Fitch Mejora Calificación de DOIHICB 13; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-17 December 2020: Fitch Ratings subió la calificación en escala nacional de la emisión de certificados bursátiles (CB) con clave DOIHICB 13 a ‘AAA(mex)vra' desde ‘AA+(mex)vra'. La Perspectiva se modificó a Estable desde Positiva. La emisión consiste en la bursatilización de los derechos de cobro del contrato de prestación de servicios (CPS) que ampara la construcción, equipamiento y operación del Hospital Regional de Alta Especialidad de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (Hospital de Ixtapaluca) en el Estado de México. El alza de la calificación refleja no solo el desempeño financiero robusto del proyecto durante el último año, sino también la expectativa de que el perfil financiero se mantendrá significativamente más sólido que el observado en años anteriores, con coberturas promedio de 1.44 veces (x). El fortalecimiento del perfil financiero resulta de una reducción importante y permanente en sus costos operativos, la cual se debe a que, de acuerdo con el CPS, la obligación de la compañía de proveer los servicios de mantenimiento y soporte del equipo médico ha expirado y, con ello, ya no se observarán los costos operativos asociados. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La calificación considera un proyecto con ingreso fijo, indexado a inflación y sujeto a posibles deducciones bien delimitadas en el CPS respectivo, las cuales han sido muy bajas en los siete años de operación del proyecto. Su operador es una compañía con cierta experiencia en el sector y los servicios que se prestan son no asistenciales y relativamente sencillos, lo que facilita el reemplazo eventual de uno o más contratistas, en caso de ser necesario. El costo de operación es estable y predecible. El punto de equilibrio como múltiplo del costo realista improbable (CRI) es de 5.3x, en línea con la categoría de calificación asignada. El caso de calificación de Fitch muestra una razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) mínima de 1.26x y promedio de 1.44x, que resultan fuertes para la calificación asignada, según la metodología de Fitch. La calificación también incorpora la percepción de la agencia respecto a la relación que tiene el proyecto con el Gobierno Federal a través de la Secretaría de Salud y del CPS. La pandemia por coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo crean un entorno internacional incierto para el sector de proyectos basados en disponibilidad. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores podrían no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector, y continuarán evolucionando a medida que la actividad económica y las restricciones impuestas por los gobiernos respondan a la situación actual. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva. Fitch monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la pandemia en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. El Riesgo de Costo es considerado de ‘Fortaleza Media' basado en los siguientes subfactores individuales: Complejidad Operativa Moderada (Riesgo de Alcance – ‘Fortaleza Media'): De acuerdo con el CPS, el operador del hospital debe prestar servicios no asistenciales y relativamente sencillos en comparación con otros proyectos de infraestructura social que requieren de una logística operativa más compleja. Se espera que el costo de ciclo de vida del proyecto (costo de renovación de los activos) represente menos de 5% de los ingresos y con concentraciones en algunos años durante la vida del crédito. Operador con Cierta Experiencia (Predicción de Costos – ‘Fortaleza Media'): El hospital es manejado por una compañía con cierta experiencia en la operación de proyectos de infraestructura similares. Fitch estima que, en caso de requerirse, en el mercado existe una base amplia de contratistas disponibles para asumir los servicios que comprende el CPS, ya que son relativamente sencillos. El análisis de costos proporcionado por el asesor técnico se considera limitado y muy general; sin embargo, en los siete años que ha operado el hospital, se ha demostrado que el costo es bastante estable y predecible. Protección Apropiada Contra Costos Incrementales (Volatilidad de Costos y Protecciones Estructurales – ‘Fortaleza Media'): Existe una reserva de ciclo de vida por el equivalente a los siguientes 18 meses de gasto. El monto de la reserva para gastos de devolución del activo será determinado dos años antes del vencimiento del contrato a partir de una evaluación que, en su momento, deberá elaborar un asesor técnico. Se espera que gastos adicionales sean innecesarios si la infraestructura se mantiene adecuada. Generación Estable de Ingresos (Riesgo de Ingreso – ‘Más Fuerte'): La calidad crediticia de las obligaciones de pago de la entidad contratante es de fortaleza 'Más Fuerte'. El CPS incentiva adecuadamente el cumplimiento de las obligaciones previstas. Incluye el pago total y oportuno de la deuda en cualquier escenario de terminación por incumplimiento o elección de la entidad contratante. El ingreso generado por la operación del hospital, con base en parámetros bien definidos, está sujeto a deducciones de hasta 10% por deficiencias en los servicios provistos. El ingreso es fijo y se actualiza mensualmente de acuerdo con la inflación. No existe riesgo de volumen ni de mercado. Provisiones Estructurales Adecuadas (Estructura de Deuda – ‘Más Fuerte'): La deuda está pactada en pesos mexicanos a tasa fija, lo que elimina el riesgo de volatilidad en tasas de interés. La distribución de efectivo depende de que la cobertura de deuda de los últimos 12 meses alcance 1.20x y el fondo de reserva para el servicio de deuda (FRSD) sea de seis meses. También se incorpora amortización anticipada en caso de que la razón de cobertura sea inferior a 1.10x y el evento de aceleración no se subsane durante el período de cura. Estos mecanismos otorgan a la estructura fortaleza adicional. Métricas: Según las proyecciones realizadas por Fitch en el caso base, la RCSD es de 1.36x mínimo y 1.50x promedio. En el caso de calificación, la RCSD es de 1.26x mínimo y 1.44x en