Fitch Ratifica Calificaciones de la Deuda de Consorcio del Mayab

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-29 July 2020: Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de ‘AA(mex)vra' de las emisiones MAYACB 12 y MAYACB 12U. La Perspectiva es Estable para ambas emisiones. La deuda está respaldada por los flujos que genera la operación de la autopista Kantunil–Cancún y otros tramos en el área colindante en los estados de Yucatán y Quintana Roo. Las calificaciones reflejan un activo cuya generación de ingresos está altamente ligada al desempeño de la industria turística y del entorno económico, por lo que presenta una volatilidad más elevada que otras carreteras. También, consideran un marco tarifario que permite ajustes anuales de acuerdo con la inflación, una estructura sólida de deuda que destina la mitad de los flujos excedentes a hacer prepagos, y un fondo de reserva mayor al promedio de la industria. El caso de calificación de Fitch resultó en una Razón de Cobertura para el Servicio de la Deuda (RCSD) mínima de 1.2 veces (x) en 2023 y promedio de 2.0x, y un prepago total que ocurre tres años antes de su vencimiento legal. Si bien el desempeño reciente del tráfico ha sido inferior al esperado por Fitch, las métricas continúan elevadas para el nivel de calificación asignada bajo la metodología aplicable de Fitch. Sin embargo, las calificaciones siguen limitadas no solo por la volatilidad del tráfico dada la vocación turística de la zona, sino también por el deterioro que pudiera observarse en el desempeño del tráfico a raíz de la entrada en operación del Tren Maya, una vez que sea construido. El potencial impacto de este proyecto ferroviario en la carretera y las acciones futuras que el concesionario lleve a cabo para mitigarlo se desconocen a la fecha de este comunicado. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Activo con Fines Turísticos [Riesgo de Ingreso, Volumen – Más Débil]: La autopista sirve como conexión al puerto de Cancún, uno de los destinos turísticos más importantes de México. El tráfico depende mayormente de la actividad turística, por lo tanto su desempeño está ligado altamente al del entorno económico y su volatilidad es mayor en comparación con otro tipo de carreteras. Los tramos más nuevos Cedral–El Tintal y Tintal–Playa del Carmen presentan un historial de tráfico limitado ya que iniciaron operaciones a finales de 2014, aunque han estimulado de manera positiva el crecimiento del tráfico en el tramo Kantunil-Cancún. Actualmente, el activo tiene vías de competencia o medios alternativos de transporte limitados, pero la entrada en operación del Tren Maya, que está planeada para el año 2023, pudiera representar una amenaza importante. Actualización Oportuna de Tarifas [Riesgo de Ingreso, Precio – Fortaleza Media]: Las tarifas pueden actualizarse semestralmente de acuerdo al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de México o cuando este supere 5.0%. En algunas ocasiones las tarifas se han incrementado por debajo de la inflación. A la fecha, las tarifas no presentan rezagos significativos. Plan Adecuado de Mantenimiento Mayor [Desarrollo y Renovación de Infraestructura – Fortaleza Media]: El programa de mantenimiento mayor lo evalúa periódicamente un ingeniero independiente. Existe un fondo de conservación que deberá contar con seis meses de gasto de mantenimiento mayor para asegurar que el activo se mantenga en buenas condiciones para operar. De acuerdo con el estudio de tráfico correspondiente, la capacidad de la autopista está muy por encima de las proyecciones de volumen de Fitch, por lo que no se prevén expansiones a la infraestructura durante la vida de la deuda. Estructura Sólida y Dinámica [Estructura de Deuda – Más Fuerte]: Las dos series de deuda pagan una tasa de interés fija, son pari-passu y siguen un calendario de amortización obligatorio y dinámico. La estructura incluye un barrido de caja que destina 50% del flujo excedente a amortizar anticipadamente la deuda reduciendo el monto de las obligaciones de pago futuras, en lugar de solamente acortar el plazo de la deuda. Existe un fondo de reserva para el servicio de deuda (FRSD) de 12 meses de intereses y principal. Más de 70% de la deuda está denominada en Unidades de Inversión (udis), lo cual expone el servicio de la deuda al riesgo de inflación. Sin embargo, esto se mitiga en buena medida gracias a que las tarifas se actualizan anualmente de acuerdo con la inflación. Métricas: El caso de calificación resultó en una RCSD mínima de 1.2x en 2023 y 2.0x promedio. Las series se amortizan totalmente tres años antes de su vencimiento legal debido a los prepagos establecidos en la estructura de la deuda, que se prevé que ocurran bajo los escenarios de Fitch. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una acción positiva de calificación se estima improbable en el corto plazo debido a la incertidumbre derivada de la pandemia de coronavirus y de las potenciales implicaciones negativas de la construcción y entrada en operación del Tren Maya. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una reducción de tráfico mayor a 25% en 2020 junto con la expectativa de una recuperación lenta y prolongada; --el uso de las cuentas de reserva para hacer frente a las obligaciones operativas y financieras; --falta de acciones por parte del concesionario, tendientes a mitigar los posibles impactos negativos que se deriven de la construcción y/o entrada en operación del Tren Maya como competencia directa al proyecto. