(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-January 28: Fitch Ratings - Santiago - 28-Jan-2020 Fitch Ratings subió las clasificaciones en escala nacional de largo plazo de Enel (MI:ENEI) Chile S.A. (Enel Chile) a ‘AA+(cl)' desde ‘AA(cl)'. Al mismo tiempo ratificó la clasificación de acciones en 'Primera Clase Nivel 1(cl)'. La Perspectiva de las clasificaciones se modificó a Estable desde Positiva. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. El alza en las clasificaciones de Enel Chile refleja sus métricas de crédito sólidas y su perfil de liquidez robusto, después de completar el proceso de reorganización, lo que consolidó su posición de liderazgo en el mercado eléctrico chileno y alineó mejor los intereses de los accionistas, al incrementar su participación en Enel Generación Chile S.A. (Enel Generación Chile) a 93,55% desde aproximadamente 60%. Fitch estima que la inclusión del negocio renovable de Enel Green Power Chile Ltda. (EGP) al grupo es coherente con el perfil de la compañía de diversificar su mezcla de generación y posicionarla favorablemente para las próximas licitaciones reguladas con respecto a sus pares. Fitch espera que las métricas crediticias de Enel Chile, medidas como la deuda total ajustada por el EBITDA, se mantenga entre 2,0 veces (x) y 2,5x en el horizonte de clasificación, con indicadores de cobertura de interés superiores a 7,0x. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Métricas de Crédito Sólidas: Fitch anticipa que la generación anual de EBITDA durante 2020 será de aproximadamente USD1.500 millones, alcanzando USD1.900 millones durante 2022, con un apalancamiento bruto medido como deuda total a EBITDA que permanecerá entre 2,0x y 2,5x durante 2020–2022. Para los últimos 12 meses a septiembre de 2019, el endeudamiento llegó a 2,4x, menor en comparación con lo registrado en 2018 de 2,9x, como resultado de la mayor generación de EBITDA de Enel Generación Chile, combinada con un aumento en la generación de flujo de caja del negocio de energías renovables. El análisis de Fitch incluye como parte de la deuda consolidada de Enel Chile, el préstamo intercompañía con Enel Finance International NV (clasificación internacional A-; Perspectiva Estable) por aproximadamente CLP764.479 millones. Perfil de Negocios Robusto: Fitch considera que Enel Chile tiene un perfil de negocios diversificado que proviene principalmente de los activos de generación convencional agrupados bajo su subsidiaria Enel Generación Chile. La compañía alcanza una capacidad instalada bruta de aproximadamente 6,4 gigavatios (GW), la incorporación del negocio de renovables de EGP aporta con cerca de 1,1 GW de capacidad instalada. Lo anterior diversifica la mezcla de generación de Enel Chile, alcanzando una capacidad bruta instalada total de 7,5 GW, de los cuales aproximadamente 63% son fuentes renovables (hidráulica, eólica, solar y geotérmica). Además, Enel Chile mantiene una posición controladora en Enel Distribución Chile, filial que agrega un sector de riesgo empresarial bajo, con generación de flujo de caja estable y predecible, como son las empresas de distribución eléctrica en Chile, teniendo una concesión indefinida en la ciudad de Santiago, con ventas anuales de energía por encima de 16 teravatios-hora por año. Filial Estratégica: Fitch espera que Enel Generación Chile permanezca como un contribuyente clave de la generación de flujo de caja de Enel Chile y que represente aproximadamente 60% de su EBITDA consolidado durante 2020–2022, combinado con el apalancamiento bruto de esta subsidiaria para mantenerse por debajo de 2,0x. Tras completar el proceso de reorganización, en el cual Enel Chile aumentó su participación en Enel Generación Chile a 93,55% desde aproximadamente 60%, la agencia considera los fuertes vínculos de integración operativa entre ambas compañías, ya que Enel Generación Chile es una subsidiaria clave para la posición de negocio arraigada de su matriz en el mercado eléctrico. Portofolio de Expansión de Energías Renovables: Fitch estima que el crecimiento de la cartera de energías renovables no convencionales (ERNC) del grupo Enel Chile será liderado por la filial EGP. Esta última tiene una base de activos de generación geográficamente diversificada, concentrada en parques fotovoltaicos, aerogeneradores y, en menor medida, en energía geotérmica. EGP cuenta con una cartera de proyectos adicionales para desarrollar proyectos por sobre 1.700 megavatios (MW) de capacidad instalada durante 2020 y 2021, en línea con sus tecnologías actuales. Similar a Enel Generación Chile, la estrategia comercial de EGP es mantener contratos de venta de energía a largo plazo (PPA). EGP materializa la construcción de nuevos proyectos de generación anticipándose prudentemente a la fecha de inicio del suministro de energía. Plan de Inversiones Manejable: Fitch considera que el plan de inversiones de Enel Chile es manejable y que las futuras inversiones serán financiadas a través de la generación de flujo de caja de la compañía, con deuda adicional moderada. El plan de inversión para el período 2020–2022 es de aproximadamente USD2.500 millones, con aproximadamente 74% concentrado en el aumento de activos de generación a través de EGP y la finalización de la central hidroeléctrica de pasada Los Cóndores. Después de una revisión de los costos, se espera que la inversión total de Los Cóndores alcance USD957 millones desde un presupuesto original de USD660 millones. Fitch no considera deuda adicional para financiar los restantes USD160 millones del proyecto. Las inversiones en el negocio de distribución se centrarán principalmente en mejoras de eficiencia energética, implementación de medidores