Fitch Ratifica Calificación de PACCAR México en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-05 August 2020: Fitch Ratings ratificó las calificaciones de largo y corto plazo en escala nacional de PACCAR México, S.A. de C.V. (PACCAR México) en 'AAA(mex)' y 'F1+(mex)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Las calificaciones de PACCAR México se fundamentan en el vínculo legal, operativo, estratégico y financiero con la compañía matriz, PACCAR Inc (NASDAQ:PCAR) (PACCAR), que Fitch determina como moderado. También consideran la diversificación geográfica de ingresos, posición de liderazgo de negocios en el mercado nacional, perfil financiero sólido y portafolio estable del segmento financiero de la compañía. Por otra parte, las calificaciones incorporan la exposición a ciclos económicos y a cambios en la normatividad ambiental. Además reflejan el desafiante entorno operativo que están causando las medidas implementadas por las autoridades para contener la pandemia por coronavirus. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo de Calificación Moderado entre Matriz y Subsidiaria: Fitch establece que el vínculo entre matriz y subsidiaria es moderado. El perfil crediticio individual de PACCAR México es consistente con el nivel de calificación ‘AAA(mex)' debido a un modelo de negocios con flexibilidad de adaptación al entorno operativo y una posición financiera sólida. Además la calificación incorpora el soporte adicional que recibe de PACCAR, mediante préstamos intercompañías, en caso de requerirlo al enfrentar circunstancias adversas. Fitch determina la relación entre matriz y subsidiarias a través de los vínculos legales, operacionales y estratégicos. El vínculo legal entre PACCAR y sus subsidiarias en México se considera moderado debido a la ausencia de garantías e incumplimientos cruzados. También incorpora que no existe ring fencing (limitaciones) para que la compañía matriz brinde apoyo a sus subsidiarias mexicanas. Por otro lado, incide en la determinación del vínculo, el contrato denominado Keep Well Agreement donde PACCAR se obliga a mantener la propiedad de PACCAR México, un capital mínimo y a apoyarla en su liquidez en caso de ser necesario. Por su parte, el vínculo operacional se considera fuerte debido al control que tiene PACCAR sobre el Consejo de Administración de PACCAR México, así como en la implementación coordinada de estrategias operativas y financieras. El vínculo estratégico es fuerte debido a que las operaciones de manufactura en México son importantes en la ejecución de la estrategia de producción global del grupo. La planta localizada en la ciudad de Mexicali, Baja California, cuenta con la capacidad de producir en una misma línea de producción tres plataformas diferentes de camiones pesados del grupo, Kenworth para México, Estados Unidos (EE.UU.) y Sudamérica, Peterbilt para EE.UU. y DAF para Sudamérica. La asignación de volúmenes de producción se establece de forma conjunta con las oficinas centrales para atender a las regiones de Norteamérica, Centroamérica y Andina. Asimismo, se toma en cuenta la integración financiera que a través de préstamos intercompañías apoya el desarrollo del segmento de servicios financieros de PACCAR México. La subsidiaria financiera de PACCAR México, PACCAR Financial México, tiene acceso a la línea de crédito comprometida global del grupo. Entorno Operativo Desafiante: La baja en la actividad económica como consecuencia de las medidas precautorias implementadas por las autoridades con el fin de evitar una propagación mayor del coronavirus impactará las operaciones de PACCAR México durante 2020. Fitch estima una disminución en ingresos, con respecto a 2019, cercana a 43% debido a las perspectivas de demanda de la industria. Sin embargo, la agencia espera una recuperación gradual en los resultados hacia 2021 basada en la estabilización de la actividad económica en Norteamérica y la posición de liderazgo de la compañía en el mercado nacional. PACCAR México está expuesta a ciclos económicos debido a la sensibilidad de sus ingresos al volumen desplazado y a su modelo de negocios. Este último contempla operaciones de financiamiento a distribuidores y a clientes individuales. Por lo tanto, durante períodos de volatilidad económica, tanto el volumen de ventas e ingresos totales, como la calidad de la cartera podrían ser impactados negativamente. La empresa cumple con las reglas de origen del Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), por lo que la agencia estima que PACCAR México no tendrá un impacto significativo en su estructura operativa. Posición de Liderazgo de Negocios en Mercado Nacional: Las calificaciones incorporan la posición de negocios fuerte de PACCAR México en el país. La compañía continúa como el líder en el segmento de tracto camiones con participaciones de mercado superiores a sus competidores, las cuales han sido menores que en años pasados por la intensidad de la competencia. Las calificaciones también consideran la red de distribución amplia con más de 145 puntos de venta en todo el país. Fitch estima que PACCAR México está bien posicionada para mantener el liderazgo actual en los segmentos de producto que atiende. Perfil Financiero Sólido: Las calificaciones incorporan que PACCAR México mantendrá un perfil financiero sólido a través de los ciclos económicos. Fitch considera que en 2020, los ingresos de la compañía se reducirán alrededor de 43% con respecto a 2019 debido a los efectos de la pandemia, y afectarán la generación de EBITDA. Para 2021, Fitch estima una recuperación en los ingresos y EBITDA de aproximadamente 15% y 30% con respecto a 2020, respectivamente. Cuando la entidad calificada consolida cifras de una división de servicios financieros (DSF), la metodología de Fitch asume una estructura de capital para la DSF que debería ser lo suficientemente fuerte para operar sin requerir soporte o flujos de caja de la división industrial. El cálculo de la estructura de capital para la DSF considera la calidad de los activos de esta