(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-March 19: Fitch Ratings ratificó en ‘AA+(mex)' la calificación de Largo Plazo en Escala Nacional de Sigma Alimentos, S.A. de C.V. (Sigma). Al mismo tiempo, ratificó las calificaciones Issuer Default Rating (IDR) en escala internacional en moneda extranjera y local en ‘BBB'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. Las calificaciones de Sigma reflejan su posición sólida de negocio como productor de alimentos refrigerados que maneja un portafolio de marcas líderes y operaciones geográficamente diversificadas. La compañía se beneficia de poseer una red extensa de distribución en mercados relevantes que le brinda una ventaja competitiva y sirve como barrera de entrada a competidores nuevos. Fitch anticipa que Sigma enfrente desafíos operacionales en 2020 relacionados a la volatilidad en precios de sus materias primas, tipos de cambio y disrupciones en varios sectores de la economía debido a la contingencia internacional relacionada con el coronavirus. Aun y cuando estos factores presionaran de manera temporal el nivel de apalancamiento neto de la compañía a rangos cercanos a 3.0 veces (x), el cual es el nivel de la sensibilidad negativa de Fitch, se proyecta que el apalancamiento neto se fortalezca en el horizonte de calificación debido a la naturaleza de sus productos de marca ya que son más defensivos en épocas de contracción económica, a su capacidad de generación de flujo fondos libre (FFL) de efectivo y posición fuerte de liquidez al no tener vencimientos de deuda significativos hasta 2024. Fitch proyecta para 2020 a 2021 que los ingresos de Sigma se podrían incrementar, en promedio, 4% en pesos mexicanos y que el margen EBITDA se podría mantener cercano a 10%. La deuda neta a EBITDA de la compañía (excluyendo IFRS 16) será aproximadamente 3.0x al cierre de 2020 y 2.7x al cierre de 2021. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Presiones en Rentabilidad: La expectativa de Fitch contempla que la rentabilidad de Sigma esté presionada en la parte de sus materias primas debido a la Fiebre Porcina Africana, volatilidad en el tipo de cambio y por las disrupciones en varios sectores de la economía derivadas del coronavirus. Fitch proyecta que el margen EBITDA de Sigma estará en sus niveles más bajos de los últimos cuatro años en rangos cercanos a 10% en 2020 y 2021, asumiendo que las presiones por precios de materias primas mayores sean parcialmente compensadas por iniciativas de precio y eficiencias operativas. Para 2020 a 2021, la proyección base de Fitch estima crecimientos de ingresos promedio de alrededor de 4% en pesos mexicanos, los cuales estarán asociados al aumento en los precios promedio de venta y por el efecto positivo de la depreciación proyectada del peso mexicano. Fitch considera que el portafolio productos de marca de Sigma, que son principalmente distribuidos en el mercado tradicional y moderno, es más defensivo en épocas de contracción económica. Mayor Apalancamiento en 2020: Los niveles de apalancamiento de Sigma estarán en rangos altos en 2020 como resultado de una generación menor de EBITDA. La proyección de Fitch estima que la deuda total a EBITDA y deuda neta a EBITDA (excluyendo IFRS 16) sea alrededor de 3.8x y 3.0x, respectivamente, hacia finales de 2020, lo cual se compara con 3.4x y 2.7x, calculado por Fitch al cierre de 2019. Este nivel de apalancamiento esperado incorpora una reducción de 2% de EBITDA en pesos mexicanos y un incremento de MXN4 mil millones en la deuda total por el efecto de la depreciación del peso mexicano en comparación con el dólar estadounidense y el euro ya que tiene deuda denominada en estas monedas. La mejora en los niveles de apalancamiento se proyecta hasta 2021 con una deuda total a EBITDA y deuda neta a EBITDA por alrededor de 3.6x y 2.7x, respectivamente. Posición Sólida de Negocio: Las calificaciones de Sigma se fundamentan en su posición sólida de negocio como el líder productor de alimentos refrigerados de marca como carnes frías, carnes secas, queso, yogurt y otros alimentos refrigerados y congelados en México, Europa, Estados Unidos y Latinoamérica. El portafolio de productos de la compañía está integrado por marcas altamente reconocidas con participaciones importantes de mercado que, en opinión de Fitch, le permiten liderar iniciativas de precios en muchas de sus categorías, particularmente en México. Además, su red extensa de distribución le brinda una ventaja competitiva en los mercados donde participa. Diversificación Geográfica: Fitch considera que la diversificación geográfica de Sigma le permite mitigar riegos de negocio y le brinda resiliencia ante diferentes tendencias de crecimiento en economías desarrolladas y emergentes. Fitch estima que Sigma generará en 2020 aproximadamente 59% y 50% de sus ingresos y EBITDA totales, respectivamente de las operaciones fuera de México, mientras que su generación de ingresos entre mercados desarrolladas y emergentes será de alrededor de 50% en cada uno. Vínculo Matriz y Subsidiaria: La metodología de “Vínculo Calificación entre Matriz y Subsidiaria” se aplicó en las calificaciones en escala internacional de Sigma ya que Alfa (MX:ALFAA), S.A.B. de C.V. (Alfa) [BBB- Perspectiva Estable] tiene 100% de participación accionaria en Sigma. Fitch considera que el vínculo entre Sigma y Alfa es de moderado a débil debido a que la matriz no garantiza la deuda de sus subsidiarias. Aun y cuando existen algunos vínculos operacionales, no hay garantías cruzadas entre la subsidiarias del grupo y cada compañía es responsable de su financiamiento propio. Por lo anterior, la calificación de Sigma incorpora su perfil crediticio de manera individual y se diferencia de la matriz. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La agencia considerará como positivo para la calidad crediticia de Sigma la combinación de reducciones de deuda por arriba de las proyectadas por Fitch, generación mayor de EBITDA asociada a una mejora en rentabilidad, y un FFL fuerte que disminuya de manera sostenida los indicadores de deuda neta sobre EBITDA a niveles menores o iguales a 2.0x. Fitch contempla como negativo para la calidad crediticia del emisor el que exista un deterioro en su desempeño financiero que resulte en un margen EBITDA por debajo de 10%, FFL negativo, o adquisiciones significativas financiadas con deuda que resulte en un incremento de forma sostenida de sus indicadores de deuda neta sobre EBITDA por arriba de 3.0x. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Sigma consideran su posición de negocio como líder productos de alimentos de marca refrigerados con operaciones geográficamente diversificadas y perfil financiero sólido. La compañía es comparable con otros emisores en México en el sector de alimentos como Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. (Grupo Bimbo) [AA+(mex) Perspectiva Estable], Grupo Lala (MX:LALAB), S.A.B. de C.V. (Grupo Lala) [AA(mex) Perspectiva Estable], Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. (Grupo Herdez) [AA-(mex) Perspectiva Positiva], o Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. (Industrias Bachoco) [AAA(mex) Perspectiva Estable]. Su perfil financiero es similar a Grupo Bimbo ya que ambas compañías tienen operaciones geográficamente diversificadas fuera de México y un portafolio de productos y marcas diversificados fuerte. Sus niveles de rentabilidad están en rangos de 10% a 11% y el apalancamiento neto ronda al alrededor de 3.0x. Al compararlo con otros emisores como Grupo Lala o Grupo Herdez, la compañía cuenta con una diversificación geográfica mejor, un portafolio más diverso de marcas, relativamente tamaño y escala mayores, y una capacidad de generación de FFL más fuerte. Estos factores compensan su posición más débil en términos de apalancamiento. Las calificaciones de Industrias Bachoco son más altas que Sigma principalmente por su estructura de capital fuerte y estrategia financiera conservadora la cual mantiene posiciones de deuda negativa. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: - crecimiento de ingresos en pesos mexicanos de alrededor de 6% en 2020 y 2% en 2021; - margen EBITDA margen alrededor de 10% en 2020 y 2021; - capex aproximado de MXN3.6 mil millones en 2020 y 2021; - dividendos por alrededor de MXN2.4 mil millones en 2020 y 2021; - FFL positivo de MXN185 millones en 2020 y MXN1.9 mil millones en 2021; - incremento en deuda total aproximado de MXN4 mil millones por el efecto de la depreciación proyectada del peso mexicano en su deuda denominada en dólares americanos y euros; - deuda neta sobre EBITDA en 3.0x en 2020 y 2.7x en 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: La posición de liquidez de Sigma esta soportada por sus niveles altos de efectivo en caja, generación de FFL positivo y líneas de crédito comprometidas disponibles. Al 31 de diciembre de 2019, la compañía tenía MXN9.7 mil millones de efectivo y equivalentes de efectivo, una generación de FFL de MXN318 millones y MXN5.5 mil millones (USD291 millones) de líneas de crédito comprometidas disponibles. La deuda total de Sigma al cierre de 2019 (excluyendo IFRS 16) fue por MXN44 mil millones (USD2.3 mil millones) y sus siguientes vencimientos significativos de deuda de largo plazo son por MXN12.7 mil millones (EUR600 millones) en 2024, MXN3.5 mil millones (USD186 millones) en 2025, MXN18.9 mil millones (USD1 mil millones) in 2026 y MXN9.4 mil millones (USD500 millones) en 2028. Fitch proyecta que Sigma mantendrá una generación positiva de FFL en el mediano plazo. Para 2020, Fitch prevé que la compañía obtenga un FFL ligeramente positivo, pero menor que años anteriores, después de cubrir niveles de capex y dividendos aproximados por MXN3.6 mil millones y MXN2.4 mil millones, respectivamente. Un nivel mayor de FFL es estimado hasta 2021 por MXN1.9 mil millones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 31 de diciembre de 2019 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Con excepción del resumen de derivación, este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 19 de marzo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Vinculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 22/marzo/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/diciembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Sigma Alimentos, S.A. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada Sigma Finance Netherlands B.V. ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada Contacts: Primary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Committee Chairperson Daniel Kastholm, Managing Director +1 312 368 2070
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089196 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114985#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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