inteligentes y expansiones de venta de energía fuera del área de concesión. Riesgo Bajo de Negocio en Distribución: Fitch espera que Enel Distribución Chile continúe siendo un contribuyente clave al flujo de caja de su casa matriz, representando aproximadamente 20% del EBITDA consolidado de Enel Chile durante 2020–2022. Hacia adelante, La agencia incorpora en su análisis la ley corta, que reduce la rentabilidad de las empresas de distribución eléctrica entre 6% y 8%, después de impuestos, desde 10% antes de impuestos. La agencia anticipa que Enel Distribución Chile mantendrá sus sólidas métricas de crédito, ya que la estrategia de Enel Chile es mantener esta subsidiaria sin deuda financiera y con un flujo de caja operativo acorde con la naturaleza regulada de los negocios de distribución de energía. Además, la actual infraestructura, red y base de clientes de Enel Distribución Chile es una plataforma sólida para la estrategia de Enel Chile a través de su subsidiaria Enel X, de potenciar la implementación de la electro movilidad, ofreciendo puntos de recarga, servicios de alumbrado público y terminales eléctricas para buses eléctricos. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de Enel Chile en ‘Primera Clase Nivel 1(cl)' se sustenta en su perfil crediticio fuerte y su nivel de liquidez alto en el mercado. Con datos a enero de 2020, aproximadamente 38% se mantiene como capital flotante, y la compañía registró una presencia bursátil de 100%, con un volumen promedio transado al mes de USD11.4 millones. Las acciones de Enel Chile están dentro de las más transadas del portafolio chileno. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de clasificación: - aunque poco probable en el corto plazo, una acción positiva de clasificación podría considerarse si la compañía tiene la capacidad de mantener la relación deuda bruta a EBITDA por debajo de 2,0x. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de clasificación: - un cambio en la política comercial de la empresa que se refleje en un desequilibrio contractual en el largo plazo; - un deterioro significativo y sostenido de las métricas crediticias de la compañía, reflejado en una relación deuda a EBITDA superior a 3,0x, combinado con una cobertura EBITDA a intereses por debajo de 5,0x; - adquisiciones que deterioren en forma significativa el perfil crediticio de la compañía; - presión de los accionistas para aumentar los dividendos más allá de lo acordado en el plan de la compañía. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Enel Chile presenta un menor perfil de riesgo de negocio que sus pares Colbún S.A. (BBB; AA-(cl); Perspectiva Positiva), Engie (PA:ENGIE) Energía Chile S.A. (BBB; AA-(cl); Perspectiva Positiva) y AES Gener S.A. [BBB-;A+(cl); Perspectiva Estable], debido a la integración del negocio tradicional de generación de energía desde su filial Enel Generación Chile, la generación de energía a partir de fuentes renovables no convencionales a través de EGP y el negocio de distribución de energía por intermedio de Enel Distribución Chile. Al consolidar Enel Generación Chile, la compañía incorpora la diversificación de activos con operaciones dentro del entorno regulatorio de Chile, métricas financieras sólidas, una posición de liquidez cómoda y una estrategia de negocios conservadora que mitiga parcialmente la exposición al riesgo hidrológico. Además, Enel Chile tiene una diversificación de negocios más amplia que la de sus competidores gracias a la consolidación de Enel Distribución Chile. Al integrar el segmento de distribución de energía, la compañía agrega un sector de riesgo de negocio bajo, con generación de flujo de caja estable y predecible, y su condición de monopolio natural. En términos de perfil crediticio, Enel Chile ha mostrado consistentemente métricas de endeudamiento, medidas como deuda total a EBITDA entre 2,0x y 2,5x, lo que da como resultado una calificación más alta que sus pares. SUPUESTOS CLAVE - generación de energía de entre 22.000 gigavatios-hora (GWh) por año y 23.000 GWh por año entre 2020 y 2022, con producción hidrológica por sobre los 11.000 GWh por año; - revisión tarifaria del negocio distribución durante 2020, incluyendo la ley corta de distribución que reduce la rentabilidad entre 6% y 8% después de impuestos; - EBITDA en el rango de CLP1.100 mil millones y CLP1.265 mil millones durante 2020–2022; - endeudamiento bruto de entre 2,0x y 2,5x en el período 2020–2022 con cobertura de gastos financieros sobre 8,0x; - tasa de distribución de dividendos en 60% de la utilidad neta durante 2020–2022; - incluye deuda intercompañía con Enel Finance International NV; - inversiones por USD2.500 millones en el período 2020–2022. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Robusta: El perfil crediticio de Enel Chile está respaldado por una liquidez consolidada amplia, puesto que la posición de caja de la compañía fue de aproximadamente CLP179 mil millones a septiembre de 2019. El calendario de vencimientos es cómodo, la posición de caja actual cubre casi 1.0 veces la deuda de corto plazo a septiembre de 2019. Además, la liquidez de la compañía se ve fortalecida por las líneas de crédito rotativo comprometidas y garantizadas por aproximadamente CLP143.000 millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Enel Chile S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 1(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Saverio Minervini, Director +1 212 908 0364 Committee Chairperson Jay Djemal, Senior Director +1 312 368 3134
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10109032#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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