio' y uno en ‘Más Débil'. Lo anterior debido a la probabilidad moderada de un debilitamiento inesperado de la habilidad de Cali para cubrir sus necesidades de servicio de deuda durante el escenario de calificación. Solidez en Ingresos – ‘Rango Medio': Fitch consideró las presiones fiscales que enfrenta el Gobierno Nacional y que podrían impactar el ritmo de crecimiento de las transferencias, especialmente aquellas diferentes al Sistema General de Participaciones (SGP). Sin embargo, la estructura de ingresos operativos del Distrito presenta una dependencia baja de las transferencias nacionales, en promedio cercana a 46%, por lo que la agencia opina que la exposición a este riesgo es menor para Cali que para otros entes territoriales que presentan mayor dependencia fiscal. Entre 2015 y 2019, los ingresos operativos de Cali presentaron un crecimiento nominal promedio de 7,4%, impulsados principalmente por la recaudación tributaria con un incremento cercano a 8,2%. La actividad inmobiliaria del Distrito se ha expandido de forma relevante, permitiéndole registrar ingresos por impuesto predial unificado (IPU) superiores a COP0,5 billón desde 2018 y un crecimiento promedio anual de 11%. De acuerdo con información del Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), Cali contribuye con aproximadamente la mitad de la producción económica del Valle del Cauca, cuya participación en el producto interno bruto (PIB) nacional es cercana a 10%. La base productiva de Cali se concentra en actividades terciarias al ser el centro administrativo y de servicios de la región. Esta dinámica explica el crecimiento promedio de 6,7% de los ingresos por impuesto de industria y comercio (ICA (OTC:ICAYY)) en los últimos cinco años. En el período analizado (2015 a 2019), los ingresos no tributarios decrecieron 4,6% promedio anual, fundamentalmente por la reducción en los recursos por contribución por valorización y participación de plusvalía. Las multas y sanciones son los ingresos más importantes, en promedio concentraron 45%. En 2019, la recaudación de estos recursos presentó un crecimiento cercano a 18% que, en parte, se explicó por los incentivos de pago promovidos mediante amnistías tributarias. La agencia observa que la crisis sanitaria impactó los ingresos de Cali. Con corte a septiembre de 2020, la recaudación tributaria disminuyó alrededor de 16% frente al mismo período del año anterior. El recurso más afectado fue el IPU con una caída cercana a 27%. Asimismo, los ingresos por multas, tasas y sanciones se redujeron de forma importante, pero fueron parcialmente compensados con el crecimiento propio de las transferencias nacionales. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Rango Medio': En los últimos cinco años, los ingresos por IPU e ICA de Cali representaron en promedio 67% de los ingresos tributarios. Si bien esta composición es similar a otros municipios colombianos, Cali presenta características robustas en su actividad económica que le permitieron en 2019 recaudar cerca de COP1,02 billones por dichos impuestos, monto que es comparable con la recaudación de Medellín. Fitch observa que Cali, como los demás municipios colombianos, tiene cierto margen legal para incrementar las tarifas de sus impuestos frente a los límites establecidos por el Congreso de la República. Sin embargo, un elemento diferencial del Distrito es la capacidad económica moderada de los contribuyentes para absorber dichas reformas, al contar con una base productiva diversificada e indicadores económicos relativamente favorables frente a la media de municipios calificados por la agencia. En los últimos años, Cali ha presentado un incremento relevante en los ingresos de IPU que se explica por recuperación de cartera. Aproximadamente 35% de la recaudación de 2019 y 25% de 2018 correspondieron a ingresos originados en períodos anteriores. No obstante, Fitch observa que la base de ingresos de la vigencia fiscal ha conservado una tendencia positiva de crecimiento por efecto de la expansión inmobiliaria en la ciudad y por ejercicios de actualización catastral que ha desarrollado la administración del Distrito. Respecto al ICA, Fitch observa que su contribución en los ingresos tributarios es menor que la presentada en entidades pares como Bogotá, Barranquilla y Medellín. En Cali se ha mantenido cercana a 27%, a pesar del repunte de su actividad económica y de su área metropolitana que, de acuerdo con el Consejo Privado de Competitividad, la llevaron a ser la cuarta ciudad más competitiva del país en 2019. En opinión de Fitch, esto refleja un espacio relevante para fortalecer su recaudación. El Distrito está realizando reformas para la implementación del Régimen Simple de Tributación y, con ello, la adopción de una tarifa consolidada que incluye, entre otras, la de ICA. La agencia le dará seguimiento a esta reforma y su efecto en los ingresos. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': Cali tiene competencias en sectores básicos como educación, salud, y agua potable y saneamiento básico, las cuales son financiadas en una cuantía importante con las transferencias del SGP. Fitch considera que este tipo de gasto es moderadamente contracíclico y espera que el crecimiento del Distrito sea estable en el mediano plazo, a pesar de las presiones que actualmente enfrenta debido a la contingencia sanitaria. En el período analizado, el gasto operativo creció alrededor de 9,8% promedio anual, tasa que fue superior a la observada en los ingresos operativos (7,4%) y que determinó una tendencia decreciente en el margen operativo, puesto que en 2019 se ubicó en 20% frente a 27% en 2015. Esta tendencia guarda relación con las medidas de ajuste establecidas en el Programa de Saneamiento Fiscal y Financiero que ejecutó Cali desde 2001 y cuyo avance y culminación en 2018 le permitieron liberar espacio fiscal para incrementar gradualmente el gasto. La agencia considera que el margen operativo de Cali se mantendrá en un rango comparable con su grupo de pares. En el escenario de calificación se proyecta que este se reducirá a niveles cercanos a 8,5% al cierre de 2020 dadas las presiones fiscales que enfrenta la entidad por la emergencia sanitaria; sin embargo, en los siguientes cuatro años convergerá gradualmente a niveles en torno a 13%, conforme con la reactivación de la actividad económica local. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': La estructura de gastos del Distrito muestra un grado de flexibilidad moderado. En el período analizado, los gastos operativos, tanto de la administración central como de los sectores de inversión, representaron en promedio 74,4% del gasto total. Además, la inversión de capital financiada con el balance operativo estuvo cercana a 21%, lo que denota un espacio fiscal importante para realizar recortes de gasto en circunstancias adversas. En todo caso, la agencia considera las inflexibilidades propias del presupuesto de los entes territoriales colombianos, en particular las relacionadas con las transferencias del SGP y parte de los recursos propios que conservan destinación específica y, en consecuencia, limitan la discrecionalidad en el gasto. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Rango Medio': El marco regulatorio colombiano ha demostrado ser beneficioso para las entidades territoriales, puesto que ha contribuido a que estas presenten balances operacionales positivos, incluso con márgenes de dos dígitos, y también a que presenten niveles de endeudamiento relativamente moderados en comparación con pares internacionales. Lo anterior, a pesar de que persisten inquietudes frente al tratamiento de las obligaciones por fuera de balance. Cali presenta un saldo de deuda financiera por COP518.097 millones, denominado en moneda local con tasa de interés indexada más un diferencial. La administración del Distrito presenta desembolsos pendientes por COP35.903 millones de créditos suscritos en 2020 y planea adquirir endeudamiento nuevo por hasta COP650.000 millones, que serían desembolsados a lo largo del período de gobierno. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': Fitch observa que Cali tiene acceso a líneas de crédito de corto y largo plazo con la banca local. Además, puede beneficiarse de las condiciones que esta ofrece en medio de la emergencia económica. No obstante, se estima que los mecanismos de liquidez de emergencia solo tendrán validez entre 2020 y 2021, con lo cual el marco regulatorio previo seguirá rigiendo las condiciones de liquidez. Fitch estima que, en general, el superávit de efectivo que se presenta a final de la vigencia puede no ser sostenible en el tiempo y presentar una volatilidad mayor. Además, la agencia observa un mejor posicionamiento en entidades pares, como Bogotá y Medellín, al contar con fortalezas en la diversificación de sus canales de liquidez. Sostenibilidad de la Deuda – categoría ‘aa': La agencia espera que la razón de repago de Cali sea menor de 5x en todo el horizonte del escenario de calificación, lo que llevaría a una evaluación de ‘aaa' en su métrica primaria. En cuanto a la cobertura del servicio de la deuda, se espera que esta se ubique entre 2x y 4x, por lo que su evaluación da como resultado ‘aa'. De esta manera, el puntaje de la sostenibilidad de la deuda se ubicaría en ‘aa'. Santiago de Cali es el distrito capital del departamento del Valle del Cauca. Se ubica en el sur del departamento a 114 kilómetros de Buenaventura, el principal puerto del país, y es la única ciudad grande de Colombia con acceso próximo al océano Pacífico. De acuerdo con información del DANE, Cali es la tercera ciudad más poblada del país después de Bogotá y Medellín, con 2,25 millones de habitantes. Dado su posicionamiento estratégico en el sur occidente, Cali es uno de los principales centros económicos del país; sin embargo, presenta desafíos en materia económica al registrar tasas de desempleo e informalidad cercanas a 22% y 50%, respectivamente. El Plan de Desarrollo 2020-2023 “Cali Unida por la Vida” contiene un plan plurianual de inversiones cercano a COP18 billones. De acuerdo con la “Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales”, Fitch clasifica a las entidades territoriales colombianas como gobiernos tipo B, caracterizados por cubrir el servicio de deuda con su flujo de caja anual. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --Una razón de repago superior a 5x y una cobertura del servicio de la deuda consistentemente inferior a 1,5x en el escenario de calificación de Fitch, y que comparara desfavorablemente frente a sus entidades pares, lo cual resultaría de una contracción económica superior a la esperada o de un impacto mayor que el estimado en el recaudo. Un impacto prolongado que resultara de las medidas para contener la pandemia de coronavirus y una recuperación económica más lenta podrían presionar aún más los recaudos impositivos. Así, si el Distrito presentara dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar los recaudos cada vez más débiles con transferencias mayores de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una percepción de riesgo más alta. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --la calificación es la más alta en la escala nacional, por lo que no existen factores al alza. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones se derivan de una combinación de perfil de riesgo de ‘Rango Medio Bajo' junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. Las calificaciones no están sujetas a consideraciones de soporte de niveles superiores de gobierno, ni a riesgos asimétricos. El perfil crediticio individual también tiene en cuenta el posicionamiento de las entidades pares calificadas por Fitch en la máxima calificación en escala nacional [AAA(col) y F1+(col)], como Pereira, Bucaramanga, Barranquilla, Medellín y Bogotá. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave en el escenario de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero en caso de deterioro económico. Se basan en el histórico del período 2015 a 2019 y en métricas proyectadas de 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: --decrecimiento en el recaudo de impuestos, tasas, multas y otros ingresos operativos entre 10% y 20% en 2020 y 2021. En los siguientes años se espera una recuperación en línea con su trayectoria histórica y con el crecimiento del PIB proyectado por Fitch; --crecimiento de las transferencias de acuerdo con el crecimiento nominal del PIB nacional proyectado por Fitch; --un incremento temporal en los gastos operativos para 2020 de aproximadamente inflación proyectada por Fitch más 6%, y para los siguientes años se espera un crecimiento de largo plazo de inflación más 3%; --el gasto de capital se ajusta en línea con la disminución del balance operativo, el ingreso de capital y la variación neta de deuda, pero con un piso que inicia en 70% del promedio descontado a inflación de los últimos cinco años en 2020; --costo nominal de la deuda igual a 9%; --la totalidad de la caja se considera de uso restringido; --los niveles de deuda consideran el plan de endeudamiento del Distrito, además, si los niveles de deuda entre los períodos 2022 a 2024 son más bajos que los registrados en años anteriores, se considera la mayor existencia de deuda debido al ciclo político. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros --La deuda ajustada por Fitch incluye otra deuda clasificada por Fitch. --La deuda ajustada neta de Fitch corresponde a la diferencia entre la deuda ajustada por la agencia y el efectivo no restringido de la entidad. --Los ingresos no incluyen superávit fiscal de vigencias anteriores. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Noviembre 11, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Distrito Especial, Deportivo, Cultural, Turístico, Empresarial y de Servicios de Santiago de Cali NÚMERO DE ACTA: 6210 FECHA DEL COMITÉ: 28/diciembre/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Calificación Inicial MIEMBROS DE COMITÉ: Christophe Parisot (Presidente), Tito Baeza, Carlos Ramírez Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf “El presente documento puede incluir información de calificaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de calificación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores únicamente corresponden a las calificaciones con el sufijo “col”, las otras calificaciones solo se mencionan como referencia.” Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación puede subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Municipio de Santiago de Cali; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; AAA(col) ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Nueva Calificación; F1+(col) Contactos: Analista Líder Andres Santos, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Slendy Ramirez, Analyst +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Clasificación Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10148320#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10148320#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10148320#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10148320#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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