(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 05: Fitch Ratings - Monterrey - 05-Dec-2019 Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de largo y corto plazo de Daimler México, S.A. de C.V. (Daimler México) en ‘AAA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. El detalle de las acciones de calificación se encuentra al final de comunicado. Las calificaciones de Daimler México se fundamentan en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por Daimler AG (DE:DAIGn) (DAG), accionista y tenedor principal de las acciones de las empresas del Grupo Daimler con operaciones en México. Asimismo, incorporan el vínculo operacional y administrativo fuerte de la compañía matriz con su subsidiaria en México. Como resultado de los cambios en la estructura corporativa de DAG y sus subsidiarias bajo el nombre de “Project Future”, a partir de noviembre de 2019, las actividades de Daimler México consisten en la prestación de servicios y emisión de deuda bursátil y contratación de deuda bancaria en beneficio de las entidades del grupo Daimler en México. Las obligaciones derivadas del financiamiento cuentan y continuarán con la garantía irrevocable e incondicional de DAG. Las calificaciones de DAG (escala internacional de largo plazo en ‘A−' con Perspectiva Estable y de corto plazo en ‘F2') reflejan su perfil sólido de negocio e indicadores crediticios fuertes a pesar de la presión creciente en la rentabilidad y en la generación de efectivo. El incremento en las inversiones presionan las ganancias y flujo de fondos libre (FFL), mientras que el crecimiento de ventas por unidad se está desacelerando, lo que refleja un debilitamiento en el entorno macroeconómico. Sin embargo, el grupo mantiene una posición de caja neta y un apalancamiento ajustado, medido como deuda ajustada sobre flujo generado por las operaciones (FGO), que continúa siendo bajo para las calificaciones. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Daimler México Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria: Fitch determina la relación entre matriz y subsidiarias a través de los vínculos legales, operacionales y estratégicos. El vínculo legal entre DAG y sus subsidiarias se considera fuerte debido a la garantía incondicional e irrevocable que la empresa matriz otorga a las obligaciones financieras de Daimler México, así como a la ausencia de provisiones de incumplimientos cruzados y por las limitaciones al pago de dividendos. El vínculo operacional es fuerte, debido al control que tiene DAG sobre el consejo de administración de Daimler México, así como en la implementación coordinada de estrategias financieras. De igual manera, el vínculo estratégico es fuerte debido a que Daimler México funcionará como el vehículo de financiamiento de todas las entidades mexicanas dentro del grupo Daimler. Considerando estos factores, Fitch establece que el vínculo entre matriz y subsidiaria es fuerte. Cambios en Estructura Corporativa de DAG: El 22 de mayo de 2019, la Asamblea General de Accionistas de DAG aprobó los cambios en la estructura corporativa de DAG y sus subsidiarias bajo el nombre de “Project Future”. Este proyecto consiste en implementar una estructura corporativa nueva, por la cual el negocio a nivel mundial de DAG estará dividido en tres divisiones: Daimler Mobility AG, Mercedes-Benz AG, y Daimler Truck AG. La reorganización corporativa pretende fortalecer la viabilidad futura de las divisiones y mejorar el potencial de crecimiento y generación de utilidades en los diversos mercados. Como resultado de “Project Future”, la posición corporativa de las entidades mexicanas cambió en primera instancia de la siguiente manera: el 28 de junio de 2019, Daimler México vendió su participación accionaria de Daimler Financial Services México, S. de R.L. de C.V., empresa dedicada a proveer servicios financieros y de Daimler Servicios Corporativos México, S. de R. L. de C.V., prestadora de servicios administrativos y de personal, a Leonie FS DVB GmbH. Así como su participación accionaria en Daiprodco México S. de R.L. de C.V., poseedora de 99.9% del capital social de Daimler Financial Services, S.A. de C.V. SOFOM, ENR a Daimler Servicios Corporativos México, S. de R. L. de C.V. El 31 de octubre de 2019, Daimler México vendió su participación accionaria de Mercedes-Benz México, S. de R.L. de C.V., empresa dedicada a comprar, vender, importar, distribuir y en general, comercializar automóviles de la marca Mercedes-Benz y camionetas tipo vanes; así como las refacciones y accesorios, a Leonie PV DVB GmbH. Así mismo, Daimler México vendió su participación accionaria de Daimler Vehículos Comerciales México, S. de