Fitch Coloca Clasificaciones de Chilquinta en Observación Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-24 June 2020: Fitch Ratings colocó en Observación Negativa las clasificaciones en escala nacional de largo plazo de Chilquinta Energía S.A. (Chilquinta) de ‘AA(cl)'. La Observación Negativa sigue el anuncio respecto al cambio de control en la propiedad de Chilquinta, mediante el cual State Grid International Development Limited (SGID) A/Estable , compra 100% de las acciones de Chilquinta a Sempra Energy (NYSE:SRE) BBB+/Estable . La adquisición se concreta a través de las filiales de SGID, State Grid Chile Investment SpA y State Grid International Development Belgium Limited SRL. El valor de la transacción es por aproximadamente USD2.263 millones, cifra que incluye la adquisición del 100% de Chilquinta, así como el acuerdo suscrito por Chilquinta con la Sociedad Austral de Electricidad S.A. (Saesa) para comprar el 50% de participación que esta última tiene en los proyectos de transmisión eléctrica a través de las sociedades Eletrans S.A., Eletrans II S.A. y Eletrans III S.A. Dicha transacción llega a un monto aproximado de USD250 millones, lo que permite a Chilquinta alcanzar 100% de participación en dichas sociedades. Fitch espera resolver la Observación Negativa una vez que disponga de más información sobre la estructura de capital de largo plazo que el nuevo controlador mantenga en Chilquinta, específicamente la forma en que se estructure el préstamo intercompañía por USD250 millones con SGID para la compra del 50% de los proyectos Eletrans. Además, para la resolución de la Observación Negativa, Fitch analizará la estructura de capital de la sociedad matriz en Chile de Chilquinta, State Grid Chile Investment SpA, así como la política de reparto de dividendos hacia el nuevo controlador que pudiese presionar el flujo de caja de Chilquinta. Las clasificaciones de Chilquinta reflejan el perfil de riesgo bajo de su negocio de distribución y transmisión de energía, con una generación operacional estable y predecible al operar por un plazo indefinido en su zona de concesión, principalmente concentrado en la Quinta Región. La compañía enfrenta una demanda estable, una base diversificada de clientes y un marco regulatorio consolidado. Fitch no anticipa cambios significativos en la generación de flujo operacional de la compañía ante la revisión tarifaria del negocio de distribución durante 2020, incluyendo la ley corta de distribución que reduce la rentabilidad entre 6% y 8% después de impuestos. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Endeudamiento Adicional: El cierre de la transacción, tras la incorporación del 50% de participación accionaria que Saesa mantenía en cada una de las sociedades Eletrans (Eletrans, Eletrans II y Eletrans III), Chilquinta pasa a consolidar USD165 millones. Además, el financiamiento para adquirir las participaciones accionarias de Saesa se materializa a través de un préstamo intercompañía entre SGID y Chilquinta por USD250 millones, que Fitch en su caso base no considera como deuda financiera para el cálculo de los indicadores crediticios. La definición de dicha deuda será relevante a la hora de resolver la Observación Negativa de la clasificación. Además, la compañía tomó un crédito de corto plazo durante marzo de 2020 por CLP43.552 millones, el cual mantiene en caja. Generación de Flujos Estable: Para los últimos 12 meses (UDM) al 31 de marzo de 2020, Chilquinta generó un EBITDA de CLP83,3 mil millones, en línea con lo reportado a diciembre de 2019. Hacia adelante, Fitch estima una generación de flujos estables provenientes del segmento de distribución, que aumentará por la incorporación paulatina de los proyectos Eletrans y que llegará a CLP90 mil millones en 2020. Lo anterior estima una generación de EBITDA de CLP115 mil millones al cierre de 2022, con la incorporación completa de los proyectos Eletrans II y III. Generación de EBITDA Proviene de Negocios Regulados: Chilquinta presenta una generación de EBITDA estable y predecible proveniente de activos que operan mayormente en mercados regulados, como son los sectores de distribución y transmisión eléctrica. Para los UDM a marzo de 2020, prácticamente la totalidad de la generación de EBITDA de la compañía provenía de negocios regulados. Chilquinta es uno de los principales distribuidores de electricidad en la Quinta Región, con ventas físicas operadas de energía anuales en torno a 2.500 gigavatios-hora (GWh) y en torno a 3.000 GWh considerando sus filiales. En transmisión eléctrica, la compañía opera activos en el Sistema Eléctrico Nacional (SEN). Mayor Exposición al Sector Transmisión: La consolidación de los proyectos Eletrans aumenta la exposición de Chilquinta al sector regulado de transmisión eléctrica, donde 