Fitch Ratifica Calificación de Gruma en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-31 August 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional de Gruma (OTC:GPAGF), S.A.B. de C.V. (Gruma) en 'AAA(mex)' y la calificación de corto plazo en escala nacional en ‘F1+(mex)'. Asimismo, ratificó las calificaciones en escala internacional en moneda extranjera y local de Gruma en 'BBB'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. La ratificación de las calificaciones refleja la posición de negocio sólida de Gruma como uno de los productores principales de harina de maíz y tortillas en el mundo, con marcas reconocidas en sus mercados principales y diversificación geográfica de sus operaciones. Las calificaciones también incorporan su perfil financiero consistente con márgenes de rentabilidad buenos, niveles bajos de apalancamiento y posición amplia de liquidez. Fitch prevé que Gruma manejará efectivamente en 2020 los desafíos asociados un entorno económico débil y a las disrupciones de la pandemia por coronavirus. Se espera que el aumento en la demanda de sus productos en el canal de supermercado compense la disminución en la demanda en el segmento de servicios de comida. Fitch proyecta que la deuda total a EBITDA (excluye IFRS 16) de Gruma estará entre 1.5 veces (x) y 2.0x en los próximos 12 a 24 meses. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Disrupciones por Coronavirus Manejable: Las operaciones de Gruma han mostrado resiliencia durante la pandemia por coronavirus ya que los consumidores han cambiado sus preferencias a consumir en casa en comparación a consumir fuera de casa. La compañía se ha beneficiado de volúmenes mayores de venta de harina y tortillas en el canal de supermercados el cual ha más que compensado la baja en el segmento de servicios de comida. Además, aun y cuando Gruma ha incurrido en gastos adicionales para salvaguardar la seguridad de sus empleados y operaciones, no se esperan presiones importantes en rentabilidad debido el incremento en ingresos del canal de supermercados y productos de valor agregado los cuales son más rentables. Desempeño Positivo: Fitch espera que Gruma mantenga un desempeño operativo positivo a pesar de la pandemia por coronavirus y la contracción económica esperada en los mercados más importantes donde opera. Fitch proyecta que los ingresos de Gruma crecerán alrededor de 14% en 2020 y se normalizaran alrededor de 4% en 2021. El incremento de ingresos en 2020 está sustentado por volúmenes mayores de venta, mejor mezcla y el beneficio positivo por tipo de cambio al depreciarse el peso mexicano en relación al dólar estadounidense. Se espera también que la rentabilidad de Gruma aumente debido a una mejor mezcla de venta de productos y canales, un entorno favorable de materias primas y un apalancamiento operativo mayor que compensará las presiones por en gastos asociadas a mayores ventas e iniciativas de seguridad. Fitch estima que margen EBITDA de Gruma (excluye IFRS 16) será de alrededor de 15% a 16% en 2020 y 2021. Apalancamiento Estable: Fitch proyecta que la deuda total a EBITDA (excluye IFRS 16) de Gruma se ubique al cierre de 2020 alrededor de 1.8x y su deuda neta a EBITDA alrededor de 1.5x. En ausencia de inversiones en activos o adquisiciones significativas, así como de distribuciones de capital a accionistas extraordinarios estos indicadores deberán de disminuir gradualmente en 2021 hacia 1.5x y 1.3x como resultado del crecimiento en EBITDA y reducciones de deuda moderadas. Aun y cuando Gruma tiene una capacidad de generación de flujo libre de efectivo para continuar desapalancándose en el largo plazo, las calificaciones incorporan que la compañía mantendrá un nivel de apalancamiento bruto de entre 1.5x y 2.0x a través del horizonte de calificación. Para los últimos doce meses (UDM) al 30 de junio de 2020, los indicadores de apalancamiento bruto y neto de Gruma (excluye IFRS 16), calculados por Fitch, fueron 2.0x y 1.5x, respectivamente, los cuales se comparan con 1.9x y 1.6x al cierre de 2019. FFL Fuerte: Fitch anticipa que Gruma mantendrá una generación robusta de flujo de fondos libre (FFL) en el mediano plazo. Para 2020, Fitch proyecta que el FFL de la compañía será aproximadamente MXN2.2 mil millones asumiendo un capex de MXN3.3 mil millones y dividendos por MXN2 mil millones. Este nivel estaría prevaleciendo hacia 2021 siempre y cuando hubiera un incremento en capex hacia los MXN4.1 mil millones y dividendos por alrededor de MXN2.1 mil millones. Para los UDM al 30 de junio de 2020, el FFL de Gruma calculado por Fitch fue MXN4.8 mil millones, después de cubrir capex por MXN2 mil millones y dividendos y por MXN1.9 mil millones. Perfil Sólido de Negocio: Gruma es uno de los productores más grande de harina de maíz y tortillas en el mundo con operaciones en Estados Unidos, México, Europa, Centroamérica y en menor medida en Asia y Oceanía. Su posición de negocio está respaldada por sus