R.L. de C.V., cuya actividad principal es el ensamble, importación y venta en el mercado nacional de camiones pesados, tractocamiones y autobuses nuevos bajo las marcas Freightliner y Mercedes-Benz, así como de sus componentes y partes. Además, adquiere camiones y tractocamiones usados para su reacondicionamiento y comercialización, y otorga servicios de ensamble de unidades para el mercado en Estados Unidos, a Leonie TB DVB GmbH. Como resultado de la reestructura del grupo en México, las actividades de Daimler México consistirán en la prestación de servicios y contratación de deuda en beneficio de las empresas del grupo en México. Las cuentas por cobrar con partes relacionadas que mantiene y mantendrá Daimler México con las entidades financieras y entidades de manufactura del grupo Daimler en México, conservan y conservarán condiciones similares a los créditos obtenidos por Daimler México. El flujo de efectivo que generen las operaciones de estas entidades será la fuente primaria de pago de dichos créditos. La totalidad de la deuda de Daimler México cuenta y continuará contando con la garantía irrevocable e incondicional de DAG. DAG Posición de Negocios Líder y Diversificada: DAG tiene diversificación amplia tanto geográfica como de negocios. Mantiene una posición líder en los segmentos de automóviles de lujo con sus marcas Mercedes-Benz y Smart (división MBC). En su división de camionetas y camiones, Daimler Trucks (DT), es el fabricante más grande del mundo de unidades pesadas. Además de ser líder en Europa y Norteamérica, ocupa la segunda y tercera posición en países como Brasil y Japón. También mantiene posiciones de liderazgo en los mercados internacionales de autobuses y camionetas (vanes). Reto de Emisiones de Combustible: La agencia prevé que alcanzar los objetivos de emisiones de CO2 en Europa para los años 2020 y 2021, será un desafío crítico para DAG. La disminución acelerada en la penetración de diésel en Europa y la penetración todavía limitada de vehículos eléctricos podrían hacer que DAG no alcance los objetivos y esto derivaría en la inversión de cientos de millones de euros. Además, un giro rápido hacia otras tecnologías de fuerza motriz sería negativo para los precios de los automóviles usados y, a su vez, los valores residuales a los que el grupo está expuesto. Un incremento en las ventas de vehículos eléctricos podría reducir parcialmente el riesgo, pero influiría en la rentabilidad. Inversiones en Tendencias Sectoriales: El grupo ha incrementado significativamente su capex e investigación y desarrollo desde 2015 para cumplir las tendencias cambiantes de la industria automotriz, incluidas las soluciones de electrificación y movilidad alterna. La agencia considera que Daimler continuará invirtiendo en niveles altos en un futuro cercano para seguir siendo un fabricante líder y respaldar así su posicionamiento de lujo. DAG también ha elegido opciones alternas para compartir costos con competidores, como son la fusión de las operaciones de sus servicios de movilidad con BMW (DE:BMWG), incluidos el uso compartido de automóviles, el transporte, el estacionamiento. De igual manera, la colaboración con Volkswagen (DE:VOWG_p), Ford (NYSE:F) y BMW para desarrollar una red de cargadores eléctricos rápidos a través de Europa. Aumento de los Riesgos Geopolíticos: La participación significativa de MBC en las ventas en el Reino Unido (8%), China (casi 30%) y Estados Unidos (14%) hace que el grupo esté fuertemente expuesto a un potencial Brexit duro y a tensiones comerciales renovadas entre Estados Unidos, China y Europa. En particular, DAG sigue expuesta al riesgo de cambios, o indicios de posibles cambios, en aranceles globales debido a su participación importante en las importaciones en el total de ventas chinas, incluidas casi 10% de Estados Unidos. Márgenes de Camiones Resistentes: El margen operativo de DT, excluye los ingresos por inversiones de capital, se recuperó a 7.1% en 2017 luego de que se debilitó por debajo de 6% en 2016 debido a una caída significativa en las ventas de unidades. Fitch espera que el margen operativo se mantenga por encima de 7% en los siguientes dos a tres años gracias a ventas constantes, así como a mejoras en eficiencias y programas de optimización. Por el contrario, las divisiones de autobuses y camionetas se han debilitado durante 2019. Presiones en la Rentabilidad de Automóviles: Fitch estima que el margen operativo de la División MBC, excluye los ingresos de inversión de capital, caiga en mayor medida por debajo de 5% durante 2019 y 2020, desde 6.6% en 2018 y entre 8.5% y 9.0% durante los períodos de 2015 y 2017. En particular, se