(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 05: Fitch Ratings-Monterrey, N.L.-Dic 5, 2019: Fitch Ratings ratificó las calificaciones de largo y corto plazo en escala nacional de Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA) en ‘AAA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. Asimismo, ratificó las calificaciones de largo plazo Issuer Default Rating (IDR) en escala internacional en moneda extranjera y en moneda local en ‘A'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. La lista completa de las acciones de calificación se muestra al final del comunicado. Las calificaciones de FEMSA reflejan su portafolio sólido de negocios de compañías líderes en los sectores de bebidas y venta al menudeo. Además, contemplan el perfil financiero fuerte a nivel del holding con apalancamiento bruto estable y liquidez amplia. También incorpora la capacidad fuerte de generación de flujo de efectivo de su subsidiaria FEMSA Comercio, S.A. de C.V. (FEMSA Comercio) y el flujo de dividendos estable que recibe de su subsidiaria Coca-Cola (NYSE:KO) FEMSA, S.A.B. de C.V. (KOF, calificada en ‘A-' con Perspectiva Positiva en escala internacional) y la participación accionaria de 15% en Heineken (AS:HEIN). Aunque Fitch considera la relación estratégica de la compañía entre FEMSA y KOF, las calificaciones de FEMSA se analizan de manera independiente. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Estrategia de Inversiones Activa: Fitch espera que FEMSA continúe evaluando inversiones o adquisiciones para fortalecer su portafolio de negocio y manteniendo una estructura de capital sólida en el largo plazo. En agosto 6 de 2019, la compañía anunció que FEMSA Comercio llegó a un acuerdo para establecer un Joint Venture con Raizen Conveniencias (Raizen) para adquirir el 50% de esta empresa. Raizen opera alrededor de 1,000 tiendas de conveniencia. El valor de la transacción fue BRL561 millones (MXN2.6 mil millones) y se concluyó en noviembre de 2019. Asimismo el 30 de abril de 2019, FEMSA cerro la adquisición de Corporación GPF, el cual opera más de 620 farmacias en Ecuador a través de las marcas Fybeca and SanaSana. Fitch considera que estas adquisiciones son neutrales para la calidad crediticia, ya que diversifican y mejoran el riesgo de negocio de FEMSA Comercio mientras que disminuye ligeramente su perfil financiero. Inversión en Jetro Restaurant Depot: Fitch prevé que la adquisición de FEMSA de una participación minoritaria en la empresa de capital privado Jetro Restaurant Depot (JRD) por USD750 millones no tiene un impacto en su calidad crediticia debido a su posición de efectivo sólida y acceso a una nueva fuente de dividendos. Fitch contempla que esta transacción le proporcionará una avenida de crecimiento a FEMSA en el largo plazo, al incluir la posibilidad de que FEMSA y JRD formen un Joint Venture para replicar el modelo de negocio en México y Latinoamérica. Además, FEMSA se beneficiará de una diversificación al segmento de autoservicio para mayoristas en Estados Unidos así como de acceso a retornos sobre la inversión en monedas fuertes. JRD es un líder en el segmento de autoservicio mayorista para restaurantes y comercios pequeños en Estados Unidos con más de 130 tiendas e ingresos por arriba de USD10 mil millones en 2018. La adquisición se concluyó el 8 de noviembre de 2019. Apalancamiento Bruto Alto Manejable: Fitch proyecta un incremento en el apalancamiento bruto y ajustado de FEMSA asumiendo la emisión propuesta de notas senior por USD2 mil millones que se espera se realice en 2020. El apalancamiento neto de la compañía excluyendo arrendamientos operativos se proyecta que continúe negativo o en niveles positivos bajos en el mediano a largo plazo. Estas proyecciones incluyen las últimas adquisiciones e inversiones anunciadas por la compañía. La proyección base de Fitch estima que la deuda total a EBITDA de FEMSA y la deuda total ajustada por rentas a EBITDAR, excluyendo las operaciones de KOF, estarán alrededor de 2.8 veces (x) y 3.8x, respectivamente, en los siguientes 12 a 18 meses. En términos de deuda neta, estos indicadores son proyectados en 0.1x y 1.8x, respectivamente. Aún y cuando las métricas de apalancamiento bruto se consideran altas para el nivel de calificación de ‘A' en escala internacional, se proyecta que estas mostraran una tendencia a la baja en el horizonte incorporado en las calificaciones. Fitch también reconoce la estrategia financiera conservadora que históricamente FEMSA ha tenido a través de mantener una posición de efectivo en balance fuerte a través del ciclo de negocio lo que ha resultado en niveles de apalancamiento neto bajos o negativos. Generación de Flujo de Efectivo y Dividendos