(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 01: Fitch Ratings bajó las calificación de largo plazo en escala nacional de Alsea, S.A.B. de C.V. (Alsea) a ‘A(mex)' desde ‘A+(mex)'. La Perspectiva de la calificación es Estable. Además, Fitch bajó las calificaciones de sus emisiones de Certificados Bursátiles (CB) ALSEA 15-2, ALSEA 17, ALSEA 17-2, ALSEA 19 y ALSEA 19-2 a ‘A(mex)' desde ‘A+(mex)'. También ratificó la calificación de corto plazo en escala nacional en ‘F1(mex)', así como la correspondiente a la porción de corto plazo por hasta MXN2 mil millones del programa de CB de Corto y Largo Plazo en ‘F1(mex)'. La baja en las calificaciones refleja el impacto proyectado por Fitch en los resultados financieros y niveles de apalancamiento de Alsea ante las medidas tomadas por los gobiernos de sus principales geografías para evitar la propagación del coronavirus y la incertidumbre en cuanto al término de las mismas. Las acciones de los gobiernos están relacionadas a cierres de restaurantes o limitaciones en cuanto su capacidad de uso, lo cual Fitch prevé que afectará los niveles de ingresos y generación de flujo operativo de la compañía. Asimismo, la agencia considera que ante la expectativa de un entorno económico recesivo en las regiones donde opera Alsea, se estaría postergando una recuperación en sus operaciones en el corto plazo. La expectativa de Fitch incorpora que los ingresos y EBITDA (excluyendo IFRS 16) de Alsea en 2020 estarían decreciendo a niveles entre 20% y 30%, y que sus indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR (en base a la metodología de Fitch) se ubicarían alrededor de 4.6 veces (x) y 5.2x, respectivamente. Estos niveles son superiores a los contemplados en las sensibilidades negativas de calificación de 3.5x y 5.0x. Asimismo, Fitch considera que una mejora en los niveles de apalancamiento hacia 2021 es incierta ya que dependerá del tiempo en que se recuperen las operaciones de la compañía y el nivel de actividad económica en sus regiones tras las disrupciones causadas por el coronavirus. Fitch prevé que Alsea mantendrá una posición de liquidez adecuada en 2020 al contar con una posición de caja buena y acceso a líneas de crédito de corto plazo para hacer frente a sus requerimientos operativos y financieros en los siguientes trimestres. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Resultados Menores en 2020: Fitch anticipa que los resultados operativos de Alsea en 2020 serán impactados negativamente por las acciones de los gobiernos para combatir el coronavirus y la expectativa de una recesión económica. Las operaciones de la compañía en España, Portugal, Francia y Benelux, se encuentran cerradas temporalmente, mientras que sus operaciones en Argentina, Chile y Colombia están a 92%, 52% y 95% de su capacidad, respectivamente. En su mercado más importante, México, opera a 99% de su capacidad. En cada una de estas regiones se espera también que se presenten menores niveles de venta por las medidas de resguardo tomadas por la población para reducir la expansión del coronavirus y por el cierre temporal de algunas plazas comerciales. Fitch incorpora en sus proyecciones que los ingresos y EBITDA de Alsea en 2020 disminuyan en rangos alrededor de 20% a 30% y que su nivel de margen de EBTIDA se deteriore a niveles de 11% a 12%. Aumento en Niveles de Apalancamiento: Fitch prevé que los niveles de apalancamiento de Alsea se incrementen en 2020 y se sitúen por arriba de las proyecciones previas de la agencia. Los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR de Alsea estarán alrededor de 4.6x y 5.2x, respectivamente, hacia finales de 2020 en base a las proyecciones de Fitch. El incremento en los niveles de apalancamiento estarán asociados a una disminución en el EBITDA de alrededor de 30%, con un nivel de deuda total aproximado de MXN25 mil millones. Asimismo, aun y cuando la agencia estima que pudiera haber una recuperación en los niveles de apalancamiento bruto y ajustado de Alsea para 2021, estos dependerán de la mejoría en los entornos económicos y operativos a los niveles que se tenían antes de la aparición del coronavirus en el mundo. Al 30 de diciembre de 2019, la deuda total de Alsea ascendía a MXN25.4 mil millones. FFL Negativo: Fitch proyecta que Alsea genere un flujo de fondos libre (FFL) ligeramente negativo en 2020. La compañía está tomando medidas para privilegiar su generación interna de efectivo en la cuales se incluye la reducción de inversiones en activos (capex) por debajo de los MXN2 mil millones desde los MXN4.5 mil millones a MXN5 mil millones que tenía contemplados finales de 2019. Además, no se anticipan pago de dividendos. Para 2020, Fitch estima que la compañía tenga un FFL ligeramente negativo por alrededor de MXN135 millones como resultado en mayor medida de la reducción esperada en la generación de EBITDA. Posición de Negocio Sólida: El portafolio de negocios de Alsea está integrado por marcas de franquicias internacionales y marcas propias tanto nacionales como internacionales reconocidas que lideran en los segmentos en los que participan. Algunas de estas son Starbucks (NASDAQ:SBUX), Burger King, Domino's Pizza (LON:DOM), Vips, Foster Hollywood, Chili's, Italianni's, P.F. Changs y Archies, entre otras. Fitch considera que este portafolio de marcas le brinda una ventaja competitiva importante al abarcar diferentes segmentos demográficos y preferencias de consumo. Asimismo, Fitch considera que el perfil de negocio de la compañía se ha fortalecido en términos de escala y diversificación geográfica con las adquisiciones de Grupo Vips en España y Starbucks en Francia, Holanda, Bélgica y Luxemburgo realizadas en los últimos años. Diversificación Geográfica Buena: Fitch ve de manera positiva la diversificación geográfica de Alsea hacia territorios fuera de México y considera que las adquisiciones recientes en España y Europa le permitirán balancear la exposición que tiene en los países latinoamericanos donde opera. En 2019 los ingresos y EBITDA de Alsea provenientes de sus operaciones en Latinoamérica (Argentina, Chile, Colombia) y Europa representaron en conjunto alrededor de 53% y 37%, respectivamente, de las cifras consolidadas de la compañía. Estas se comparan con alrededor de 38% y 28% que se tenían en 2014. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch considera como positivo para la calidad crediticia de la compañía una combinación de uno o más de los siguientes factores: mejora consistente en márgenes operativos, generación positiva de FFL, una posición fuerte de liquidez, reducciones de deuda, así como niveles de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR inferiores a 3.5x y 4.5x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. Las calificaciones de Alsea podrían presionarse si se presentan la combinación de uno o más de los siguientes factores: deterioro en su desempeño financiero, debilitamiento significativo en su posición de liquidez, adquisiciones importantes financiadas con deuda, así como niveles de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR superiores a 4.5x y 5.5x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de corto plazo de Alsea reflejan su nivel adecuado de efectivo en caja, generación de flujo de caja operativa estable (FCO), acceso a diversas fuentes de financiamiento y su calidad crediticia actual de largo plazo en niveles de ‘A(mex)'. Las calificaciones de Alsea de largo plazo se fundamentan en su perfil de negocio el cual se beneficia por el portafolio de marcas y formatos de restaurantes reconocidos, desempeño operativo positivo, así como por la escala y diversificación geográfica de sus operaciones. Su perfil de negocio compara favorablemente con otros emisores en México con rangos de calificación similares o mayores como Elementia, S.A.B. de C.V. [A+(mex) Observación Negativa], Xignux, S.A. de C.V. [A+(mex) Perspectiva Estable]. No obstante, Fitch considera que el perfil financiero de Alsea tiene una posición menos fuerte que los emisores con calificaciones mayores debido a su nivel de rentabilidad (margen EBITDA alrededor de 12%), una generación de FFL menor (negativo a neutral a través del ciclo económico), y apalancamiento ajustado por rentas mayor (en rangos de 5.0x). Asimismo, las calificaciones de Alsea incorporan su historial de adquisiciones financiadas con deuda que han resultado en niveles de apalancamiento mayores a los esperados. Los emisores nacionales AA-(mex) se caracterizan por tener un margen EBITDA arriba de 15%, generación positiva de FFL a través del ciclo de económico (FFL entre Ventas iguales o mayores 1%), y niveles apalancamiento ajustados por rentas en rangos entre 2.5x y 3.5x. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: --reducción en ventas de alrededor de 22% en 2020 y crecimiento de alrededor de 9% en 2021; --margen EBITDA alrededor de 12% en 2020 y 2021; --capex de MXN1.9 mil millones en 2020 y MXN3 mil millones en 2021; --indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR alrededor de 4.6x y 5.2x, al finalizar 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA La posición de liquidez de Alsea es adecuada, pero estaría en riesgo de limitarse si se extienden las afectaciones por el coronavirus por un tiempo mayor al esperado por Fitch. Al 31 de diciembre de 2019, la compañía contaba con caja disponible por MXN2.6 mil millones y deuda de corto plazo por MXN306 millones. Se anticipa que la deuda de corto plazo de Alsea se incremente en los siguientes trimestres como parte de su estrategia financiera para fortalecer su posición de liquidez. La compañía cuenta con líneas de crédito no comprometidas en México por alrededor de MXN2.8 mil millones y líneas de crédito comprometidas disponibles en Europa por EUR70 millones. Además, Alsea cuenta con un programa de CB de corto plazo por hasta MXN2 mil millones. Sus vencimientos de deuda de largo plazo son por MXN1.5 mil millones en 2021, MXN5.1 mil millones en 2022, MXN10.4 mil millones en 2023 y MXN8 mil millones después de 2024. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 31 de diciembre de 2019 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/septiembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/diciembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Alsea, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ------ALSEA 15-2 MX91AL2F0067; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ------ALSEA 17 MX91AL2F0083; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ------ALSEA 17-2 MX91AL2F0075; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ------ALSEA 19 MX91AL2F0091; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ------ALSEA 19-2 MX91AL2F00A1; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(mex) ------Programa de CBs Corto Plazo ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10116623#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10116623#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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