prevé que la rentabilidad sea afectada por el incremento de las inversiones en tecnologías nuevas que incluyen vehículos eléctricos y autónomos. No obstante, Fitch considera que los esfuerzos financieros hacia tendencias futuras de movilidad colocarían a la compañía en una posición competitiva mejor a mediano y largo plazo. También se espera que el CEO nuevo reenfoque sus esfuerzos en la reducción de costos y en el incremento de eficiencias de manera que aumente la recuperación de la rentabilidad a partir de 2021 en adelante. FFL Débil y Volátil: Inversiones sostenidas en niveles altos combinadas con pagos de dividendos generosos, reflejaron un margen de FFL negativo en 2017 y 2018 (alrededor de 1.5%) y se espera una absorción mayor de efectivo en 2019, entre 1.5% y 2.0%, antes de regresar a niveles positivos modestos a partir de ese período. La generación neta de efectivo también se afecta por las inyecciones de capital en las operaciones de servicios financieros y contribuciones a los planes de pensiones del grupo. Sin embargo, estos últimos son en gran medida discrecionales para financiar planes alemanes. El perfil débil y volátil del FFL de DAG continúa siendo una restricción clave de las calificaciones. Indicadores Crediticios Fuertes: Los indicadores crediticios son fuertes con niveles bajos de apalancamiento, incluso después de los ajustes realizados por Fitch por concepto de arrendamientos y el apalancamiento alto de las operaciones de servicios financieros, que está por encima del nivel que Fitch considera apropiado para las calificaciones. Indicadores crediticios fuertes incluyen una deuda total ajustada sobre FGO menor que 1.5 veces (x) y una posición de caja neta sostenida en sus operaciones industriales, lo cual le brinda una flexibilidad adecuada en el rango de calificación. Riesgo de Valor Residual: La disminución en las ventas de diésel deja a DAG expuesto a la caída de los valores residuales. Combinado con un incremento continuo en las actividades del segmento financiero, el crecimiento superior al rendimiento en el negocio industrial subyacente deja a DAG expuesto a contribuciones nuevas de capital a su segmento financiero. Lo anterior aumentaría el apalancamiento del segmento industrial conforme Fitch ajuste la deuda industrial y del segmento financiero para mantener un indicador mínimo de deuda a capital en este último segmento. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Daimler México Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de calificación: Dado que las calificaciones de Daimler México están en el nivel más alto de la escala nacional, acciones positivas de calificación no son posibles. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, una acción negativa de calificación: - las calificaciones en escala internacional de largo plazo de DAG disminuyan en dos o más niveles; - DAG retirara la garantía a la deuda de Daimler México. DAG Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de calificación: - margen de FFL consistentemente por encima de 2.5% (2018: -1.3%; 2019E: -1.8%, 2020E: 1.1%); - márgenes operativos del grupo constantemente por encima de 7% (2017: 8.0%; 2018: 6.3%; 2019E: 5.4%). Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de calificación: - márgenes operativos grupales se mantienen inferiores a 3.0%; - FFL significativamente negativo (actual o estimado) por más de tres años que resulta de un desempeño débil o de pagos importantes de dividendos; - apalancamiento ajustado bruto por encima de 2.0x (2018: 1.3x, 2019E: 1.4x, 2020E: 1.2x) y apalancamiento ajustado neto superior a 1.0x (2018: 0.1x, 2019E: 0.3x, 2020E: 0.2x). DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Los perfiles de negocio y financiero de DAG están en gran medida en línea con compañías con un nivel de calificación similar. El grupo tiene una posición competitiva más débil que fabricantes grandes como Toyota (T:7203) Motors (calificado en escala internacional en ‘A+' con Perspectiva Estable) y Volkswagen (calificado en escala internacional en ‘BBB+' con Perspectiva Estable); sin embargo, esto se compensa con su posicionamiento en el segmento Premium. La imagen de DAG continúa fuerte y su valor de marca extremadamente alto. Comparando con fabricantes enfocados en la industria automotriz, los segmentos de camiones pesados y autobuses de DAG proporcionan un grado de diversificación, a pesar del comportamiento cíclico relativamente más alto en el segmento de vehículos comerciales y las sinergias aún limitadas entre todas las divisiones. El perfil financiero de DAG es robusto para las calificaciones. La rentabilidad de las operaciones de automóviles