(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-February 10: Fitch Ratings - Santiago - 10-Feb-2020 Fitch Ratings ratificó las clasificaciones en escala nacional de Watt's S.A. (Watt's) en 'A(cl)' con Perspectiva Estable. Al mismo tiempo afirmó la clasificación de las acciones en 'Primera Clase Nivel 3(cl)'. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. Las clasificaciones de Watt's consideran la diversificación de productos de la compañía y el posicionamiento destacado en los segmentos en los que opera, con alta participación de mercado en la mayoría de sus segmentos. Incorpora también los esfuerzos de la compañía en los últimos años por lograr eficiencias en sus operaciones, lo cual ha mejorado sus márgenes y sostenido un endeudamiento cercano a las 3,3 veces (x). Fitch estima que la compañía continuará con un endeudamiento de entre 3,0x y 3,5x en el mediano plazo. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Crecimiento Acotado con Mejora Operacional: Los ingresos de Watt's en los últimos 12 meses (UDM) terminados en septiembre de 2019 mostraron un crecimiento leve de 1,2% respecto a diciembre de 2018. Por otra parte, el margen EBITDA de la compañía ha mejorado y, en los UDM a septiembre de 2019 llegó a 11,5%, producto de las eficiencias logradas en logística y producción, además de la vendimia favorable de 2019. En 2018, la compañía disminuyó sus SKU (stock keeping unit), eliminando productos de bajo volumen, bajo aporte al margen, o de categorías que ya estaban bien cubiertas con otras marcas de la compañía, lo que afectó los ingresos en 2019. Además, las ventas en el mercado vitivinícola cayeron por una menor demanda en Latinoamérica y Asia. Fitch estima que en los próximos períodos el crecimiento de ingresos estará en torno a 3%, y que el margen se mantendrá en cifras cercanas a 11,5%. Endeudamiento Estable: En los UDM a septiembre de 2019, el endeudamiento de Watt's llegó a 3,4x y Fitch espera que al cierre del mismo año se ubique en 3,3x. Lo anterior está alineado con los últimos dos años, luego de que en 2017 el indicador de endeudamiento de Watt's se deteriorara, pasando de 2,6x en 2016 a 3,4x en 2017. Fitch espera que un mejor desempeño operacional, producto de las eficiencias alcanzadas por la compañía, lleven a mantener el endeudamiento de la compañía en el rango de 3,0x a 3,5x para los próximos períodos, sin considerar crecimiento inorgánico que genere nuevos requerimientos de deuda. Flujo de Fondos Libre Neutral a Positivo: La compañía no contempla un plan de inversiones que presione su flujo de caja, por lo que Fitch espera que al cierre de 2019, el flujo de fondos libre (FFL) se vuelva neutro a positivo y que continúe así los próximos años. Luego de la adquisición de Danone (PA:DANO) en 2017, la compañía no ha realizado inversiones mayores y se ha concentrado en obtener mejoras en automatización y eficiencias. Entre otras mejoras, durante 2019, se traspasó el envasado de toda la leche líquida blanca a la planta en Osorno para tener la leche blanca envasada en origen y asegurar costos competitivos. En los UDM a septiembre de 2019, Watt's presentó un flujo de caja operativo de CLP30 mil millones, inversiones de capital por CLP13 mil millones y dividendos distribuidos por CLP6 mil millones, con lo cual obtuvo un FFL de CLP11 mil millones. Diversificación y Posicionamiento de Mercado Adecuados: En los UDM a septiembre de 2019, 89% de las ventas consolidadas de Watt's se generaron en el negocio de alimentos, donde destacan lácteos y frutas con 49% y 23% de los ingresos consolidados, respectivamente. Watt's presenta una posición de liderazgo en el mercado local de mermeladas, jugos y néctares, margarinas, conservas y aceites. La compañía participa también en el negocio vitivinícola a través de Viña Santa Carolina. Dicho segmento aportó 11% de los ingresos de Watt's y 14% de su EBITDA, en los UDM a septiembre de 2019. Clasificación de Títulos Accionarios: La clasificación de los títulos accionarios se fundamenta en la solvencia adecuada que presenta la compañía, su historia consolidada transando en bolsa y un nivel de liquidez bursátil acorde con las acciones clasificadas en 'Primera Clase Nivel 3(cl)'. Watt's presenta 28% de capital flotante (free float) en sus acciones, sin considerar la participación del Fondo Moneda, que alcanza 20,8%. A febrero de 2020, sus niveles de presencia bursátil llegaron a 30,6%, volúmenes promedio diarios transados el último mes de USD83 mil y capitalización bursátil de USD378 millones, los que son acotados y están en el rango bajo de la clasificación de acciones. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que, de manera individual o en conjunto, podrían llevar a una acción de clasificación positiva: - indicador de deuda a EBITDA en torno a 2,5x en forma sostenida; - mantener FFL positivo. Factores que, de manera individual o en conjunto, podrían llevar a una acción de clasificación negativa: - deterioro sostenido del indicador deuda a EBITDA por sobre 3,5x; - estimación de que la compañía mantendría FFL negativo. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Tanto Watt's como Empresas Carozzi S.A. [clasificada por Fitch en A+(cl) con Perspectiva Estable], su par local, tienen una buena diversificación de productos y posicionamiento de mercado. Watt's presenta menor tamaño, diversificación geográfica y margen EBITDA, lo que ha implicado que el crecimiento inorgánico haya tenido un mayor impacto en su balance. En términos financieros, Fitch estima que Watt's mantendría su endeudamiento en el rango de 3,0x a 3,5x y Empresas Carozzi se proyecta en torno a las 3,0x. En los UDM a septiembre de 2019, las ventas de Watt's alcanzaron CLP444 mil millones (Empresas Carozzi: CLP842 mil millones); 89% de sus ingresos corresponden a ventas nacionales (Empresas Carozzi: 62%) y su margen EBITDA fue 11,5% (Empresas Carozzi: 13,4%). Con respecto a sus pares a nivel global, compañías como Sigma Alimentos, S.A. de C.V., Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. y Alicorp S.A.A., todos clasificados en escala internacional 'BBB' por Fitch, tienen escala de ventas, EBITDA y diversificación geográfica y de mercado mucho mayor que Watt's, lo que fundamenta su sólido grado de inversión. Por otra parte, el margen EBITDA de Watt's y sus indicadores de endeudamiento son similares. SUPUESTOS CLAVE - crecimiento de ventas en rangos bajos de un dígito; - margen EBITDA se mantiene en torno a 11,5%; - inversiones de capital en torno a CLP13,9 mil millones para 2019, CLP14,4 mil millones para 2020 y CLP14,4 mil millones para 2021; - reparto de dividendos de 50% de la utilidad. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Watt's mantiene una posición de liquidez que se complementa con su fluido acceso al mercado financiero y de capitales. Al 30 de septiembre de 2019, la compañía mantenía un saldo de caja y equivalentes por CLP12.341 millones, lo que cubría su deuda de corto plazo en 0,3x. Sin embargo, pagó créditos que vencían en noviembre de ese año por CLP34 mil millones, por lo que Fitch estima que al cierre de 2019 la caja cubriría en tono a 1,8x su deuda de corto plazo. A septiembre de 2019, la deuda de Watt's era de CLP176.269 millones, compuesta por bonos (49%), deuda bancaria (43%) y leasing (8%). La compañía tiene actualmente cuatro series de bonos con vencimientos en 2029, 2031, 2032 y 2035, siendo tres de ellos bonos bullet. La última colocación de la compañía fue en octubre de 2019, con un bono por 1.000 unidades de fomento (UF) a 10 años plazo, para refinanciar deuda. Por otro lado, la filial Viña Santa Carolina tiene créditos bancarios con garantía de tipo hipotecaria, la cual representa 11% de la deuda total. Las amortizaciones de los próximos dos años son menores y están relacionadas con créditos bancarios; su próxima amortización relevante es en 2021 por un monto cercano a CLP22 mil millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Watt's S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 3(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10110329#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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