Fitch Ratifica las Calificaciones de las Emisiones PASACB y PSBCB

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-14 July 2020: Fitch Ratings ratificó las calificaciones de la deuda de dos proyectos de infraestructura social, colocada bajo los siguientes instrumentos: emisiones PASACB 11, PASACB 11U y PASACB 12 en ‘A+(mex)vra' con Perspectiva Estable, y emisión PSBCB 12U ratificada en ‘BB(mex)vra' con Perspectiva Estable. La deuda preferente está respaldada por los flujos que generan los dos contratos de prestación de servicios (CPS), cuyos derechos fueron cedidos al Fideicomiso F/1496 de Deutsche Bank (DE:DBKGn). La deuda subordinada tiene como fuente de pago los derechos fiduciarios que emanan del Fideicomiso citado al Fideicomiso F/00874, constituido en CI Banco. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fundamento Las calificaciones consideran dos proyectos de infraestructura social con ingreso fijo indexado a inflación y expuesto a deducciones con límites definidos. Aunque los CPS incluyen incentivos considerables para que el otorgante cumpla con sus obligaciones, se han observado retrasos continuos en los pagos mensuales. Los servicios proporcionados son relativamente sencillos, por lo que existe una gama amplia de subcontratistas de reemplazo disponibles, en caso de ser necesario. Los costos operativos son predecibles e históricamente han estado en línea con el presupuesto original. Bajo el caso de calificación de Fitch, la deuda preferente muestra una razón de cobertura para el servicio de deuda (RCSD) mínima y promedio de los siguientes nueve años, hasta 2028, de 0.98 veces (x) y 1.07x, respectivamente. A partir de 2029, se espera que la RCSD mejore sustancialmente a alrededor de 1.60x. Por su parte, la deuda subordinada muestra una razón de cobertura durante la vida del crédito (RCVC) de 1.11x y se paga en su totalidad al vencimiento. Las métricas crediticias se consideran adecuadas para las calificaciones asignadas, según lo indicado en la metodología de Fitch, y en comparación con otras transacciones calificadas por la agencia. Riesgo de Costo – Fortaleza Media El riesgo de costo se evaluó como fortaleza media con base en los siguientes subfactores: Complejidad Moderada de Operación [Riesgo de Alcance – Fortaleza Media]: Por más de ocho años los activos han sido operados mediante subcontratistas especializados por contratos vigentes de dos años. El riesgo operativo se mitiga parcialmente por la simplicidad de las actividades realizadas bajo los CPS. Además, en promedio, se espera que el costo de ciclo de vida represente 12% del ingreso y se mantenga constante durante la vigencia del crédito. Operador con Cierta Experiencia [Predicción de Costos – Fortaleza Media]: El proyecto es operado por un equipo con cierta experiencia en proyectos de infraestructura social. Dada la simplicidad de los servicios proporcionados, existe un gran número de contratistas disponibles para tomar el contrato, en caso de ser necesario. Además, Fitch recibió un análisis de costos detallado elaborado por un asesor técnico, lo que otorga más certidumbre en cuanto a la predicción de los costos. A la fecha, el costo ha demostrado ser bastante estable y predecible. Mecanismos Suficientes de Protección Contra Sobrecostos [Volatilidad de los Costos y Protecciones Estructurales – Fortaleza Media]: Al igual que el ingreso, el costo del proyecto está indexado a la inflación. A pesar de que la emisión no mantiene una reserva para el costo de ciclo de vida (costo de renovación), esto se mitiga parcialmente por la reserva de operación y mantenimiento. La reserva de devolución del activo se realizará gradualmente 27 meses antes de la fecha de terminación de los CPS. En su momento, el monto a reservar será determinado por un asesor técnico a partir de una evaluación de la condición física de los activos que incluirá un margen de 20% para mitigar posibles sobrecostos. Contrato Robusto que Fortalece los Proyectos [Riesgo de Ingreso – Fortaleza Media]: Los CPS contienen mecanismos fuertes para incentivar que el otorgante cumpla con sus obligaciones, así como una base fija de ingreso y un límite en las deducciones aplicables, lo que brinda certidumbre respecto al ingreso. En caso de terminación anticipada, el pago de la deuda preferente está garantizado. Estructura de Deuda Adecuada [Riesgo de Estructura de Deuda – Fortaleza Media para las Emisiones Preferentes; Más Débil para la Emisión Subordinada]: La deuda preferente tiene una estructura amortizable con protecciones observadas típicamente en financiamiento de proyectos. La estructura subordinada cuenta con un calendario de amortización no obligatorio, por lo que la falta de pago de principal en una fecha determinada no se considera un evento de incumplimiento. A pesar de que el costo operativo que exceda al presupuesto original se pagará después del servicio de la deuda preferente, en su análisis, Fitch ha incluido los costos operativos totales en sus proyecciones financieras. El fondo de reserva para el servicio de deuda (FRSD), que es seis meses de servicio de deuda de la serie preferente, se considera limitado. Métricas El perfil de coberturas de deuda es adecuado para las categorías de calificación según los niveles indicados en la metodología de Fitch y respecto a otros proyectos similares. El caso de calificación dio como resultado una RCSD promedio de los siguientes nueve años de 1.07x para la deuda preferente, mientras la deuda subordinada muestra una RCVC de 1.11x y se liquida por completo al vencimiento. Transacciones Comparables Las emisiones preferentes de PASACB son comparables con la emisión DOIHICB 13, calificada en 'AA+(mex)' con Perspectiva Estable. Ambos casos corresponden a proyectos de infraestructura social contratados con una entidad del Gobierno Federal y reciben pagos por disponibilidad. Una calificación más baja para PASACB obedece a que ostenta métricas más débiles (RCSD promedio de 1.07x frente a 1.43x de 2020 a 2028) y a que, a diferencia de DOIHICB 13, presenta retrasos significativos en los pagos mensuales del otorgante. Actualización de los