Fitch Ratifica y Retira Calificaciones de Holcim Capital México

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-17 July 2020: Fitch Ratings ratificó y posteriormente retiró las calificaciones en escala nacional de largo y corto plazo de Holcim Capital México, S.A. de C.V. (HCM) de ‘AAA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. Al momento del retiro, la Perspectiva de la calificación de largo plazo era Estable. Las calificaciones de HCM se fundamentan en la garantía incondicional e irrevocable para el pago de principal e intereses que históricamente ha sido otorgada por LafargeHolcim (PA:LHN) Ltd (LafargeHolcim) de conformidad con la legislación suiza, propietario de 99.9% del capital social de HCM. La acción de calificación de HCM incorpora la calificación de LafargeHolcim en ‘BBB' con Perspectiva Estable en escala internacional y el vínculo fuerte, sobre todo legal, entre la matriz y HCM. HCM es una subsidiaria directa de LafargeHolcim, cuya actividad principal es obtener y otorgar financiamientos a las compañías del Grupo LafargeHolcim en México. HCM genera ganancias que resultan de la diferencia entre la tasa de interés que cobra a las compañías del grupo y de los intereses que se paguen conforme a los financiamientos que se obtengan. La ratificación de las calificaciones de LafargeHolcim refleja una estructura financiera mejorada, la generación constante de flujo de fondos libre (FFL) a lo largo del ciclo y el sólido perfil de negocios respaldado por una gran escala en sus operaciones, una posición de mercado líder y una huella geográfica diversificada. Las mejoras en el perfil financiero en 2019 fueron impulsadas por el desapalancamiento luego de la disposición de sus operaciones en Indonesia y Malasia, la remuneración limitada a los accionistas y un desempeño operativo sólido. La Perspectiva Estable de LafargeHolcim refleja principalmente la opinión de Fitch de que el perfil financiero de la compañía puede resistir la repentina caída del mercado en 2020 debido a la contingencia internacional ocasionada por el coronavirus. Fitch espera que las presiones de rentabilidad para 2020 se mitiguen mediante planes para preservar el efectivo, incluidos los recortes en costos fijos y la reducción en inversiones de capital (capex). La agencia espera que la presión sobre las métricas crediticias comience a disminuir a partir de 2021, a medida que la economía mundial se recupere con una demanda de vivienda e infraestructura a largo plazo. El retiro de las calificaciones de HCM obedece a razones comerciales, debido a que ya no cuenta con deuda pública y no se espera que acceda a los mercados de deuda en el mediano plazo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo Fuerte Entre Matriz y Subsidiaria: La calificación de HCM continúa soportada por el vínculo estrecho entre matriz y subsidiaria. De acuerdo con la metodología de Fitch, la fortaleza de la relación se determina al evaluar el vínculo legal, operativo y estratégico entre ambas empresas. Los certificados bursátiles (CB) que históricamente ha emitido HCM han gozado de la garantía incondicional e irrevocable de LafargeHolcim. HCM fue creada como un vehículo de propósito especial con el objetivo de obtener financiamiento del sector bancario o de mercados de capital y otorgar créditos a las compañías de las empresas mexicanas de LafargeHolcim. Factores Clave de las calificaciones de LafargeHolcim Estructura Financiera Fortalecida: LafargeHolcim logró desapalancarse de manera satisfactoria en 2019 con un endeudamiento medido como fondos generados por las operaciones (FGO) a deuda neta de 2.3 veces (x), frente al registrado en 2018 de 3.6x, con lo cual obtuvo un margen sólido con respecto a las sensibilidades de calificación previo a la crisis sanitaria. Fitch estima que debido a una profunda recesión económica este indicador se debilitará temporalmente hacia niveles de 3.2x en 2020, antes de mejorar a niveles cercanos a 2.5x en el período 2021 a 2023. Dentro de los supuestos clave de la calificación se refleja la mejora en rentabilidad, principalmente por una supuesta recuperación del sector de construcción para 2021, después de la interrupción de la contingencia de coronavirus. La mejora en apalancamiento para 2019 se debe a la venta de las operaciones de Indonesia y Malasia, un desempeño operativo fuerte y la introducción de un dividendo reducido. Calificación de Corto Plazo Limitada por Apalancamiento: La calificación de corto plazo de la compañía está limitada a ‘F3', en escala internacional, debido al perfil de apalancamiento elevado esperado para 2020 y a la incertidumbre de una futura recuperación. Fitch cree que un nivel de