promedio. El múltiplo del CRI es de 5.3x. Transacciones Comparables DOIHICB 13 es comparable con las emisiones PASACB 11, PASACB 11U y PASACB 12 (PASACB, en su conjunto), calificadas en ‘A+(mex)vra' con Perspectiva Estable. PASACB constituye la deuda preferente de dos proyectos de infraestructura social a cargo de Empresas ICA (OTC:ICAYY), S.A.B. de C.V. (Empresas ICA). La diferencia en calificaciones se explica por el hecho de que DOIHICB 13 tiene métricas más fuertes (RCSD promedio de 1.44x frente a 1.07x en el caso de calificación de Fitch) y no presenta retrasos significativos en la cobranza de los pagos por parte del Gobierno Federal que pudieran comprometer la liquidez del proyecto. Actualización del Crédito Al cierre de octubre de 2020, los ingresos facturados a la Secretaría de Salud fueron MXN399.5 millones, ligeramente por debajo de los MXN401 millones esperados por Fitch en su caso base para este mismo período debido a una inflación real menor que la esperada. Los pagos por parte de la Secretaría de Salud se recibieron a tiempo, con una demora máxima de 14 días para el cobro del mes de enero. Siguiendo la tendencia histórica, las deducciones fueron casi inexistentes y representaron 0.01% de los ingresos, mientras que las proyecciones de Fitch para 2020 consideraron 0.5% en el caso base y 1.0% en el caso de calificación. Por su parte, los gastos operativos fueron de MXN171.8.9 millones y estuvieron por debajo de los MXN185.8 millones esperados por Fitch en su caso base. El gasto en reposición de activos fue de MXN8.5 millones, muy por debajo de los MXN17.5 millones inicialmente estimados por el ingeniero independiente. De acuerdo con el emisor, esta distorsión ocurrió por la prolongación de la vida útil de los equipos debido a su menor uso, ya que el hospital no se encuentra completamente ocupado, y a la realización de reemplazos parciales. En 2020, se cubrió la totalidad de los intereses devengados por las notas por un total de MXN139.5 millones y se realizó la amortización correspondiente a MXN32 millones. La RCSD reportada por el fiduciario en noviembre de 2019 fue 1.02x, debido al retraso del pago de la contraprestación correspondiente al mes de noviembre. De acuerdo con la compañía, esto ocurrió debido a procesos de control realizados por la Tesorería de la Federación (Tesofe). El nivel de la RCSD provocó un evento de aceleración (prepago) bajo los términos de los documentos legales del bono, el cual sería subsanado si los dos períodos consecutivos de cálculo de la RCSD se ubicaban por encima de 1.20x. Las RCSD reportadas por el fiduciario para los cupones de mayo y noviembre de 2020 fueron de 1.41x y 1.69x, respectivamente, por lo que este evento ha quedado subsanado. SUPUESTOS CLAVE El caso base de Fitch asumió deducciones por 0.5% del ingreso. La inflación se asumió en 3.4% para 2021, 3.2% para 2022 y 3.0% a partir de 2023. Los gastos operativos y de mantenimiento se proyectaron de acuerdo con el presupuesto original del proyecto. El resultado fue un pago total de la deuda con RCSD de 1.36x mínima y 1.50x promedio. El caso de calificación asumió deducciones de 1.0% a los ingresos. El gasto operativo se incrementó 7.5% en todos los años, excepto en el caso del gasto por renta del terreno donde se ubica el hospital, que se mantuvo fijo al tratarse de un monto predeterminado en la concesión para toda la vida del proyecto. El presupuesto para gasto de renovación de activos se elevó 7.5%. El resultado fue una RCSD de 1.26x mínima y 1.44x promedio. Los supuestos de inflación se mantuvieron como en el caso base. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --retrasos significativos y recurrentes en la recepción de los pagos por parte de la Secretaría de Salud; --algún cambio en la opinión de Fitch respecto de la fortaleza y la calidad que tiene la obligación de pago de la Secretaría de Salud. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una mejora en la calificación de la emisión no es posible debido a que es la más alta en la escala nacional. RESUMEN DE CRÉDITO En 2009 se le adjudicó a Desarrollo y Operación de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (DOIHI) el proyecto para diseñar, construir, equipar y operar durante 20 años el Hospital de Ixtapaluca. DOIHI es una empresa de propósito específico propiedad de Grupo GIA (100%). El hospital es operado por la empresa relacionada Operadora de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (OIHI). Esta última subcontrata a más de 10 proveedores quienes prestan los servicios contractuales directamente. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Octubre 26, 2020); --Metodología de Calificación para Proyectos Basados en Disponibilidad (Junio 16, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 28/enero/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Grupo Ingeniería Arquitectura (GIA) como concesionario y Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero como fiduciario. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados Financieros históricos, informes del ingeniero independiente históricos, cálculos del RCSD históricos, informes de ingresos y deducciones del concesionario, Informes de operación del concesionario, presupuesto de mantenimiento y reposición del concesionario y estados de cuenta del fideicomiso. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la emisión hasta octubre/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Desarrollo y Operacion de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. ----Desarrollo y Operacion de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AAA(mex)vra ------DOIHICB 13 MX91DO070005; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AAA(mex)vra Contactos: Analista Líder Raymundo Trevino, Analyst +52 81 4161 7092 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1604 Presidente del Comité de Clasificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147504#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147504#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147504#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147504#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.