(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-November 26: Fitch Ratings – Santiago – 26-Nov-2019: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones en escala nacional de Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU) en 'AA+(cl)' con Perspectiva Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Posición de Mercado Sólida con Portafolio Diversificado: La posición de liderazgo de CCU en el mercado de cervezas en Chile se sustenta en la penetración amplia y reconocimiento alto de sus marcas principales; la diversificación de su portafolio de productos, y su red extensa de distribución directa. Además, CCU es el mayor embotellador y distribuidor de agua mineral en Chile, el segundo embotellador de gaseosas y uno de los principales productores y exportadores de vino. Liderazgo en su Principal Mercado: La posición de mercado sólida que posee la compañía le ha permitido liderar los ajustes de precios en el mercado para enfrentar presiones de costos, incluso en escenarios con precios presionados como ha sido durante 2019. CCU ha sido capaz de mantener una posición de liderazgo histórica en el mercado local de cervezas, pese a presiones competitivas de Cervecería Chile, subsidiaria de AB InBev (BR:ABI) en Chile. En Argentina, CCU es la segunda compañía cervecera después de AB InBev, con una participación creciente en torno a 30%. Desempeño Operacional Estable: En los últimos 12 meses (UDM) terminados el 30 de septiembre de 2019, CCU generó un EBITDA consolidado de CLP308 mil millones, 8% menos que lo reportado al cierre de 2018. La caída en el tipo de cambio en Argentina, además de menores precios en el segmento vinos y en el segmento Chile, no pudo ser compensada por los esfuerzos en reducción de costos. El flujo de fondos libre (FFL) fue negativo en CLP104 mil millones en el período, luego de inversiones por CLP138 mil millones y dividendos significativamente mayores que años anteriores debido a la utilidad extraordinaria relacionada con la cancelación de la licencia de Budweiser en Argentina. Se Mantiene Dinamismo en Inversiones: CCU contempla invertir en torno a CLP662 mil millones durante el período 2019 a 2022. Las inversiones más relevantes incluyen: la construcción de una planta nueva de bebidas no alcohólicas en Santiago y una línea de latas nueva en Argentina. Por otra parte, luego de finalizar la construcción de la planta de cervezas en Colombia en asociación con la empresa de ese país, Postobón S.A., la que tuvo un costo estimado para CCU de USD200 millones, esta entró en producción a comienzos de 2019 y se espera que alcance una producción cercana a 1,5 millones de hectolitros este año. Fitch no descarta que CCU pueda abordar potenciales inversiones inorgánicas en el mediano plazo, enfocadas en aumentar su crecimiento en Chile y en la región. Estrategia Financiera Conservadora: La administración de la compañía continúa manteniendo una estructura de capital conservadora y niveles altos de liquidez. Al 31 de septiembre de 2019, el endeudamiento de CCU, medido como deuda a EBITDA fue 1,0 veces (x) y la deuda neta a EBITDA fue 0,5x. Estos indicadores están en línea con los valores históricos. A la misma fecha, la compañía tenía una deuda financiera de CLP319 mil millones (CLP276 mil millones al cierre de 2018), los cuales están repartidos equitativamente entre bonos y bancos. El calendario de amortizaciones se muestra holgado.Impacto Limitado de Dificultades en la Región: Las operaciones internacionales, principalmente en Argentina, representan aproximadamente 20% del EBITDA de CCU en escenarios normales. El actual escenario macroeconómico presiona los resultados consolidados de la compañía. No obstante, operacionalmente el negocio continúa creciendo a tasas sanas en términos de volumen y la compañía espera lograr ajustar los precios a los cambios inflacionarios. La filial en Argentina no mantiene deuda financiera de largo plazo, por lo que alzas en las tasas de interés no tienen un impacto relevante. El mayor efecto negativo se produce al contabilizar los resultados en pesos chilenos debido a la alta depreciación del peso argentino; sin embargo, el hecho de que CCU no dependa de los flujos que genera en Argentina para servir su deuda en Chile mitiga este riesgo. Por otra parte, los recientes disturbios en Chile no han tenido un impacto relevante en la operación de CCU. Clasificación de Acciones: La clasificación de los títulos accionarios se fundamenta en la solvencia sólida que presenta la compañía, su larga trayectoria transando en bolsa y un nivel de liquidez bursátil acorde con las acciones clasificadas en ‘Primera Clase Nivel 1(cl)'. CCU presenta un capital flotante (free float) de 40%, cercano al promedio de la categoría y con niveles de presencia bursátil de 100%. Sus volúmenes promedio diarios transados el último mes de USD3.542 miles y su capitalización bursátil de USD3.493 millones, se ubican en el rango medio de la categoría. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN - Un alza en las clasificaciones no es probable dada la categoría alta que ya ostenta CCU, la diversificación geográfica limitada y a que Fitch no espera una mejora significativa en el ambiente operacional de la compañía. - Una baja en las clasificaciones provendría de un cambio en la actitud de la administración en cuanto a mantener una estructura de capital sólida o adquisiciones relevantes financiadas con deuda, que lleven a la compañía a mostrar indicadores de endeudamiento neto en torno a 1,5x. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN CCU participa de una industria que se ha mostrado estable y resiliente en períodos de dificultad económica. La compañía es líder en el mercado de cervezas en Chile, con alrededor de 70% del mercado, y el segundo mayor en bebidas sin alcohol. Además, tiene diversificación de productos, ya que participa también en el mercado de los vinos y los destilados. CCU tiene una estructura de capital muy sólida, con un indicador de deuda a EBITDA de 1x y deuda neta a EBITDA de 0,5x a septiembre de 2019, lo que se compara muy favorablemente con otras embotelladoras latinoamericanas. Su diversificación geográfica es más acotada si se compara con Embotelladora Andina S.A. AA(cl)/Estable , ya que en torno a 80% de su EBITDA recurrente proviene de Chile, pero se beneficia del nivel de riesgo bajo del país. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de clasificación del emisor incluyen: - crecimiento de volúmenes ligeramente por debajo del crecimiento del producto interno bruto en Chile y aumento de precios alineados con la inflación; - tipo de cambio promedio de CLP700 por dólar para 2019, y disminuir en adelante; - dividendos por 50% de la utilidad. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Sólida: La liquidez de CCU es sólida; al 31 de diciembre de 2018 mantenía un saldo de caja y equivalentes por CLP330 mil millones que cubría completamente el saldo de deuda de corto plazo por CLP63 mil millones. Al 30 de septiembre de 2019, su caja alcanzó CLP161 mil millones, luego del pago de dividendos relacionados con la ganancia extraordinaria por el término de la licencia de Budweiser. Fitch no prevé cambios relevantes en el nivel de liquidez de la compañía, a pesar de las inversiones que CCU está llevando a cabo. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Compania Cervecerias Unidas S.A. (CCU); Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 1(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bonds Serie H ( BP (LON:BP) N° 573) ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bond Program N° 573 ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bond Program N° 718 ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bond Program N° 717 ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bond Progran N° 716 ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------CLF 5 mln bond/note (30 Años) ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------CLF 5 mln bond/note (10 Años) ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ------Bond Serie J (BP Nº 898) ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodologia de Ratings em Escala Nacional (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10041870 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10103169#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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