deuda menor, junto con un perfil de liquidez más fuerte derivado del reciente desapalancamiento contrarrestaría las recientes presiones en rentabilidad relacionadas con la pandemia. Pandemia Impactará Rentabilidad: Fitch espera una fuerte baja en los ingresos, así como una reducción en los márgenes operativos en 2020 derivados de la crisis sanitaria. La agencia considera que un debilitamiento en la demanda de la construcción, junto con disrupciones en la cadena de suministro, llevará a una disminución en los volúmenes de venta en los principales mercados en donde opera la compañía. La agencia asume un descenso en ingresos de alrededor de 15% para 2020 y una reducción en el margen EBITDA cercano a 200 o 250 puntos base. Fitch espera una mejora en el sector de construcción para 2021, lo que conllevaría un incremento en el volumen de venta y una mejor rentabilidad. La agencia espera que las presiones en la rentabilidad se vean contrarrestadas parcialmente por los planes de la compañía de mantener efectivo y equivalente, lo que incluye un disminución en capex por CHF400 millones menos que lo reportado en 2019 y un recorte en costos fijos para 2020 de aproximadamente CHF300 millones. Posición de Negocio Fuerte: Con operaciones en más de 80 países de Europa, América, Asia-Pacífico, Medio Oriente y África, LafargeHolcim es el productor de materiales de construcción más grande a nivel mundial y con posición dentro de los tres principales en 80% de los mercados en donde opera. Fitch considera favorable para las calificaciones el tamaño de la empresa y las posiciones fuertes de mercado con las que cuenta, ya que le brindan beneficios como economías de escala, integración vertical y poder de financiamiento para ajustes en la capacidad. Si bien la diversificación geográfica le ofrece estabilidad en una industria cíclica, la agencia considera que la exposición a mercados emergentes ha sido una fuente adicional de volatilidad. Primer Trimestre Resistente: LafargeHolcim mantuvo operaciones sin afectación para el primer trimestre de 2020 (1T20) dado que la mayoría de los mercados clave no se vieron afectados por la contingencia sanitaria hasta mediados de marzo del mismo año. La modesta disminución de ventas comparables y utilidad operativa de dígitos simples bajos fueron soportados por un crecimiento saludable en los volúmenes para todos los segmentos de negocio en Norteamérica y un desempeño estable en Europa y Latinoamérica. Contrarrestando estos resultados positivos, la compañía tuvo un desempeño débil en las operaciones de Asia Pacífico como consecuencia del impacto de la pandemia en China. Fitch espera una caída fuerte en volúmenes y márgenes en el 2T20, seguida de una recuperación gradual hacia la segunda mitad de 2020. Desinversiones Canceladas Limitan Desapalancamiento: Fitch considera que un desapalancamiento mayor está limitado por la cancelación de la venta de 85.7% de participación en Holcim Filipinas. Este impacto se vio contrarrestado parcialmente por una remuneración menor a los accionistas, incluyendo un recorte en los dividendos en 2019, y un desempeño operativo fuerte. El acuerdo para vender la subsidiaria no fue aprobado a tiempo por la autoridad de competencia de Filipinas y LafargeHolcim anunció recientemente que no intentaría seguir con la desinversión de las operaciones en ese país. Flexibilidad Financiera Sólida: La posición de liquidez de LafargeHolcim le permite tener un amplio margen con respecto a las sensibilidades de calificación para transitar la crisis sanitaria. Al 31 de diciembre de 2019, mantenía aproximadamente CHF9 mil millones de liquidez total, compuesta por efectivo y equivalentes y líneas de crédito comprometidas disponibles. En abril de 2020, la compañía emitió dos bonos, uno a dos años por CHF250 millones a una tasa de 1.05% y otro a cinco años por EUR500 millones a una tasa de 2.375%. La flexibilidad financiera de la compañía también se fortalece por el recorte esperado en costos relacionados con la remuneración a los accionistas, adquisiciones, costos fijos y capex. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN LafargeHolcim Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --deuda ajustada bruta a FGO consistentemente por debajo de 2.7x; --deuda ajustada neta a FGO consistentemente por debajo de 2.2x; --margen de FFL por arriba de 3%. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --deuda ajustada bruta a FGO consistentemente por encima de 3.7x; --deuda ajustada neta consistentemente por encima de 3.2x; --margen de operación por debajo de 10%; --margen FFL por debajo de 1%. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de HCM continúan soportadas por el vínculo estrecho entre matriz y subsidiaria. De acuerdo con la metodología de Fitch, la fortaleza de la relación se determina al evaluar el vínculo legal, operativo y estratégico entre ambas empresas. Los CB que históricamente ha emitido HCM gozan de la garantía incondicional e irrevocable de LafargeHolcim. HCM fue creada como un vehículo de propósito especial con el objetivo de obtener financiamiento del sector bancario o de mercados de capital y otorgar créditos a las compañías de las empresas mexicanas de LafargeHolcim. LafargeHolcim es el productor más grande de materiales de construcción pesados a nivel mundial, con posición número uno en cemento, agregados y concreto. Los beneficios por el tamaño de la compañía incluyen economías de escala, integración vertical y poder de financiamiento para ajustes en la capacidad. El perfil de negocios de la LafargeHolcim es más fuerte que el de HeidelbergCement (DE:HEIG) AG (HC) BBB-/Negativa gracias a una mayor escala en las operaciones y diversificación geográfica más amplia. Sin embargo, el perfil de negocios de la compañía es ligeramente más débil que el de CRH (LON:CRH) plc BBB+/Estable debido a que este tiene una integración vertical mayor y un modelo de negocio más diversificado dado su principal enfoque en el segmento de cemento y agregados. CRH mantiene una exposición menor a mercados emergentes de potencial de crecimiento alto, pero esto se encuentra más que contrarrestado por una exposición menor a desbalances en oferta y demanda, inestabilidad política y socioeconómica, y volatilidad en costos y tipo de cambio. El perfil financiero de LafargeHolcim es más fuerte que el de HC debido principalmente a que mantiene un perfil de apalancamiento más fuerte. Es más débil que el de CRH, ya que tiene niveles de apalancamiento más altos, una generación de FFL similar y una menor cobertura de interés por un costo de financiamiento más alto. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de LafargeHolcim son los siguientes: --disminución de ingresos de alrededor de 15% en 2020, seguido de un crecimiento de dígito simple alto para 2021 y dígitos simples bajos para 2022 y 2023; --margen EBITDA disminuye entre 200 y 250 puntos base en 2020 a 18.5%, antes de recuperarse a niveles cercanos a 20% para 2021 y 21% para 2023; --capex de 5% sobre ventas en 2020 y entre 5.8% y 6.2% en el período 2021 a 2023; --requerimientos de capital neto de trabajo por aproximadamente 0.3% de las ventas en 2020 y alrededor de 1% anual en el período 2021 a 2023; --gasto en adquisiciones por CHF200 millones en 2020 y CHF400 millones en el período 2021 a 2023; --no hay disposición de activos; --dividendos por CHF2 por acción anuales de 2020 a 2023; --recompra de acciones por CHF500 millones anuales en 2022 y 2023. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte de LafargeHolcim: Al 31 de diciembre de 2019, el perfil de liquidez de LafargeHolcim estaba soportado por aproximadamente CHF3.2 mil millones de efectivo disponible en el balance de resultados y líneas de crédito comprometidas disponibles por CHF5.8 mil millones. Esto provee de amplio margen con respecto a los vencimientos de deuda de corto plazo por aproximadamente CHF1.7 mil millones. Fitch espera FFL neutro después de adquisiciones en 2020. Estructura de la Deuda Principalmente Bonos sin Garantía: La estructura de la deuda de LafargeHolcim se compone principalmente por bonos sin garantía denominados en francos suizos, euros y dólares estadounidenses. Tiene dos bonos híbridos. El perfil de vencimientos de deuda de la compañía se encuentra distribuido de manera equivalente por CHF2 mil millones para los próximos cinco años. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, de 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 17/junio/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Holcim Capital México u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Holcim Capital Mexico S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Retiro; Retiro (mex) ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Retiro; Retiro (mex) Contactos: Primary Rating Analyst Oscar Alvarez, Analyst +52 81 4161 7090 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional - Efectivo desde agosto 2, 2018 hasta junio 8, 2020 (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas - Efectivo desde abril 16, 2019 hasta junio 25, 2020 (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10092233) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130005#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130005#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10130005#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.