(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 09: Fitch Ratings - Chicago -09-Dic-2019: Fitch Ratings ratificó las calificación de emisor en escala nacional de GMéxico Transportes, S.A. de C.V. (GMXT) y Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V. (Ferromex) en ‘AAA(mex)'. Asimismo, afirmó las calificaciones internacionales (IDR) en moneda extranjera y moneda local de Grupo Ferroviario Mexicano, S.A. de C.V. (GFM) en ‘BBB+'. La Perspectiva de las calificaciones de los emisores es Estable. El detalle de las acciones de calificación de presenta al final de este comunicado. A pesar del entorno comercial incierto, GMXT mantiene un crecimiento sólido en su volumen de carga, apoyado por mejores cultivos locales, importaciones que impulsan el crecimiento del volumen de productos agrícolas, mayores exportaciones de productos terminados en el segmento industrial y mayores volúmenes intermodales. Además, la mayoría de los productos que la compañía transporta entre México y Estados Unidos (EE.UU.) son granos o productos agrícolas, los cuales no están sujetos a restricciones ni aranceles bajo el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) ni en el Tratado entre México, EE.UU. y Canadá (T-MEC). Fitch considera que el liderazgo de GMXT en la industria ferroviaria mexicana y el suficiente margen de maniobra de su indicador de apalancamiento neto negativo brindan un amplio respaldo para manejar posibles resultados negativos en caso de que aumenten las tensiones comerciales. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria: Las calificaciones de GMXT, de su subsidiaria directa GFM y de su subsidiaria indirecta Ferromex están vinculadas debido a su importancia estratégica e integración operacional. Las calificaciones están soportadas por la posición dominante en la industria ferroviaria mexicana que mantienen las compañías, por sus estructuras de capital conservadoras y por su habilidad de generar consistentemente FFL positivo. Fitch considera que el vínculo entre estas subsidiarias y su compañía matriz, Grupo México, S.A.B. de C.V. (calificación IDR por Fitch en monedas extranjera y local en BBB+ con Perspectiva Estable), es fuerte debido a los robustos lazos operativos y estratégicos. Si bien los vínculos legales son débiles, Grupo México no tiene deuda a nivel de la compañía controladora y no depende de dividendos por parte de sus subsidiarias para pagar deuda. Posición Líder en Ferrocarriles en México: Ferromex es la compañía ferroviaria líder en México, con una participación de mercado superior a 66%. Dicha proporción se compara positivamente con el siguiente competidor mayor a nivel nacional, Kansas City Southern (NYSE:KSU) (KCS, BBB/Estable), compañía que tiene una participación de mercado de 31%. La penetración del transporte ferroviario en México es baja y tiene un potencial de crecimiento importante. Del transporte de carga nacional, 75% es por carretera y 25% por ferrocarril. Los clientes de Ferromex están diversificados, sin que un solo sector represente más de 30% de sus ventas; la mayoría de los clientes cuentan con contratos de largo plazo. Incertidumbre Comercial: La preocupación principal de Fitch se centra en la aprobación pendiente del Congreso de Estados Unidos sobre el T-MEC, el cual podría interrumpir flujos comerciales con México si no se ratifica. El tratado fue ratificado por México el 19 de junio de 2019, sin embargo, aún debe ser implementado por legisladores dentro de EE.UU. y Canadá; este último indica que probablemente lo ratifique en conjunto con los EE.UU. El ambiente partidista actual en los EE.UU. crea una incertidumbre significativa con respecto al tratado. Alrededor de 60% de los volúmenes de tráfico ferroviario en México se destinan a mercados internacionales, principalmente a EE.UU. Fitch considera que el liderazgo de GMXT en la industria ferroviaria mexicana y el suficiente margen de maniobra de su indicador de apalancamiento neto negativo brindan un amplio respaldo para manejar posibles resultados negativos en caso de que las tensiones comerciales se materialicen y no haya ratificación del T-MEC por parte de EE.UU. y Canadá. Indicadores Crediticios que Respaldan las Calificaciones: Ferromex representa más de 65% del EBITDAR consolidado de GMXT. Su indicador de apalancamiento ajustado neto fue de 2.4 veces (x) al 31 de diciembre de 2018. Lo anterior se compara con el indicador de apalancamiento neto consolidado de GMXT de 1.7x durante el mismo período. Fitch espera que el indicador de deuda