Recibidos Sólida: La posición de financiera de FEMSA a nivel del holding está apoyada por la generación de flujo de efectivo solida de FEMSA Comercio y los dividendos estables que recibe de KOF y Heineken. Fitch proyecta que los ingresos de FEMSA Comercio se incrementaran alrededor de 10% en 2019 y 13% en 2020 y tendrá un margen EBITDA de alrededor de 8% (excluyendo IFRS16). Asimismo, Fitch estima que la generación anual de flujo libre de efectivo de FEMSA Comercio es por arriba de MXN7 mil millones anuales. Los dividendos que FEMSA espera recibir de KOF y Heineken para 2019 y 2020 estarán en rangos aproximados a los MXN6.5 mil millones por año. Portafolio de Negocios Sólido: Las calificaciones de FEMSA reflejan su portafolio de negocio sólido en los sectores de bebidas y venta al menudeo. En el área de bebidas no alcohólicas, FEMSA posee 47% de participación accionaria económica y 56% de la acciones de control de KOF, quien es el embotellador franquiciado independiente de productos Coca-Cola más grande del mundo en términos de volúmenes de ventas. Además, la compañía posee 15% de participación accionaria en Heineken; uno de los productores de cervezas más grande del mundo. En el sector de venta al menudeo, FEMSA posee 100% de participación accionaria de FEMSA Comercio, que opera la cadena más grande de tiendas de proximidad en México bajo la marca comercial Oxxo. Asimismo, tiene una presencia relevante y creciente en farmacias en México y Sudamérica y estaciones de gasolina en México. Negocio de FEMSA Comercio Fuerte: FEMSA Comercio continúa fortaleciendo su posición de negocio de ventas al detalle mediante crecimiento orgánico y adquisiciones. Oxxo mantiene un ritmo de apertura de más de 1,400 tiendas anuales, alcanzando 18,624 tiendas al 30 de septiembre de 2019, y está posicionada como la segunda cadena más grande en México en términos de ventas dentro del sector de empresas minoristas. Sus divisiones de salud (farmacias) y combustibles (estaciones Oxxo GAS) han estado incrementando su contribución en los resultados de FEMSA Comercio y representan aproximadamente 20% y 17%, respectivamente, de sus ingresos totales. La compañía es el mayor operador de farmacias en Latinoamérica con 3,130 unidades en México y Sudamérica (Chile, Colombia y Ecuador), además de operar 541 estaciones de gasolina Oxxo GAS en México al 30 de septiembre de 2019. Vínculo Matriz y Subsidiaria: El análisis de la agencia considera que existe una relación estratégica sólida entre FEMSA y KOF, sin embargo, Fitch incorpora que el vínculo no es lo suficientemente fuerte para igualar las calificaciones en escala internacional ya que no se tienen cláusulas de vencimientos cruzados, no hay garantías, las tesorerías están separadas, y hay un grado bajo de integración operacional. Por lo anterior, las calificaciones de FEMSA se analizan de manera independiente. Techo Soberano de FEMSA: Las calificaciones en niveles de ‘A' en escala internacional de FEMSA se sustentan en el techo soberano que le aplica (Holanda; ‘AAA'). Esto refleja el flujo de dividendos estables que recibe de Heineken en moneda fuerte (euros), el cual es suficiente para cubrir su gasto por intereses en moneda fuerte a nivel del holding, incluyendo también la emisión propuesta de notas senior. Asimismo, su cobertura para hacer frente al servicio de deuda en moneda extranjera esta también soportado por los niveles de caja que mantiene fuera de México y la generación de EBITDA de las farmacias en Chile y Colombia. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Acciones positivas de calificación no son posibles para FEMSA al situarse en el nivel más alto de la escala nacional. Además, Fitch no anticipa acciones positivas de calificación en la escala internacional en el mediano plazo. Acciones negativas de calificación se presentarían por la combinación de uno o varios de los siguientes factores: - deterioro del desempeño operativo y rentabilidad en FEMSA Comercio; - disminución significativa en el flujo de dividendos recibidos de KOF y Heineken; - estrategia agresiva de adquisiciones financiadas con deuda que resulte en un cambio significativo en la estructura de capital de FEMSA en el largo plazo; - disminuciones múltiples en las calificaciones soberanas de México podrían presionar las calificaciones en escala internacional. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El perfil crediticio de FEMSA es uno de los más fuertes de México como resultado de su portafolio compañías líderes en el sector de bebidas y ventas al menudeo que genera un flujo de efectivo fuerte y dividendos estables para mantener una posición financiera sólida a nivel del holding. El portafolio de la compañía es considerado estable y menos expuesto a industrias cíclicas, cuenta con una presencia geográfica diversificada con operaciones en México y Sudamérica en su negocio de bebidas y ventas al menudeo, así como una exposición global por su participación accionaria de 15% en Heineken. Sus calificaciones ‘AAA(mex)' comparan favorablemente en términos de escala, diversificación geográfica, apalancamiento y posición de liquidez con otras emisoras en México en la industria de bebidas, consumo y venta al menudeo como Arca Continental (DE:CONG), S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable], Kimberly Clark (NYSE:KMB) de México, S.A.B. de C.V. [AAA(mex) Perspectiva Estable] y El Puerto de Liverpool, S. A. B. de C. V. [AAA(mex) Perspectiva Estable]. Al comparar los niveles de apalancamiento bruto ajustado de compañías calificadas en rangos de A en escala internacional se espera que el nivel de FEMSA, excluyendo KOF, se situé cercano a 3.5x, el cual es mayor al de Arca Continental o Kimberly Clark que se proyectan que estén por debajo de 2.0x. No obstante, esta diferencia se compensa por la posición fuerte de liquidez que FEMSA posee, así como la flexibilidad financiera que le proporciona el valor accionario de sus acciones en Heineken. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: - crecimiento en ventas, excluyendo KOF, de alrededor de 10% en 2019 y 12% en 2020; - margen EBITDA, excluyendo KOF, alrededor de 8% en 2019 y 2020; - adquisición de Corporación GPF y Raizen Conveniencias en FEMSA Comercio; y la inversión de FEMSA en JRD; - emisión de notas senior por USD2 mil millones en 2020; - razón de capex a ingresos, excluyendo KOF, de alrededor de 4.5% en 2019 y 2020; - dividendos anuales recibidos de KOF y Heineken por alrededor de MXN6.5 mil millones en 2019 y 2020; - pago de dividendos a accionistas de MXN9.7 mil millones en 2019 y MXN10.2 mil millones en 2020; - deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR, excluyendo KOF, en niveles cercanos o menores a 2.8x y 3.8x, respectivamente, en los próximos 12 a 18 meses. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: Al 30 de septiembre de 2019, FEMSA contaba con un saldo de efectivo en caja, excluyendo KOF, de MXN67.6 mil millones y una deuda de corto plazo de MXN4.9 mil millones. Además, la compañía tiene MXN11.7 mil millones de efectivo relacionado a la venta de sus acciones de Heineken en 2017, el cual está invertido en instrumentos de largo plazo. La deuda total de la compañía, excluyendo KOF, ascendía a MXN41.1 mil millones al 30 de septiembre de 2019 y las siguientes amortizaciones de deuda son MXN3.1 mil millones en 2019, MXN1.7 mil millones en 2020, MXN1.0 mil millones en 2021, MXN960 millones en 2022 y MXN34.7 mil millones a partir de 2023. CONSIDERACIONES ASG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el nivel más alto de relevancia crediticia en factores Ambientales, Sociales y de Gobierno (ASG) es un puntaje de 3, lo que significa que los problemas de ASG son neutrales al crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea por su naturaleza o la forma en que son siendo administrado por la entidad. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará Con excepción de la sección de derivación de la calificación, este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 5 de diciembre de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 6/diciembre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 30/septiembre/2019 RESÚMEN DE AJUSTES FINANCIEROS: Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 30 de septiembre de 2019 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Fomento Economico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA); Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A; RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; A ------senior unsecured bond/note 344419AB2; Long Term Rating; Afirmada; A ------senior unsecured bond/note 344419AA4; Long Term Rating; Afirmada; A ------senior unsecured bond/note XS1378895954; Long Term Rating; Afirmada; A ------USD 2 bln bond/note ; Long Term Rating; Afirmada; A Contacts: Primary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 8399 9134 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Johnny da Silva, Director +1 212 908 0367 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Non-Financial Corporates Exceeding the Country Ceiling Criteria (pub. 17 Jan 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10059284 Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089196 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10104388#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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