(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-May 22: Fitch Ratings bajó las clasificaciones de solvencia de largo plazo en escala nacional de LATAM Airlines Group S.A. (LATAM) a ‘CC(cl)' desde ‘BB(cl)', al mismo tiempo que bajó la clasificación de las líneas y bonos locales a ‘C(cl)' desde ‘BB(cl)'. Asimismo, la agencia bajó la clasificación de largo plazo en escala Internacional en moneda extranjera (IDR) a ‘CC' desde ‘B-' y la de los bonos no garantizados a ‘C/RR5' desde ‘B-/RR4'. Finalmente, la agencia ratificó la clasificación de los títulos accionarios en ‘Segunda Clase Nivel 5(cl)'. Las acciones de clasificación de Fitch responden a la confirmación de parte de la compañía del no pago de intereses o capital de los tres tramos de una obligación de deuda relacionada con una transacción EETC (no clasificada por Fitch) el 15 de mayo de 2020. La compañía ha entrado en un período de gracia de 15 días que, si no se resuelve, desencadenaría un evento de incumplimiento. No está claro si LATAM tiene la intención de remediar este pago atrasado o ha comenzado el proceso para entrar en una reestructuración mayor de su deuda, considerando que la presencia de cláusulas de incumplimiento cruzado en otras obligaciones financieras permitiría a esos acreedores declarar incumplimiento e imponer remedio. La revisión de la clasificación de recuperación de los bonos a ‘RR5' desde ‘RR4', y las rebajas de los bonos se deben a la revisión del múltiplo utilizado por Fitch en su análisis de empresa en marcha para reflejar la debilidad de la industria de las aerolíneas. LATAM continúa buscando diferentes vías para preservar su caja en medio de este período bastante turbulento para la industria de las aerolíneas, que deja a los acreedores en una posición más vulnerable. La flexibilidad financiera actual de LATAM para aumentar las nuevas líneas de crédito es bastante limitada dadas las condiciones del mercado. El apoyo financiero del Gobierno brasileño solo proporcionaría un alivio limitado, ya que cualquier financiamiento del mismo tendría que usarse para apoyar operaciones en el mercado de ese país. A diciembre de 2019, LATAM tenía caja y equivalentes por USD1,5 mil millones, en comparación con la deuda a corto plazo de USD1,8 mil millones y la deuda total de USD10,4 mil millones. Durante 2020, la compañía retiró una línea de crédito renovable garantizada (RCF) de USD600 millones, garantizada por una combinación de aviones, motores de repuesto y piezas de repuesto. Según los criterios y estimaciones de Fitch, el efectivo disponible a fines de abril era de USD1,4 mil millones. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Supuestos de Coronavirus: LATAM ha respondido al entorno desafiante reduciendo su capacidad en un 95% durante abril y mayo de este año. La recuperación de los niveles de utilización de la capacidad sigue siendo incierta en la medida que el virus se propaga en la región y se imponen medidas más restrictivas, las cuales sofocarían la demanda. Fitch prevé una caída de más de 55% de los ingresos por kilómetro-pasajero (RPK por sus siglas en inglés) para 2020 con respecto a 2019, y que los niveles de 2021 se mantendrán 22% por debajo de los de 2019 junto con rendimientos presionados en los diferentes mercados. Desde mediados de marzo de este año, LATAM ha anunciado aplazamientos de pagos de arrendamiento, renegociaciones con los proveedores y una reducción significativa de los gastos de personal. Exposición al Mercado Internacional: Alrededor de 51% de los ingresos de LATAM a diciembre de 2019 provinieron de rutas internacionales de larga distancia. La recuperación de este mercado sigue siendo altamente incierta, ya que se prevé que ciertos países o regiones seguirán restringiendo los viajes ante la persistencia de los brotes. LATAM tiene una posición de negocio sólida en la región como líder o líder secundario en la mayoría de los mercados y países. Durante 2019, excluyendo las rutas internacionales, los ingresos de LATAM se distribuyeron en el mercado doméstico de Brasil (30%) y en los mercados internos de los países de habla hispana (19%). Incertidumbre Alta en la Erosión del Flujo de Caja: Durante el segundo trimestre de 2020, Fitch proyecta que la erosión de flujo de caja será de alrededor de USD600 millones. El momento y la intensidad de la erosión del flujo de efectivo durante el resto de 2020 es la principal preocupación de Fitch, ya que la flexibilidad financiera es limitada en cuanto a la capacidad de la compañía para acceder a nuevas líneas de crédito. Según los criterios y estimaciones de Fitch, los montos de efectivo disponible y equivalente de LATAM al 30 de abril de 2020 eran de USD1.400 millones. Apoyo Limitado del Gobierno: Fitch considera poco probable que la empresa reciba ayuda financiera del Gobierno chileno. En cambio, el Gobierno brasileño ha hecho un anuncio público de apoyo financiero a través de su banco de desarrollo, BNDES. Las negociaciones y las condiciones finales siguen en curso; la expectativa es que haya una línea de crédito de alrededor de BRL2.000 millones (USD340 millones a USD400 millones) para brindar a cada una de las tres mayores aerolíneas que operan en el mercado doméstico de Brasil. Se estima que si LATAM recibe apoyo, solo podría utilizar los fondos para sus operaciones en Brasil, lo que si bien es positivo, le proporcionaría a la empresa un modesto alivio, ya que la mayoría de sus obligaciones de deuda están en el holding en Chile. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --mayor flexibilidad financiera con acceso sostenido a líneas de crédito y/o apoyo del Gobierno en forma de entradas de efectivo fuera del Brasil. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: -- anuncio formal del proceso de reestructuración de la deuda. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN La clasificación 'CC' de LATAM refleja que el incumplimiento es probable. La flexibilidad financiera de la empresa ha disminuido desde que comenzó la crisis sanitaria y su posición de liquidez continúa deteriorándose. La clasificación de la compañía está actualmente por debajo de la Azul S.A. y Gol Linhas Aereas Inteligentes S.A., ambas clasificadas en 'B-', compañías que también están enfrentando presión del flujo de caja. LATAM tiene una clasificación más baja que la de las empresas internacionales Delta Air Lines (NYSE:DAL) (BB+ Perspectiva Negativa), United Continental (NASDAQ:UAL) Holdings, Inc. (BB- Perspectiva Negativa) y American Airlines (NASDAQ:AAL) Group, Inc. (B Perspectiva Negativa). Estos emisores iniciaron la crisis con una posición de liquidez más fuerte y tienen mayor flexibilidad financiera. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave del caso base de Fitch incluyen una caída fuerte de la demanda en 2020, con una recuperación total que se produciría solo en 2022. Durante 2020, el caso base de Fitch considera una caída de los ingresos de aproximadamente 90% hasta el segundo trimestre del año, una disminución de hasta 70% en el tercer trimestre y de 40% en el cuarto trimestre para las aerolíneas enfocadas en el mercado nacional, y cerca de 50% para las aerolíneas con mayor exposición internacional. Fitch incorpora los esfuerzos de la compañía para reducir los costos variables, incluyendo salarios y sueldos, gastos de marketing, operaciones de servicios, así como reducción en inversiones de capital (capex), y el aplazamiento de las entregas de aviones como ya se anunció. El análisis de recuperación de Fitch asume que LATAM se reorganizaría como empresa en quiebra en lugar de ser liquidada. Fitch ha asumido un cargo administrativo de 10%. La estimación del EBITDA que mantendría la empresa refleja la opinión de la agencia de un nivel de EBITDA sostenible, posterior a la reorganización, en el que Fitch basa la valoración de la compañía. El EBITDA de la compañía estimado por Fitch está ligeramente por encima de los niveles previstos para 2020, incorporando la actual crisis sanitaria, pero todavía por debajo de 2021. Se aplica un múltiplo del valor de la empresa de 5,0 veces (x) EBITDA para calcular el valor de la empresa después de la reorganización. Los múltiplos de los casos de estudio de salida de quiebra históricos para empresas similares están entre 3,1x y 6,8x. Fitch aplica un análisis de cascada al valor de la empresa después del incumplimiento, basado en las prioridades de los reclamos de deuda en la estructura de capital. Los supuestos de la agencia sobre la cascada de la deuda toman en cuenta la deuda total de la empresa al 31 de diciembre de 2019. Estos supuestos dan como resultado una tasa de recuperación de los bonos no garantizados en el rango 'RR5'. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Al 31 de diciembre de 2019, LATAM mantenía caja por USD1,5 mil millones, frente a una deuda de corto plazo de USD198 millones y una deuda total de USD10,4 mil millones. De esta deuda de corto plazo, USD1,5 mil millones están relacionados con deuda financiera y USD0,4 mil millones con obligaciones por arriendos. Alrededor de 49% de la deuda era garantizada; 29% deuda sin garantías y 30% vinculada a obligaciones por leasing. LATAM cuenta con una RCFpor USD600 millones, que está garantizada por una combinación de aeronaves, motores de repuesto y piezas de repuesto. Teniendo en cuenta el actual escenario de liquidez ajustada, y el intento de impulsar su posición de efectivo, LATAM ha utilizado completamente esta RCF. Según la metodología de Fitch y estimaciones, la caja disponible de LATAM al 30 de abril de 2020 alcanzó USD1,4 mil millones. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 22 de mayo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en http://www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. LATAM Airlines Group S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; CC; RW: Off ; National Long Term Rating; Downgrade; CC(cl); RW: Off ; National Equity Rating; Affirmed; Segunda Clase(cl) ----senior unsecured; National Long Term Rating; Downgrade; C(cl); RW: Off LATAM Finance Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Downgrade; C; RW: Off Contacts: Primary Rating Analyst Debora Jalles, Director +1 312 606 2338 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Francisco Mercadal, Associate Director +56 2 2499 3340 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10120170 Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10090792 Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Rating Criteria (pub. 27 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10111386 Equity Rating Criteria in Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036493 Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123647#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123647#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las clasificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las clasificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las clasificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer clasificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de clasificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta clasificación es emitida por una clasificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Clasifica Riesgo Reconocida Nacionalmente(Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta clasificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir clasificaciones en representación de la NRSRO.