Créditos En febrero de 2020, México Infrastructure Partners (MIP) adquirió, a través de Fomento a la Energía e Infraestructura de México (EXI), el total de la participación que Empresas ICA (OTC:ICAYY), S.A.B. (ICA) tenía en el proyecto. La transacción fue aprobada por el conjunto de los tenedores de la deuda, así como por las autoridades correspondientes. Fitch no espera que esta adquisición tenga un impacto negativo pues, de acuerdo con EXI, se mantuvo a la mayoría del equipo gerencial a cargo de la operación de los proyectos. En 2019, el ingreso recibido por ambos proyectos fue de MXN2,612 millones (excluyendo el impuesto al valor agregado o IVA), cifra inferior a la esperada por Fitch de MXN2,925 millones. Lo anterior obedeció principalmente al retraso en el pago de las facturas correspondientes a los meses de agosto, septiembre y octubre de 2019, el cual fue recibido en 2020. Lo anterior derivó en un ingreso hasta abril de 2020 de MXN1,913 millones, lo que es superior a lo esperado por Fitch de MXN1,495 millones. En 2019, las deducciones promedio al ingreso fueron de 0.9%, porcentaje similar al 1.0% proyectado en el caso base de Fitch, mientras que el período promedio de cobranza fue de 32 días hábiles. Hasta abril de 2020, las deducciones fueron de tan solo 0.25% y el período promedio de cobranza fue de 16 días. Por su parte, los gastos de operación y mantenimiento ascendieron a MXN1,043 millones en 2019 (excluyendo IVA), monto inferior a los MXN1,381 millones esperados por Fitch en su caso base. Asimismo, a abril de 2020, dichos gastos fueron de MXN883 millones (excluyendo IVA), cifra superior a la proyección de Fitch de MXN753 millones. Lo anterior se debió a que derivado de mayores ingresos, la compañía puso al día sus pagos de servicios con terceros. Respecto a la deuda preferente, en los pagos de abril, julio y octubre de 2019, se tuvo una RCSD de 1.12x, 1.77x y 1.75x, respectivamente, que promedió 1.55x en comparación con 1.31x en el caso base de Fitch. En los pagos de enero y abril de 2020, la RCSD fue de 1.90x y 2.64x, respectivamente. Por su parte, entre agosto de 2019 y mayo de 2020, el fideicomiso subordinado recibió distribuciones del fideicomiso preferente por un total de MXN500 millones, lo que permitió al emisor realizar el pago de intereses previamente capitalizados y las amortizaciones requeridas para cumplir con el saldo objetivo según el calendario de amortización programado. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Cambios que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un deterioro significativo en el comportamiento actual de los pagos mensuales del otorgante; --coberturas naturales de la deuda preferente inferiores a 1.1x de forma sostenida. Cambios que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una cobertura natural consistentemente superior a 1.2x para la deuda preferente; --el cumplimiento sostenido del saldo objetivo de la deuda subordinada, según el calendario de amortización indicativo. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PERFIL CREDITICIO El caso base de Fitch asumió que los ingresos presenten deducciones de 1.0% de 2020 a 2032. Los gastos operativos consideraron el gasto promedio de operación y mantenimiento de 2014 a 2018. Para la deuda preferente, se obtuvo una RCSD mínima y promedio de los siguientes nueve años de 1.09x y 1.19x, respectivamente. La deuda subordinada presenta una RCVC de 1.23x y se liquida en su totalidad al vencimiento. Por su parte, el caso de calificación asumió deducciones a los ingresos de 2.0% de 2019 a 2032. Fitch aplicó un aumento de 7.5% real a la proyección de gastos operativos y de mantenimiento respecto al caso base, y durante toda la vida de los proyectos, con base en la metodología aplicable para proyectos cuyo perfil de riesgo de costo se considera de fortaleza media. Bajo este escenario, la deuda preferente muestra una RCSD mínima y promedio de los siguientes nueve años de 0.98x y 1.07x, respectivamente. La deuda subordinada muestra una RCVC de 1.11x y se liquida al vencimiento. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); --Metodología de Calificación para Proyectos Basados en Disponibilidad (Julio 24, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 12/agosto/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Emisor y Fiduciario. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reporte de ingresos y deducciones y reportes del fideicomiso. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 1/enero/2019 a 30/abril/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Desarrollo, Diseno, Infraestructura y Operacion, S.A.P.I. de C.V. ----Desarrollo, Diseno, Infraestructura y Operacion, S.A.P.I. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex)vra; RO:Sta ------PASACB 11 MX91PA0C0048; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex)vra; RO:Sta ------PASACB 11U MX91PA0C0030; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex)vra; RO:Sta ------PASACB 12 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex)vra; RO:Sta ----Desarrollo, Diseno, Infraestructura y Operacion, S.A.P.I. de C.V./Debt/2 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB(mex)vra; RO:Sta ------PSBCB 12U MX91PS010003; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB(mex)vra; RO:Sta Contactos: Primary Rating Analyst Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1604 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Availability-Based Projects Rating Criteria (pub. 27 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10123261) Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10114533) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10086704) Metodología de Calificación para Proyectos Basados en Disponibilidad (pub. 16 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10124172) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10129767#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10129767#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10129767#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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