marcas líderes Maseca, en harina de maíz, y Mission, en tortillas y productos de valor agregado, las cuales tienen un reconocimiento bueno entre los consumidores. Fitch también considera que la compañía cuenta con una red de distribución amplia, líneas diversificadas de productos y tecnología propia que le brindan una ventaja competitiva para mantener un crecimiento de largo plazo en los mercados donde opera. Diversificación Geográfica: El perfil crediticio de Gruma se beneficia por la diversificación geográfica de sus operaciones fuera de México la cual contribuye a mitigar los riesgos de negocio y la volatilidad en la generación de flujo de efectivo. La compañía genera alrededor de 56% de sus ingresos totales y 62% de su EBITDA de sus operaciones en Estados Unidos, mientras que sus operaciones en Europa contribuyen con 7% y 4%, respectivamente. Fitch opina que las perspectivas potenciales de crecimiento en Estados Unidos son positivas para la compañía al considerar las tendencias demográficas de la comunidad hispana en ese país y la popularidad creciente de las tortillas entre los consumidores del mundo en otros países. Además, sus operaciones en México, las cuales están concentradas principalmente en harina de maíz, representan aproximadamente 28% del total de sus ingresos y EBITDA. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --crecimiento de la escala operativa y una mayor diversificación de productos y mezcla de productos de valor agregado; --mejora sostenida en sus niveles de rentabilidad; --margen de FFL por arriba de 3%; --deuda total a EBITDA menor a 1.5x de manera sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --deterioro importante en los márgenes de rentabilidad; --generación negativa de FFL a través del ciclo de negocios; --adquisiciones significativas financiadas con deuda; --deuda total a EBITDA mayor a 2.5x, de manera sostenida. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Gruma reflejan su posición de negocio fuerte como uno de los productores más grande de harina de maíz y tortillas en el mundo, con operaciones diversificadas geográficamente y una posición financiera sólida. Su perfil de negocio es comparable con otros emisores en la industria de alimentos y bebidas en México como Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], Sigma Alimentos, S.A. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], Coca-Cola (NYSE:KO) FEMSA, S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], Arca Continental (DE:CONG), S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], o Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable]. La diferencia en los niveles de calificación de Gruma con respecto a otros emisores como Grupo Lala (MX:LALAB), S.A.B. de C.V. [AA(mex) Perspectiva Negativa], está sustentada en mayor medida por mantener niveles de apalancamiento bajos (apalancamiento neto menor a 2.0x), rentabilidad mayor (margen EBITDA alrededor de 16%) y un acceso mejor a generación de flujo operativo de países con calificaciones soberanas altas (62% de su EBITDA proviene de Estados Unidos). SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: --crecimiento en ingresos de alrededor de 14% en 2020 y 4% en 2021; --margen EBITDA margen alrededor de 15% a 16% en 2020 y 2021; --capex aproximado de MXN3.3 mil millones en 2020 y MXN4.1 mil millones en 2021; --dividendos de MXN2 mil millones en 2020 y MXN2.1 mil millones en 2021; --FFL Positivo cercano a MXN2.2 mil millones en 2020 y MXN3 mil millones en 2021; --deuda total a EBITDA y deuda neta a EBITDA alrededor de 1.5x y1.3x, respectivamente, hacia finales de 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Amplia: Al 30 de junio de 2020, Gruma contaba con MXN7.1 mil millones de efectivo en caja y MXN757 millones de deuda de corto plazo. Además, la compañía contaba con líneas de crédito comprometidas disponibles por hasta MXN14.2 mil millones (USD620 millones) de los cuales MXN12.4 mil millones (USD540 millones) estaban disponibles. Estas líneas de crédito comprometidas vencen entre 2022 y 2024. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Con excepción del apartado de derivación de calificación, este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 31 de agosto de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 4/septiembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 30/junio/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Gruma, S.A.B. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GRUMA 18 MX91GR060000; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Contactos: Analista Líder Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Johnny da Silva, Director +1 212 908 0367 Presidente del Comité de Clasificación Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134734#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134734#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134734#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.