Fitch Ratifica Calificaciones de Genomma Lab en ‘AA(mex)’; Perspectiva Estable

Publicado 27.02.2020, 05:01 p.m
Fitch Ratifica Calificaciones de Genomma Lab en ‘AA(mex)’; Perspectiva Estable
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(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-February 27: Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Genomma Lab (MX:LABB) Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab) de largo y corto plazo en ‘AA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. La Perspectiva es Estable. Al mismo tiempo, ratificó la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles (CBs) LAB 18 en ‘AA(mex)' y la porción de corto plazo por hasta MXN2,000 millones del programa dual de certificados bursátiles (CBs) en ‘F1+(mex)'. La calificación de Genomma Lab se fundamenta en su posición de mercado en las industrias de productos farmacéuticos OTC (over-the-counter) y de cuidado personal, en la ejecución exitosa de su estrategia de innovación y en la diversificación geográfica de sus operaciones, que le ha permitido mantener una generación importante de flujos de caja aún en entornos económicos adversos en los países donde opera. Además, las calificaciones consideran una estructura reducida de costos y generación de flujo de fondos libre (FFL) positivo a lo largo del ciclo económico, factores que han prevalecido a través del tiempo. Las calificaciones incorporan las distribuciones históricas de recursos hacia accionistas, variabilidad de resultados y la competitividad y fragmentación de los mercados donde opera. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Diversificación Geográfica Fortalece Posición de Negocios: Genomma Lab es una empresa líder en la venta de productos farmacéuticos y de cuidado personal. Tiene la capacidad tanto de desarrollar productos nuevos y extensiones de línea, como de revitalizar marcas adquiridas. Además de sus operaciones en México, la empresa tiene presencia en otros países de Latinoamérica (46% de las ventas consolidadas) y Estados Unidos (10.4% de los ingresos consolidados). La diversificación de las operaciones de la compañía ha permitido que los resultados operativos a nivel consolidado se mantengan relativamente fuertes, a pesar de entornos económicos adversos y aún cuando su mercado principal ha presentado debilidad. Durante los últimos doces meses (UDM) a septiembre 2019, las operaciones fuera de México representaron 56.6% de los ingresos consolidados. Construcción de Planta Favorecerá Márgenes Operativos: Fitch considera que la construcción de la planta de manufactura de fármacos OTC y productos de cuidado personal para el autoabastecimiento de productos es positiva porque fortalece el aseguramiento de suministro de inventarios y mejora la estructura de costos. Con esta inversión, Genomma Lab estaría mejor posicionada en términos de generación de eficiencias y ahorros en costos, lo que le permitiría alcanzar márgenes mayores de rentabilidad. La inversión en la planta fue de alrededor los MXN1,800 millones, financiados en su mayoría con deuda. Actualmente, la compañía se encuentra en espera de la autorización de las GMPs por parte de COFEPRIS para iniciar con las operaciones de la planta de OTC, lo cual se espera suceda a inicios del tercer trimestre de 2020. La agencia reconoce las iniciativas de la compañía para fortalecer su rentabilidad y lograr eficiencias incrementales en sus operaciones. Fitch espera que las mejoras en la rentabilidad se reflejen en los resultados de Genomma Lab en el corto a mediano plazo. Capacidad de Generación de FFL Positivo: La compañía conserva una estructura reducida de costos y gastos de operación que le permite mantener márgenes operativos relativamente altos para su industria. Genomma Lab muestra márgenes de EBITDA históricos de alrededor de 20% por año, en promedio, y Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo. En los últimos doce meses (UDM) a septiembre 2019, Genomma Lab presentó un margen EBITDA por debajo del 20% debido principalmente a los gastos pre-operativos de la planta de manufactura, el efecto de la depreciación de monedas en ciertos países de Sudamérica y gastos asociados a la reubicación del centro de distribución en Estados Unidos. Para finales de 2019, Fitch estima que Genomma Lab cierre el año con un margen EBITDA cercano al 20% y dicho indicador mejore gradualmente en los próximos años. Durante los UDM a septiembre de 2019, Genomma Lab generó flujo de caja operativo (FCO) por MXN878 millones, realizó inversiones de capital por MXN1,253 millones relacionadas principalmente con la construcción de la planta, y presentó un FFL negativo en MXN375 millones. A partir de 2021 y cuando la nueva planta de manufactura inicie operaciones, Fitch Ratings espera que el FCO se encuentre por encima de los MXN1,500 millones por año y el FFL vuelva a ser positivo y superior a los MXN1,000 millones por año. Expectativa de Mejora en Apalancamiento: A septiembre