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Transacciones Comparables: MAYACB 12 y 12U son comparables con la deuda de la autopista Tenango-Ixtapan de la Sal (TENIXCB 14U), calificada en 'AA+(mex)vra' con Perspectiva Estable. Las transacciones están respaldadas por los ingresos de una autopista dependiente en gran medida de la industria turística. TENIXCB también tiene una estructura de deuda más robusta, ya que cuenta con un barrido de caja total y no parcial como MAYACB. Además, MAYACB, podría enfrentar los efectos negativos derivados de la entrada en operación del Tren Maya en los próximos años. RESUMEN DE CRÉDITO Actualización de los Créditos: En 2019, el tráfico promedio diario anual (TPDA) fue de 10,887 vehículos, lo que representó un incremento de 5.1% con relación a 2018. Este crecimiento se sitúa por encima de las expectativas de 2.5% de Fitch en su caso base y, de acuerdo con el concesionario, se debió al crecimiento turístico de la zona en general; en especial el dirigido a Holbox y a la zona de Playa del Carmen. Al igual que el resto de los activos carreteros calificados por Fitch, en 2020 el aforo se redujo significativamente a causa de la pandemia y de un entorno macroeconómico menos activo. A junio de 2020, el tráfico se contrajo 38.1% comparado con el mismo período de 2019. Esta cifra refleja un crecimiento de -4.9% durante el primer trimestre del año y de -70.1% en el segundo trimestre. El crecimiento del segundo trimestre se compara desfavorablemente con -50% estimado por Fitch en el mes de marzo de 2020. Por su parte, la composición del tráfico en 2019 se mantuvo igual que años anteriores y las tarifas fueron actualizadas adecuadamente. En 2019, los ingresos fueron de MXN1,102.3 millones (no incluye IVA), lo que representa un incremento de 10.9% respecto a los ingresos de 2018, superando los MXN1,061.2 millones esperados por Fitch en su caso base. Dicho incremento se debe al desempeño del tráfico y a la actualización oportuna de las tarifas. Durante el mismo período, el gasto de operación y mantenimiento menor fue de MXN132.8 millones (no incluye IVA), en línea con el monto esperado por Fitch en su caso base. Por su parte, el fondeo de la cuenta de mantenimiento mayor fue de MXN106.9 millones, de igual forma en línea con el esperado en el caso base. De acuerdo al concesionario, se continuarán los esfuerzos para aplanar el desigual plan inicial de mantenimiento, mediante modificaciones anuales, las cuales deben ser aprobadas por el ingeniero independiente cada año. A diciembre de 2019, la RCSD fue de 2.5x, ligeramente por encima de 2.3x esperado por Fitch en su caso base. La diferencia principal se debe al aumento de ingresos financieros derivados de la acumulación de saldo en la cuenta de remanentes, los cuales no fueron considerados por Fitch en sus proyecciones, ya que Fitch considera que el total de los remanentes son distribuidos al fideicomitente en cada periodo, siempre que se cumpla con la RCSD mínima requerida. Por su parte, los prepagos de deuda realizados durante 2019 alcanzaron MXN55.3 millones y MXN205.4 millones para las series MAYACB 12 y MAYACB 12U, respectivamente. Derivado de la poca visibilidad hacia adelante por la pandemia por coronavirus, Fitch no modeló un caso base para esta revisión. En el caso de calificación, se asumió una tasa media anual de crecimiento (tmac) de tráfico de 0.5% de 2020 a 2034. Las premisas de crecimiento de tráfico para 2020 son como sigue: -20% en el tercer trimestre en comparación con el mismo período de 2019, y -10% en el cuarto trimestre en comparación con el mismo período de 2019, para cerrar el año completo con una reducción de 26% respecto al año completo anterior. Además, se actualizó la proyección de gastos de operación y mantenimiento para 2020 de acuerdo al presupuesto aprobado por el ingeniero independiente, y se proyectaron en línea con la inflación esperada más 7.5%. La actualización tarifaria se proyectó con un rezago de 5% respecto al Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) esperado de cada año y, la tasa de interés para los saldos de las cuentas se consideró 100 puntos base por debajo de la inflación esperada. Los resultados fueron un pago total y oportuno de la deuda tres años antes de su vencimiento legal, con una RCSD de 1.2x mínima en 2023 y 2.0x en promedio los próximos 11 años. El TPDA se calcula como el total de vehículos que cruzan la carretera dividido entre el número de días en el período. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. La autopista Mérida–Cancún es parte de una de las vías principales que une a los estados de Yucatán y Quintana Roo. Como parte de esta autopista se encuentra el tramo Kantunil–Cancún y otros tramos en el área circunvecina, los cuales iniciaron operaciones en 1991 y 2014, respectivamente. La extensión total de la autopista es de 304 kilómetros y se ubica en los estados de Yucatán y Quintana Roo. Además, cuenta con cuatro carriles y dos casetas de cobro. La concesión está a favor de Consorcio del Mayab, S.A. de C.V., empresa subsidiaria de ICA (OTC:ICAYY). PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 8, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/marzo/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información solicitada al emisor y al fiduciario e información obtenida de Grupo BMV. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Información de tráficos, ingresos, gastos, presupuestos, financiera y estados de cuenta del fideicomiso. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: al 30/junio/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Consorcio del Mayab, S.A. de C.V. ----Consorcio del Mayab, S.A. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex)vra; RO:Sta ------MAYACB 12 MX91MA0B0012; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex)vra; RO:Sta ------MAYACB 12U MX91MA0B0004; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex)vra; RO:Sta Contactos: Analista Líder Daniel Perez, Senior Analyst +52 55 5955 1618 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Analista Secundario Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1604 Presidente del Comité de Clasificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10114533) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10045630) Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10086704) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 26 Jun 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10127186) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131372#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131372#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131372#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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