Fitch Ratifica Calificación de Opsimex en ‘AA(mex)’; Revisa Perspectiva a Positiva

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-21 July 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación internacional de riesgo emisor (IDR por issuer rating default) de largo plazo de Operadora de Sites Mexicanos S.A. de C.V. (Opsimex) en ‘BBB-'. Al mismo tiempo afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo en ‘AA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. También ratificó las emisiones de los certificados bursátiles (CB) de corto y largo plazo. Fitch revisó la Perspectiva de las calificaciones de largo plazo a Positiva desde Estable. La lista completa de las calificaciones se muestra al final del comunicado. La revisión de la Perspectiva a Positiva refleja la visión de Fitch de un fortalecimiento en las métricas de apalancamiento consolidadas de Opsimex a un estimado de 2.9 veces (x) al cierre de 2020 y la expectativa de que durante los siguientes años las inversiones de capital (capex) sean fondeadas con la venta de aproximadamente 30% de la Fibra propuesta FSITES 20. Mientras la transacción incrementará moderadamente el apalancamiento de Opsimex al nivel de la matriz, excluyendo la Fibra, y donde estará ubicada la deuda, liberará flujo de efectivo que puede ser utilizado para acelerar el pago de la deuda o para acumular caja al nivel de Opsimex, ya que el capex hacia adelante será realizado a nivel de FSITES 20. Opsimex creará y listará una Fibra, FSITES 20, en la Bolsa Mexicana de Valores con la contribución de 6,500 torres del portafolio de 17,297 torres que tenía al 31 de marzo de 2020. Opsimex mantendrá aproximadamente 70% de FSITES 20, por lo que la consolidará en su información financiera, y levantará alrededor de MXN9.5 mil millones con la venta de aproximadamente 30% de FSITES 20. El efectivo proveniente de la venta, permanecerá a nivel de FSITES 20, la cual no tendrá ninguna deuda al inicio. A nivel de la matriz, Opsimex tendrá alrededor de 10,800 torres, el monto total de la deuda de MXN22.9 mil millones al 31 de marzo de 2020, capex de mantenimiento de las 10,797 torres y aproximadamente 70% de la Fibra, así como su dividendo correspondiente que se estima será de MXN600 millones en 2021. El valor inicial de mercado de 70% de la Fibra será de alrededor de MXN22.2 mil millones frente a un monto de deuda total de MXN22.9 mil millones. Las calificaciones de Opsimex consideran la relación estratégica y sólida con las operaciones de América Móvil S.A.B. de C.V. (AMX) [AAA(mex) Perspectiva Estable]. El portafolio de torres de Opsimex ofrece infraestructura pasiva crítica para las operaciones de AMX en México. Ambas empresas, Opsimex y AMX comparten el mismo accionista de control. Las calificaciones de Opsimex se basan en su perfil de negocios fuerte, apuntalado por su escala en México y su potencial de crecimiento. La industria de torres tiene riesgos de competencia y de tecnología bajos, ingresos y generación de flujo predecible, apoyado por una demanda favorable derivada de las tendencias de la industria. A marzo de 2020, el nivel de apalancamiento de los últimos 12 meses (UDM), calculado como deuda total a EBITDA (pre-IFRS 16), fue de 5.5x, en línea con el nivel de calificación de la empresa. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Reestructura Societaria Presiona Apalancamiento: Mientras el nivel consolidado de apalancamiento no cambiará sustancialmente, el nivel de apalancamiento bruto, excluyendo la Fibra, se espera que incremente a un nivel cercano a 6.9x y el nivel de apalancamiento neto a 6.2x. Debido a que todo el capex hacia adelante se realizará al nivel de la Fibra, Fitch espera que Opsimex (matriz) acumule caja que fortalecerá los niveles de apalancamiento de Opsimex en los siguientes años, dependiendo si paga deuda o acumula caja, ya que Fitch no espera que Opsimex pague dividendos. Opsimex tiene un historial de desapalancamiento a través de incrementos en la generación de EBITDA. Con la creación de la Fibra con 6,500 torres y con el crecimiento de torres dentro de la estructura de la Fibra, la empresa servirá el monto total de su deuda con solamente alrededor de 10,800 torres y el dividendo de aproximadamente 70% de su participación en la Fibra. El capex de crecimiento de la Fibra