ajustada neta a EBITDAR de GMXT tenga una tendencia hacia 1.0x en los próximos dos a tres años, lo cual está en línea con sus calificaciones y con sus pares más grandes del sector ferroviario. Fitch espera que el fortalecimiento del indicador de apalancamiento sea impulsado por el crecimiento de la línea de negocio principal, basado en los beneficios continuos de implementar ferrocarriles programados de precisión (PSR), los cuales mejoran la eficiencia operativa al reducir los arranques de trenes, así como la utilización de activos. El apalancamiento alcanzó su punto máximo en 2017 en 2.0x luego de la adquisición de GMXT de Florida East Coast Railway por USD2.1 mil millones. Activos Estratégicos de Transporte: GMXT es propietaria del sistema ferroviario más grande en México. Con una red de 10,570 kilómetros cubre aproximadamente 81% del territorio nacional y maneja más de 1.4 millones de cargas por año. La compañía conecta con cinco cruces fronterizos con Estados Unidos y tiene acceso a cuatro puertos en el océano Pacífico y cuatro en el golfo de México. La línea Texas-Pacífico tiene 616 kilómetros de red, la cual se extiende desde la frontera México-Estados Unidos en Ojinaga-Presido hasta la intersección de San Ángelo, y provee una presencia transfronteriza estratégica clave para la red extensa de transporte ferroviario de Grupo México. La subsidiaria de GMXT, Florida East Coast Railroad, posee 565 millas de vías a lo largo de la costa este de Florida desde Jacksonville hasta Miami. Generación Sólida de Flujo de Efectivo: La división de transporte de Grupo México ha mostrado históricamente flujos de efectivo sólidos que Fitch espera permanezcan en el horizonte de calificación. El flujo de fondos libre (FFL) no debe ser presionado significativamente en 2020, ya que el gasto aumenta en relación con la inversión de capital (capex) de MXN9.3 mil millones. Las próximas inversiones se centran principalmente en el mantenimiento de locomotoras y vías, así como en la eficiencia relacionada con sus astilleros para reducir el tiempo de permanencia. Fitch espera que los FFL de GMXT y sus subsidiarias permanezcan positivos, sin dividendos extraordinarios. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Eventos que podrían influir en las calificaciones y que derivarían en una acción de calificación positiva incluyen: Dado que las calificaciones de GMXT están en el nivel más alto de la escala nacional, acciones positivas de calificación no son posibles. Fitch consideraría como favorable los siguientes desarrollos para GXMT y sus subsidiarias, los cuales podrían conducir a una acción de calificación positiva si las opiniones sobre el vínculo de la matriz y la subsidiaria cambian en el horizonte de calificación: - deuda neta total ajustada a EBITDAR por debajo de 1.5x de forma sostenida; - aumento importante en la demanda de carga que fluye entre México y EE.UU.; - márgenes sostenidos de FFL en los dígitos altos; - márgenes operativos sostenidos cerca de los niveles actuales o mejorando modestamente en los próximos uno o dos años. Eventos que podrían influir en las calificaciones y que derivarían en una acción de calificación negativa incluyen: - las calificaciones de GFM, GMXT y Ferromex están vinculadas a las de su accionista controlador definitivo, Grupo México. Las futuras acciones de calificación continuarán reflejando las de Grupo México y sus otras subsidiarias. Fitch observaría los siguientes desarrollos para GXMT y sus subsidiarias de manera adversa, los cuales podrían llevar a una acción de calificación negativa si las opiniones sobre el vínculo de la matriz y la subsidiaria cambian en el horizonte de calificación: - estructura de capital más agresiva que incremente el nivel de apalancamiento de manera sostenida a más de 2.5x; - caída significativa en la demanda de carga que fluye entre EE.UU. y México; - caída de márgenes EBITDAR hacia o por debajo de 35% y las expectativas de un FFL negativo sostenido. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación ‘AAA(mex)' de GMXT compara favorablemente con empresas calificadas en el mismo nivel como Grupo Carso (MX:GCARSOA1), S.A.B. de C.V. y Kimberly Clark (NYSE:KMB) de México, S.A.B. de C.V.; el liderazgo de mercado, los indicadores de apalancamiento neto y la generación de efectivo son similares entre estas empresas. GMXT está bien posicionada en comparación con otras compañías ferroviarias de clase uno, las que generalmente están calificadas en las categorías altas de ‘BBB' y bajas de ‘A', en escala internacional. Los indicadores de apalancamiento son favorables; el proyectado para el cierre de 2020 por debajo de 1.5x compara con el de KCS (BBB/Estable) de aproximadamente 2.0x. Al igual que KCS, GMXT está concentrada geográficamente de manera similar que sus pares más grandes como Norfolk Southern Corporation (NYSE:NSC) y Canadian Pacific Railway Ltd., dada su dependencia excesiva en el comercio entre EE.UU. y México. El FFL de GMXT es robusto en comparación con el de KCS debido a su histórico nivel menor de intensidad de capital. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de GMXT son los siguientes: - crecimiento moderado de volúmenes e ingresos a través de los períodos proyectados en línea con la guía de la administración de la compañía; - mejora en el crecimiento macroeconómico en México, crecimiento más lento que en años anteriores en EE.UU.; - márgenes operativos aumentan ligeramente en 2019 y permanecen estables a partir de entonces; - capex de MXN7.9 mil millones en 2019, MXN9.3 mil millones en 2020, MXN7.3 mil millones en 2021 y MXN6.8 mil millones en 2022; - dividendos en línea con el promedio histórico; - El caso base de las proyecciones de Fitch no incluye interrupciones importantes en el comercio entre México y EE.UU. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Al 30 de septiembre de 2019, Grupo México contaba con una posición de liquidez fuerte a través de un saldo de efectivo y valores negociables consolidados de USD2.3 mil millones en comparación con una deuda total de USD7.0 mil millones, lo que cubre cómodamente vencimientos de deuda consolidados hasta 2025. Al tercer trimestre de 2019, Grupo México no tenía deuda en el nivel de la empresa tenedora. Aproximadamente 82% de la deuda del grupo está denominada en dólares estadounidenses, con 96% de la deuda a tasa fija. La compañía no tiene una política de pago de dividendos, lo que proporciona un enfoque flexible de liquidez durante períodos volátiles y en tiempos de grandes inversiones. Fitch espera que la compañía administre su perfil consolidado de apalancamiento neto en alrededor de 1.5x (1.4x al 30 de septiembre de 2019), con un exceso de flujo de efectivo para inversiones de capital y dividendos. Las subsidiarias del grupo han demostrado tener un acceso amplio al financiamiento internacional y local, y se espera que mantengan un enfoque proactivo para la gestión de pasivos. GMXT emitió MXN7.8 mil millones en certificados bursátiles durante el tercer trimestre de 2019 para refinanciar dos préstamos bancarios con el fin de reducir su costo de capital y extender los vencimientos. GMXT no tiene vencimientos hasta 2022. La deuda total de GMXT era de USD1.2 mil millones en comparación con efectivo y equivalentes de USD93 millones al 30 de septiembre de 2019. A la misma fecha, GFM mantuvo una estructura de capital adecuada con una deuda total de USD254 millones y saldo de efectivo de USD42 millones. Fitch espera que Grupo México brinde asistencia de liquidez a su división de transporte en forma de dividendos más bajos, capex u otros recursos tangibles, en caso de que sea necesario. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 9 de diciembre de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 14/noviembre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: GMXT u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 30/septiembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 07-2 MX91FE010043; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 11 MX91FE010050; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 14 MX91FE010068; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Grupo Ferroviario Mexicano, S.A. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+; RO:Sta GMexico Transportes, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 17 MX91GM1Z0002; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 17-2 MX91GM1Z0010; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 19 MX91GM1Z0028; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 19-2 MX91GM1Z0036; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Phillip Wrenn, Associate Director +1 312 368 2075 Committee Chairperson Jay Djemal, Senior Director +1 312 368 3134
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Sector Navigators (pub. 23 Mar 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10023790 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10104584#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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