100% de la generación de ingresos no está expuesta a riesgos de volumen o precio, y en particular, estos proyectos cuentan con estructuras de ingresos por 20 años, de acuerdo con la nueva ley de transmisión. Además, el crecimiento en transmisión se incrementa tras la adquisición de 100% de Compañía Transmisora del Norte Grande (CTNG) durante 2018. Nuevo Controlador: SGID es una filial de propiedad absoluta de State Grid Corporation of China (SGCC) A+/Estable . Las clasificaciones de SGID están alineadas estrechamente con el perfil crediticio de su matriz, de acuerdo con los criterios de la metodología “Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria” de Fitch. La clasificación de SGID se encuentra un escalón por debajo de la clasificación internacional (IDR) de su matriz SGCC debido a sus vínculos fuertes tanto estratégicos como operativos, así como por el apoyo relevante y tangible recibido desde SGCC. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: Las clasificaciones de Chilquinta podrían bajar si se observa que una vez definida la estructura de capital de esta y su matriz en Chile se llega a un perfil de endeudamiento por sobre 3,0 veces (x). Fitch estabilizaría las clasificaciones de Chilquinta en el escenario que dicha estructura de capital dé como resultado un indicador de endeudamiento por debajo de 3,0x en forma consistente. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: Fitch consideraría una acción de clasificación positiva de evidenciarse un vínculo operacional, estratégico y legal fuerte con su nuevo controlador. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Las empresas de distribución de energía se benefician de un perfil sólido de negocios; factor que respalda, en gran medida, sus niveles de clasificación en la parte más alta de la escala de solvencia de largo plazo. Chilquinta concentra su generación de EBITDA principalmente en los negocios regulados de distribución y transmisión de energía. Similar a sus pares, Compañía General de Electricidad S.A. (CGE) A+(cl)/Estable genera dos tercios de su EBITDA en el negocio de distribución y la porción restante en transmisión, Enel (MI:ENEI) Distribución Chile S.A., filial de Enel Chile S.A. (Enel Chile) AA+(cl)/Estable se concentra principalmente en distribución de energía. En términos de métricas crediticias, Chilquinta se encuentra bien posicionada respecto a CGE, puesto que históricamente ha presentado indicadores de endeudamiento en torno a 2,0x, medido como deuda total a EBITDA, mientras que CGE, tras la restructuración del negocio del gas y de electricidad, en combinación con gastos asociados a implementación de planes de contingencias por efectos climáticos, presenta métricas de endeudamiento de 5,0x a diciembre de 2019. Por su parte, Enel Distribución Chile, no presenta deuda financiera. Esta compañía es filial de Enel Chile, un conglomerado eléctrico integrado en el país, y se beneficia de un perfil de negocios diversificado que se espera mantenga métricas crediticias en torno a 2,5x. SUPUESTOS CLAVE Supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de clasificación del emisor: --ventas anuales consolidadas de energía, en torno a 3.000 GWh anuales entre 2020 y 2022; --proceso tarifario en el negocio de distribución de energía durante 2020, incluyendo la ley corta de distribución que reduce la rentabilidad entre 6% y 8% después de impuestos; --incorporación de los proyectos Eletrans, Eletrans II y Eletrans III; --préstamo intercompañía con SGID por USD250 millones no se considera como parte de la deuda total; --distribución de dividendos en el mínimo legal. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: La fuente principal de liquidez de la compañía es su capacidad de generación de caja, flujos que históricamente se han mantenido sólidos y estables debido a las características del negocio en el que opera. A marzo de 2020, Chilquinta mantenía un nivel de caja de CLP74.135 millones, con un indicador de caja sobre deuda a corto plazo sobre 1,6x. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Chilquinta Energia S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Clasificación en Observación; AA(cl); RW: Neg ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Clasificación en Observación; AA(cl); RW: Neg Contactos: Primary Rating Analyst Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Tomas Honorato, Senior Analyst +56 2 2499 3314 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10092233) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127664#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127664#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127664#endorsement-policy) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. 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