Fitch Ratifica Calificaciones de GMéxico Transportes y Ferromex en ‘AAA(mex)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-08 December 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional y las calificaciones de las emisiones de certificados bursátiles (CB) de GMéxico Transportes, S.A.B. de C.V. (GMXT) en ‘AAA(mex)'. Asimismo, afirmó las calificaciones internacionales de riesgo emisor (IDR; issuer default rating) en moneda extranjera y moneda local de su subsidiaria en propiedad de 74%, Grupo Ferroviario Mexicano, S.A. de C.V. (GFM) en ‘BBB+', y la calificación de largo plazo en escala nacional y las calificaciones de las emisiones de CB de la subsidiaria en propiedad absoluta de GFM, Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V. (Ferromex) en ‘AAA(mex)'. Fitch aplicó su “Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria” al igualar estas calificaciones. Las calificaciones consideran la posición dominante de las compañías en la industria ferroviaria mexicana, diversificación de ingresos por industrias, operaciones altamente rentables, posición sólida de liquidez y estructuras conservadoras de capital. La Perspectiva de las calificaciones de los emisores es Estable. El detalle de las acciones de calificación de presenta al final de este comunicado. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria: Fitch considera que el vínculo entre GMXT y su subsidiaria directa, GFM, y su subsidiaria indirecta Ferromex, es sólida dados los vínculos operativos y estratégicos. Como resultado, las calificaciones de GMXT, GFM y Ferromex se han igualado de acuerdo con la “Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria” de Fitch. GMXT, a su vez, es 70% propiedad de Grupo México (MX:GMEXICOB), S.A.B. de C.V. (Grupo México) [BBB+ Perspectiva Estable]. Si bien las calificaciones entre Grupo México y GMXT se analizan utilizando la “Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria” de Fitch, las calificaciones no se han vinculado ya que ni Grupo México ni GMXT dependen entre sí para cumplir con sus obligaciones financieras. Esto podría cambiar si Grupo México asume un importe significativo de deuda en la compañía matriz. Grupo México no tenía deuda en la controladora y tenía USD304 millones en efectivo e inversiones temporales al 30 de septiembre de 2020. GMXT representó 20% del EBITDA consolidado de Grupo México durante los últimos 12 meses (UDM). Americas Mining Corporation [BBB+ Perspectiva Estable], el quinto mayor productor mundial de cobre, representó 75%. Activos Estratégicos de Transporte: A través de sus subsidiarias indirectas (Ferromex y Ferrosur) GMXT es propietaria del sistema ferroviario más grande en México. Con una red de 9,954 kilómetros cubre aproximadamente 71% del territorio nacional. La compañía conecta con cinco cruces fronterizos con Estados Unidos y tiene acceso a cuatro puertos en el océano Pacífico y cuatro en el golfo de México. La subsidiaria indirecta, Texas Pacífico tiene 616 kilómetros de red, la cual se extiende desde la frontera México-Estados Unidos en Ojinaga-Presido hasta la intersección de San Ángelo, y provee una presencia transfronteriza estratégica clave para la red extensa de transporte ferroviario de Grupo México. La subsidiaria indirecta de GMXT (Florida East Coast Railroad) posee 909.28 kilómetros de vías a lo largo de la costa este de Florida desde Jacksonville hasta Miami. Posición Líder en Ferrocarriles en México: Ferromex es la compañía ferroviaria líder en México, con una participación de mercado de 65%. Dicha proporción se compara positivamente con el siguiente competidor mayor a nivel nacional, Kansas City Southern (NYSE:KSU) (KCS) [BBB Perspectiva Negativa], compañía que tiene una participación de mercado de 31%. La penetración del transporte ferroviario en México es baja y tiene un potencial de crecimiento importante. Del transporte de carga nacional, 75% es por carretera y 25% por ferrocarril. Los clientes de Ferromex están diversificados, sin que un solo sector represente más de 30% de sus ventas. La mayoría de los clientes cuentan con contratos de largo plazo y ninguno en lo individual representa más de 4% del total de los ingresos. Recuperación de la Pandemia: GMXT tiene diversificación de ingresos por segmento lo que le permite compensar parcialmente el comportamiento cíclico inherente a las diferentes industrias en las que participa. Durante 2020, los segmentos agrícola e intermodal compensan parcialmente el impacto de la pandemia en la producción y envío de automóviles y electrodomésticos en América del Norte. Durante los UDM terminados en septiembre de 2020, los ingresos y el EBITDA de GMXT disminuyeron 8.7% y 6.0%, respectivamente, en dólares estadounidenses. Fitch anticipa una recuperación de los volúmenes de la compañía durante 2021 que conducirá a aumentos de ingresos y EBITDA de aproximadamente 6% y 11%, respectivamente, debido principalmente a clientes nuevos en el segmento intermodal e iniciativas de eficiencia operativa. Indicadores Crediticios que Respaldan las Calificaciones: Fitch espera que el indicador de deuda total ajustada a EBITDAR de GMXT se ubique por debajo de 2.0 veces (x) durante los próximos dos a tres años, lo cual está en línea con sus calificaciones. Fitch espera que el fortalecimiento del indicador de apalancamiento sea impulsado por el crecimiento de la línea de negocio principal, basado en los beneficios continuos de implementar ferrocarriles programados de precisión (PSR; precision scheduled railroading), los cuales mejoran la eficiencia operativa al reducir los arranques de trenes, así como la utilización de activos. Se espera que el apalancamiento alcance su punto máximo en 2020 en 2.4x debido a la pandemia sanitaria. Generación Sólida de Flujo de Efectivo: Históricamente, la división de transporte de Grupo México ha mostrado flujos de efectivo sólidos que Fitch espera permanezcan en el horizonte de calificación. Las próximas inversiones se centran principalmente en el mantenimiento de locomotoras y vías, así como en la eficiencia relacionada con sus astilleros para reducir el tiempo de permanencia. Fitch espera que los flujos de fondos libres (FFL) de GMXT y sus subsidiarias permanezcan positivos, sin dividendos extraordinarios. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN GMXT está bien posicionada en comparación con otras compañías ferroviarias de clase uno, las que generalmente están calificadas en las categorías altas de BBB y bajas de A, en escala internacional. Los indicadores de apalancamiento ajustado son favorables; alrededor de 2.1x al cierre de 2019 que compara con el de KCS de aproximadamente 2.5x. Al igual que KCS, GMXT está concentrada geográficamente de manera similar que sus pares más grandes como Norfolk Southern Corporation (NYSE:NSC) dada su dependencia excesiva en el comercio entre EE.UU. y México. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de GMXT son los siguientes: --disminución de ingresos y EBITDA en 2020 debido a la pandemia sanitaria; --crecimiento de ingresos de 6.5% promedio durante todo el período proyectado, impulsado principalmente por clientes nuevos en el segmento intermodal y recuperación de la mayoría de los segmentos que atiende; --crecimiento de los márgenes operativos principalmente por un aumento en el uso de gas natural en las locomotoras, longitud mayor de vagones de tren y costos menores de mantenimiento; --capex de USD286 millones en 2020, USD337 millones en 2021, USD322 millones en 2022 y USD312 millones en 2023; --dividendos en línea con el promedio histórico de dos años; --el caso base de Fitch no incluye el impacto mayor de la pandemia por coronavirus. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Para Fitch, los siguientes factores serían adversos para las calificaciones de GXMT y sus subsidiarias lo que podría conducir a una acción negativa en caso de que las opiniones sobre la vinculación entre matriz y subsidiaria cambien durante el horizonte de calificación. Por lo tanto, factores que podrían individual o colectivamente conducir a una acción de calificación negativa/baja: --estructura de capital más agresiva que incremente el nivel de apalancamiento ajustado de manera sostenida a más de 2.5x; --caída significativa en la demanda de carga que fluye entre EE.UU. y México; --caída de márgenes EBITDAR hacia o por debajo de 35% y las expectativas de un FFL negativo sostenido. Los siguientes factores son considerados por Fitch consideraría como favorable para GXMT y sus subsidiarias, los cuales podrían conducir a una acción de calificación positiva si las opiniones sobre el vínculo de la matriz y la subsidiaria cambian en el horizonte de calificación. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --dado que las calificaciones de GMXT están en el nivel más alto de la escala nacional, acciones positivas de calificación no son posibles; --deuda neta total ajustada a EBITDAR por debajo de 1.5x de forma sostenida; --aumento importante en la demanda de carga que fluye entre México y EE.UU.; --márgenes sostenidos de FFL en los dígitos altos; --márgenes operativos sostenidos cerca de los niveles actuales o mejorando modestamente en los próximos uno o dos años. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA GMXT exhibe una sólida posición de liquidez con un saldo de efectivo y valores negociables de USD172 millones en comparación con una deuda a corto plazo de USD71 millones al 30 de septiembre de 2020 que cubre cómodamente los vencimientos inminentes de deuda consolidada hasta 2022. Aproximadamente 98% de la deuda de GMXT está denominada en pesos mexicanos, con 88% de deuda a tasa fija. La compañía no tiene una política de pago de dividendos, lo que proporciona un enfoque flexible de la liquidez durante períodos volátiles y en tiempos de grandes inversiones. Fitch espera que la compañía administre su perfil de apalancamiento ajustado consolidado en alrededor de 2.0x con un exceso de flujo de efectivo que se utilizará para inversiones de capital y dividendos. Fitch esperaría que Grupo México brinde asistencia de liquidez a su división de transporte en forma de dividendos más bajos, requisitos de gasto de capital u otros recursos tangibles, en caso de que sea necesario. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 8 de diciembre de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES ESG GFM tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 para el riesgo de concentración de propiedad, siendo la mayoría de la empresa propiedad de German Larrea y su familia. El Sr. Larrea es el accionista controlador de Grupo México y sus subsidiarias, lo que expone al grupo al riesgo de personas clave. A menos que se indique lo contrario en esta sección, el nivel más alto de relevancia crediticia de ESG es una puntuación de 3. Los problemas de ESG son neutrales desde el punto de vista crediticio o tienen solo un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea por su naturaleza o por la forma en que se gestionan por la entidad. Para obtener más información sobre las puntuaciones de relevancia de ESG de Fitch, visite www.fitchratings.com/esg. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 09/diciembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: GMXT u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 30/septiembre/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 07-2 MX91FE010043; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 11 MX91FE010050; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------FERROMX 14 MX91FE010068; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Grupo Ferroviario Mexicano, S.A. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+ ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+ GMexico Transportes, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 17 MX91GM1Z0002; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 17-2 MX91GM1Z0010; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 19 MX91GM1Z0028; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------GMXT 19-2 MX91GM1Z0036; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Contactos: Analista Líder Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 4161 7010 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Debora Jalles, Director +1 312 606 2338 Analista Secundario Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Presidente del Comité de Clasificación Jay Djemal, Senior Director +1 312 368 3134 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/973270)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10146283#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10146283#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10146283#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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