ha sido menor y más volátil que las de los fabricantes BMW y Audi (F:NSUG), pero sigue siendo alta en el segmento de automóviles en general. La rentabilidad de las operaciones de vehículos comerciales también compara adecuadamente con otros grandes fabricantes mundiales de camiones, como es AB Volvo (ST:VOLVb) (calificado en escala internacional en ‘BBB+' con Perspectiva Estable). Sin embargo, entre los fabricantes mejor calificados, la generación neta de efectivo de DAG ha sido más volátil en la última década y es relativamente débil para la categoría de calificación. No obstante, el apalancamiento neto ha sido consistentemente negativo desde 2010 y se compara favorablemente con Volkswagen, Toyota y Honda (T:7267) Motors (calificado en escala internacional en ‘A' con Perspectiva Estable). SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de Daimler AG son los siguientes: - crecimiento de los ingresos de las operaciones de manufactura entre 2% y 3% de 2020 a 2022; - margen EBIT de las operaciones de manufactura disminuye modestamente a una rango de entre 8.5% y 9.0% para 2020; - salidas de efectivo extraordinarias de aproximadamente EUR400 millones en 2019 relacionadas con la reestructura corporativa del grupo; - capex de aproximadamente EUR10 billones en 2019 y entre EUR9.8 mil millones y EUR10.5 mil millones durante 2020 a 2022; - requerimientos de capital de trabajo moderadamente positivos; - contribuciones en efectivo de aproximadamente EUR1.0 billón para pensiones en 2021, EUR1.5 mil millones para cubrir aportaciones de capital a las operaciones de servicios financieros durante 2019 y 2021; - dividendos de EUR3.5 mil millones en 2019 que disminuyan a un rango de EUR2.5 mil millones a EUR3.5 mil millones durante 2020 y 2022; - no se considera recompra de acciones. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Las fuentes de liquidez de Daimler México provienen principalmente de préstamos bancarios y emisiones de CB. Asimismo, derivan del acceso a líneas comprometidas contratadas por el grupo en Estados Unidos. A partir del 31 de marzo de 2009, DAG otorgó una garantía irrevocable e incondicional por todas las obligaciones financieras de Daimler México. La estrategia financiera de Daimler México es mantener la flexibilidad en sus líneas de crédito, así como cubrir las necesidades financieras de las entidades del grupo Daimler en México adquiriendo deuda de corto o largo plazo según se requiera. Históricamente, DAG ha registrado una posición fuerte de caja neta. Los saldos de efectivo e inversiones temporales del segmento industrial fueron de EUR17.6 mil millones al cierre de 2018; incluye los ajustes realizados por parte de Fitch por concepto de efectivo restringido. Estos han cubierto cómodamente el total de las obligaciones financieras con costo, aún con el ajuste de capitalización de servicios financieros. El perfil sólido de liquidez de DAG también se sustenta en el acceso a EUR11 mil millones de su línea de crédito de corto plazo que se encuentra totalmente disponible, con vencimiento en 2025. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Con excepción de las porciones de comunicado relacionadas a Daimler México, esta publicación es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 21 de mayo de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 22/enero/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Daimler México u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados Financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 30/septiembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Daimler Mexico, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 17-2 MX91DA0000E7; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 18-2 MX91DA0000H0; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 18 MX91DA0000G2; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 18-3 MX91DA0000J6; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 18-4 MX91DA0000I8; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 19 MX91DA0000K4; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 19-2 MX91DA0000L2; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 19D MX91DA0000M0; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------DAIMLER 19-3 MX91DA0000N8; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ------Prog. de C.B. de C.P. 30 bln ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Sergio Rodriguez Garza, CFA Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 06 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10049442 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10104258#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.