de 2019, Genomma Lab presentó un indicador de deuda total a EBITDA de 2.6 veces (x) y de deuda neta a EBITDA de 2.1x (calculados pre-IFRS 16), los cuales incorporan la deuda adquirida para financiar la construcción de la planta y se encuentran dentro de las expectativas de Fitch para la compañía. Se espera que el indicador de apalancamiento de Genomma Lab baje de manera gradual una vez que la planta entre en operación y se empiecen a generar eficiencias o cuando las operaciones en Latinoamérica tengan un repunte derivado de mejores condiciones económicas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en acciones positivas de calificación incluyen: - consistencia en los próximos años en el desempeño operativo y financiero; - construcción y migración exitosa a la nueva planta de producción del inventario que hoy es tercerizado; - materialización de las eficiencias esperadas una vez que la planta nueva inicie operaciones; - mejora en márgenes de rentabilidad; - generación de FFL positivo de forma consistente; - niveles de apalancamiento neto medido como deuda neta a EBITDA (calculado pre-IFRS 16) por debajo de 1.5 veces (x) de manera sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en acciones negativas de calificación incluyen: - un deterioro permanente en la rentabilidad, que presione de manera sostenida los indicadores deuda a EBITDA por encima de 3.0x y deuda neta a EBITDA por encima de 2.0x (ambos indicadores calculados pre-IFRS 16); - inversiones o adquisiciones importantes que sean financiadas principalmente con deuda; - generación persistente de FFL negativo o distribuciones a los accionistas que estén por encima del FFL generado en el año DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La posición de mercado de Genomma Lab es comparable con otros emisores del sector de consumo en México calificados en el rango de la categoría AA(mex) tales como Grupo Lala (MX:LALAB), S.A.B. de C.V. AA(mex) y Sigma Alimentos, S.A. de C.V. AA+(mex) . Sin embargo, los productos comercializados por Genomma Lab no son considerados de primera necesidad y, por lo tanto, su demanda es considerada más sensible a escenarios de incertidumbre económica o caídas en el consumo. Por otro lado, la compañía mantiene una diversificación geográfica menor en países con entornos económicos fuertes que Sigma Alimentos y Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. AA+(mex) . En lo referente a posición financiera, Genomma Lab es una de las compañías que presenta mayores márgenes de rentabilidad de las calificadas en la categoría AA(mex), mientras que en términos de apalancamiento se encuentra en niveles similares a los de Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. AA(mex) . SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación incluyen: - un incremento promedio en ingresos totales de 4.2% anual en 2020 a 2022; - ventas en México crecen 4% en promedio en 2020 a 2022; - margen EBITDA de 20.5% para 2020 y de 23.2% en promedio para 2021 a2022; - la planta de fármacos inicia operaciones en el tercer trimestre de 2020; - monto de inversión en la planta de alrededor los MXN1,800 millones repartida entre 2018 y 2019; - inversión de capital (capex) promedio para el período de 2020 a 2022 de MXN223 millones por año; - FCO por encima de MXN1,500 millones para 2020 a 2022; - se distribuyen entre 2020 y 2022 los dividendos decretados y no pagados por un total de MXN900 millones; - FFL de MXN1,190 millones en promedio para 2020 a 2022; - se asume que habrá compras paquetes de marcas en 2021; - la empresa recompra acciones por MXN150 millones anualmente, en promedio. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada, Riesgo de Refinanciamiento Bajo: La liquidez de Genomma Lab es adecuada. Al cierre de septiembre de 2019, la compañía contaba con un saldo de caja y valores líquidos por MXN1,133 millones, generó flujo de caja operativo por MXN878 millones y presentó vencimientos de deuda de corto plazo por MXN1,336 millones, de los cuales MXN600 millones son CBs de corto plazo. El próximo vencimiento importante de deuda es en marzo 2021 y corresponde a un CB por MXN2,500 millones. La compañía tiene planeado refinanciar este instrumento en el transcurso del 2020. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Se revirtió el efecto de IFRS 16 en los Estados Financieros del 2019. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 1/marzo/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Hasta el 30/septiembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Genomma Lab Internacional, S.A.B., de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------LAB 18 MX91LA010031; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ------Porcion CP Programa Dual ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 8399 9100

Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10112434#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.

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