inicialmente será fondeado con el ingreso proveniente de la venta de aproximadamente 30% de la Fibra. Esto dejará a Opsimex con una generación de flujo para capex de mantenimiento, servicio de la deuda y para el pago de impuestos. Aunque el monto de efectivo de Opsimex debe de incrementarse en el tiempo como resultado de un capex menor, un menor monto de impuestos y el dividendo de la Fibra, Fitch espera que el nivel de apalancamiento bruto se incremente después de esta transacción. Riesgo de Negocio Bajo: Opsimex es un proveedor de infraestructura pasiva crítica para los procedimientos de los operadores de telefonía móvil. La empresa se beneficia del riesgo bajo de negocio gracias a su posición buena de mercado, contratos de largo plazo que se ajustan con inflación y a las características favorables de la industria. Opsimex opera el portafolio más grande de torres en México, con la cobertura más completa en el país y está integrado por 17,297 torres al cierre de marzo de 2020. La compañía presenta ingresos predecibles y márgenes operativos estables gracias a su exposición baja a los ciclos económicos, contratos de arrendamiento de largo plazo con tasas de renovación altas y una rotación reducida de clientes. Modelo de Crecimiento Estable: La perspectiva de crecimiento de la compañía es estable dada la demanda creciente de los operadores de telecomunicaciones en México. Opsimex trabaja en colocaciones nuevas para incrementar el nivel de ocupación por torre. Además, la empresa planea construir alrededor de 10,000 torres durante los siguientes cinco años, en línea con los esfuerzos de los operadores móviles de ampliar rápidamente su cobertura de red. Estas torres serán construidas al nivel de la Fibra con los fondos provenientes de la venta de aproximadamente 30% de la Fibra. Las oportunidades de arrendamiento de torres nuevas por parte AMX y otros operadores móviles son un factor clave en el crecimiento de ingresos y flujo de efectivo. Hacia adelante, los márgenes operativos y la generación de flujo de efectivo de la empresa deben mejorar conforme aumente la razón de inquilinos por torre, sin un incremento sustancial en costos y gastos. Flujo Generado por las Operaciones Fuerte y Predecible: Las calificaciones de Opsimex están respaldadas por su desempeño operativo estable y sostenible ayudado por su escala de negocios. Los ingresos de las torres de telecomunicaciones son predecibles y las inversiones de capital modulares, lo que permite a Opsimex tener flexibilidad en términos de ubicación de torres y manejo de flujo de efectivo. La empresa puede modificar o diferir su plan de crecimiento relativamente fácil en caso de un cambio adverso en las regulaciones o en las condiciones económicas que pudieran afectar sus operaciones. Opsimex arrienda la gran mayoría de las propiedades donde se encuentra su infraestructura y no presenta una concentración por arrendador al cierre de marzo de 2020. Entorno poco Competitivo - Perspectiva Favorable: Opsimex opera en una industria de competencia baja y en la que el crecimiento de la demanda proviene directamente de los operadores móviles. La estrategia de estos por brindar una oferta de servicios con mayor valor en datos móviles para sus usuarios hace que crezca rápidamente la demanda por capacidad de datos. El aumento en dispositivos 4G LTE ha dado como resultado inversiones sustancialmente mayores en la red inalámbrica y en el espectro de los operadores móviles para sustentar el incremento en la densificación y en los anchos de banda requeridos para estas redes. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una ejecución exitosa de la transacción de la Fibra y un historial de acumulación de caja o de pago de deuda a nivel de Opsimex; --continuidad de una relación operativa con AMX; --una generación de flujo de efectivo a través del ciclo económico; --mantener un nivel de apalancamiento medido como deuda total a EBITDA (pre-IFRS 16) cercano a 5.0x en el largo plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --mantener un nivel de apalancamiento (pre-IFRS 16) consistentemente por encima de 6.0x; --desempeño operativo por debajo de las expectativas de Fitch; --disminución de ingresos o márgenes por el entorno económico y competitivo; --cambios no favorables en la regulación. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Opsimex incorporan que su nivel de apalancamiento disminuirá a un nivel cercano a 5.5x en el corto plazo. Desde su escisión en 2015, la empresa ha disminuido su nivel de apalancamiento vía incrementos en su EBITDA. Fitch observa que el nivel de deuda total a EBITDA de 5.5x a marzo de 2020, está más acorde con la calificación actual debido a los riesgos bajos de su perfil de negocios. Las calificaciones de Opsimex se fundamentan en el perfil fuerte de negocio, en el tamaño de sus operaciones en México y su potencial de crecimiento. El modelo de negocio de torres tiene poca competencia, riesgo tecnológico bajo, ingresos predecibles y generación de flujo de efectivo. Asimismo, el negocio es apoyado por una demanda favorable dadas las tendencias de la industria de telefonía móvil. Las calificaciones de Opsimex comparan con las de otros pares como Desarrollos Hidráulicos de Cancún, S.A. de C.V. [AA+(mex) Perspectiva Estable], que muestra una escala menor, ingresos regulados, nivel de apalancamiento bajo y concentración geográfica en el estado de Quintana Roo. Al compararse con Naturgy (MC:NTGY) México S.A. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], empresa que tiene el permiso para la distribución de gas natural en varias zonas geográficas de la república mexicana, esta presenta un nivel de apalancamiento menor que el de Opsimex y opera mediante un esquema de tarifas reguladas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base del emisor incluyen: --crecimiento en los ingresos de un dígito medio durante 2020; --1.16 operadores móviles por torre al cierre de 2020; --incremento de alrededor de 900 torres adicionales en 2020; --capex de alrededor de MXN1,080 millones durante 2020; --nivel de deuda a EBITDA (pre-IFRS 16) al cierre de 2020 cercano a 5.8x; --no se consideran pagos de dividendos en 2020; --se asume que la empresa refinancia MXN4,500 millones de deuda que vence en julio de 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Fitch espera que la posición de liquidez de Opsimex y su flexibilidad financiera permanezcan adecuadas en el horizonte de calificación. La empresa enfrenta el vencimiento de sus CB OSM15-2 el 29 de julio de 2020, y se espera que lo refinancie con deuda bancaria o en el mercado de capitales. Después de la transacción de manera consolidada proforma, los niveles de caja a marzo de 2020 serán de alrededor de MXN10,700 millones, de los cuales MXN9,500 millones estarán en la Fibra y el resto a nivel de Opsimex. A marzo de 2020, el monto total de la deuda de Opsimex fue de MXN22,959 millones. Opsimex cuenta con buen acceso al mercado de capitales doméstico que apuntala su flexibilidad financiera. La deuda de Opsimex está compuesta por CB denominados en pesos mexicanos, lo que coincide con su generación de ingresos 100% denominada en esa moneda. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción parcial del emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 21 de julio de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 30/marzo/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Operadora de Sites Mexicanos S.A. de C.V. u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Hasta el 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB-; RO:Pos ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB-; RO:Pos ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex); RO:Pos ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB- ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------Certificados Bursatiles OSM15U MX91OS010012; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------Certificados Bursatiles OSM 15-2 MX91OS010020; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------Certificados Bursatiles OSM15 MX91OS010004; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ------Programa Corto Plazo ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) Contactos: Primary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Sul Ahmad, CFA Associate Director +1 312 368 3348 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130495#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130495#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130495#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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