división, así como su capacidad de financiamiento y liquidez. Así, la deuda aproximada de la DSF o deuda real (en caso de ser menor que la deuda teórica calculada por Fitch) se desconsolida de las cifras del grupo para efectos analíticos y, por lo tanto, la deuda remanente es la que Fitch utiliza para los cálculos de las métricas crediticias de la entidad calificada (en este caso, PACCAR México). Considerando el ajuste por actividades de servicios financieros, al 31 de marzo de 2020 la totalidad de la deuda consolidada de MXN9,248 millones estaba asociada al sector financiero, dado que todo requerimiento de capital de trabajo e inversión en activos del sector camiones y partes usualmente se financia con flujo propio. Fitch considera el perfil crediticio de PACCAR México ligado principalmente al segmento industrial, por lo que bajo este enfoque el nivel de apalancamiento para esta división es nulo. Incremento de Cartera Vencida en Segmento Financiero: Al cierre del primer trimestre de 2020, la cartera vencida con antigüedad de 30 días o más (CV) del segmento financiero de PACCAR México fue de 6.3%, frente a 5.7% y 5.4% al cierre de 2019 y 2018, respectivamente, debido a las condiciones económicas adversas actuales del país. Fitch estima que los niveles de CV continuarán incrementando durante 2020 dentro del rango histórico registrado. El portafolio neto de las subsidiarias PACCAR Capital México, PACCAR Financial México y PacLease Mexicana ascendió a MXN16,174 millones, con reservas por cuentas incobrables equivalentes a 0.7 veces (x) el monto de CV a dicha fecha. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Dado que las calificaciones de PACCAR México están en el nivel más alto de la escala nacional, acciones positivas de calificación no son posibles. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Las calificaciones de PACCAR México podrían afectarse por un deterioro marcado en el desempeño operativo y financiero de PACCAR que, a su vez, impidiera otorgar apoyo a sus subsidiarias. Esto, combinado con una reducción relevante en su posición de mercado en México, un deterioro significativo en el portafolio de créditos de las subsidiarias financieras, una generación negativa consistente de flujo de fondos libre (FFL) y un aumento en el apalancamiento en el segmento de camiones y partes en México. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación ‘AAA(mex)' incorpora el perfil de negocios fuerte de PACCAR México en comparación con empresas en el mismo rango de calificación con base en una diversificación de ingresos mayor por región geográfica y posición similar de liderazgo en las industrias distintas donde participan. La posición fuerte de liquidez con perfil financiero sólido caracterizado por apalancamiento nulo, y el vínculo estrecho con su compañía matriz, que se ha reflejado en préstamos intercompañías para apoyar el desarrollo del segmento de servicios financieros, compara con El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. (Liverpool) AAA(mex) , Grupo Carso (MX:GCARSOA1), S.A.B. de C.V. (Grupo Carso) AAA(mex) y Naturgy (MC:NTGY) México, S.A. de C.V. (Naturgy México) AAA(mex) . Tanto Liverpool, Grupo Carso y Naturgy México cuentan con una rentabilidad mayor a la de PACCAR México. Con respecto a la comparación con empresas armadoras de camiones pesados y autobuses ubicadas en México, PACCAR México destaca por su diversificación amplia de ingresos por región geográfica, posición de liderazgo en el segmento de camiones y tractocamiones, perfil financiero sólido caracterizado por apalancamiento nulo y posición fuerte de liquidez. Daimler (DE:DAIGn) México, S.A. de C.V. (Daimler) AAA(mex) posee una escala mayor de negocio y diversificación de ingresos por tipo de producto. SUPUESTOS CLAVE --El volumen de ventas promedio será de aproximadamente 14,100 unidades durante 2021 a 2023. --Se mostrará un desempeño favorable del segmento financiero, manteniendo porcentajes de cartera vencida actuales. --El margen EBITDA consolidado será de alrededor de 9.8% en promedio. --Tendrá una generación positiva de flujo de caja operativo (FCO) que le permitirá hacer frente a sus inversiones en activos (capex) de entre 1% y 2% sobre ventas. --Los saldos de efectivo serán de alrededor de MXN1,500 millones en promedio. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Las fuentes de liquidez de PACCAR México provienen principalmente de su FCO, venta de tracto camiones usados, préstamos intercompañías y saldo de efectivo y equivalentes. La compañía mantiene una posición de liquidez sólida. Al 31 de marzo de 2020, la empresa registró un saldo en caja de MXN2,029 millones. La totalidad de la deuda está relacionada a las actividades de servicios financieros y su perfil de vencimientos está alineado con aquel de la cartera de créditos. PARTICIPACIÓN - La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 06/agosto/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: PACCAR México u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: estados financieros, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: incluye hasta 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Paccar Mexico, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) Contactos: Analista Líder Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 4161 7010 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Presidente del Comité de Clasificación Sergio Rodriguez Garza, CFA Senior Director +52 81 4161 7035 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional - Efectivo desde agosto 2, 2018 hasta junio 8, 2020 (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas - Efectivo desde abril 16, 2019 hasta junio 25, 2020 (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10092233) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10132039#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10132039#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10132039#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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