(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-January 28: Fitch Ratings - New York - 28-Jan-2020 Fitch Ratings subió la clasificación de largo plazo en escala internacional (IDR) en moneda extranjera y moneda local de Enel (MI:ENEI) Generación Chile S.A. (Enel Generación Chile) a 'A–' desde 'BBB+' y la clasificación de largo plazo en escala nacional a 'AA+(cl)' desde 'AA(cl)'. Además, Fitch bajó la clasificación de las acciones nacionales de la compañía a 'Primera Clase Nivel 2(cl)' desde 'Primera Clase Nivel 1(cl)'. Simultáneamente, la agencia retiró las clasificaciones de corto plazo en ‘N1+(cl)' de las líneas de efectos de comercio No. 050, No. 051, No. 052 y No. 053, debido a su vencimiento. La Perspectiva de las clasificaciones se modificó a Estable desde Positiva. La mejora de Enel Generación Chile refleja su historial sólido de estructura de capital, con un endeudamiento bruto medido como deuda total a EBITDA consistentemente por debajo de 2,0 veces (x), combinado con su mejor posición contractual. Las acciones de clasificación reflejan también la robusta posición comercial de Enel Generación Chile después de completar su proceso de reorganización, lo que consolidó su posición de liderazgo en el mercado eléctrico chileno y alineó mejor los intereses de los accionistas, ya que Enel Chile S.A. (Enel Chile) incrementó su participación en Enel Generación Chile a 93,55% desde aproximadamente 60%. La Perspectiva Estable es impulsada por el perfil de liquidez adecuado de Enel Generación Chile y la expectativa de que las métricas crediticias estarán consistentemente por debajo de 2,0x y con indicadores de cobertura de intereses por encima de 10,0x. Enel Generacion Chile S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Alza; A-; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Alza; A-; RO:Sta ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(cl); RO:Sta ; Clasificaciones Nacionales de Corto Plazo; Retiro; Retiro (cl) ; Calificación Nacional de Acciones; Baja; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Long Term Rating; Alza ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; RO:Sta FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Métricas Crediticias Fuertes: Fitch anticipa que la generación de EBITDA anual durante el período 2020–2022 será de aproximadamente USD1.000 millones y que el endeudamiento bruto medido como deuda total a EBITDA se mantendrá consistentemente por debajo de 2,0x. Enel Generación Chile mantiene una fuerte estructura de capital con un endeudamiento bruto definido como deuda total a EBITDA de 1,3x y una cobertura de intereses de 14,6x al 30 de septiembre de 2019. Los resultados mejoraron significativamente durante 2019, alcanzando un EBITDAR de CLP750 mil millones a la misma fecha, explicado principalmente por el aumento de ventas de energía dados los mayores precios promedio de venta y la utilidad extraordinaria por el término anticipado de tres contratos con Anglo American (LON:AAL). Fuerte Vinculación con Matriz: Después de completar el proceso de reorganización, Enel Chile incrementó su participación en Enel Generación Chile a 93,55% desde aproximadamente 60%. Fitch evalúa los fuertes lazos de integración operativa entre ambas compañías, ya que Enel Generación Chile es una subsidiaria clave para la posición de negocio de su matriz en el mercado eléctrico. Además, con el aumento de la participación en la propiedad de Enel Generación Chile, el nivel de control y de coincidencia entre la administración de Enel Chile y su subsidiaria es un factor relevante para determinar el fortalecimiento del vínculo entre ambas compañías. Fitch espera que Enel Generación Chile permanezca como un contribuyente clave de la generación de flujo de caja de Enel Chile y represente aproximadamente 60% del EBITDA consolidado de esta última durante el período 2020–2022. Perfil de Contratación Mejorada: Enel Generación Chile mantiene contratos de venta de energía de largo plazo (PPA) por aproximadamente 96% de su capacidad disponible hasta 2024, con una vida promedio de 10 años. Fitch espera que la compañía mantenga una parte significativa de su capacidad contratada a largo plazo. Después de asegurar 48% y 52% en las subastas de clientes regulados en 2016 y 2017, Enel Generación Chile suscribió una porción significativa de la energía contratada de aquellos clientes regulados que están migrando al mercado no regulado. Además, la compañía suscribió tres nuevos PPA con suministro 100% renovable con contrapartes mineras, tales como Anglo American y Collahuasi por 7,0 teravatios-hora (TWh), con una vida promedio de 10 años, incluyendo el nuevo PPA con BHP Billiton (LON:BHPB) Plc (A; Perspectiva Estable) para suministrar un promedio de 3,0 TWh por año durante 15 años, a partir de agosto de 2021. Exposición a Riesgo Hidrológico: Fitch considera que en caso de una sequía severa, Enel Generación Chile podría necesitar generar energía con tecnologías menos eficientes, por lo que se enfrentaría, en parte, a la volatilidad de los precios spot para suministrar la totalidad de energía bajo sus contratos. La política comercial conservadora de la compañía, basada en una posición contractual equilibrada a largo plazo, mitiga parcialmente este riesgo. Históricamente, la generación hidroeléctrica representó entre 45% y 50% de la generación total de la compañía, proporción que está por debajo de los niveles históricos de 65% en condiciones climáticas normales. Fitch espera que la generación hidroeléctrica supere los 11.000 gigavatios-hora (GWh) al año durante el período 2020–2022, lo que representa aproximadamente 50% del total de la producción. Las políticas comerciales de la empresa limitan el volumen contratado de la eficiente capacidad de generación de Enel Generación Chile bajo diferentes escenarios. Riesgo Limitado de Precio de Materias Primas: Enel Generación Chile mitiga su exposición al riesgo de los precios de los combustibles mediante la suscripción de contratos de venta de energía, los cuales incluyen mecanismos adecuados de indexación de precios. Estos contratos consideran una parte significativa de las variaciones en el precio del combustible. Además, la compañía tiene acceso a gas natural competitivo a través de contratos internacionales de largo plazo y contratos domésticos con GNL Chile S.A. para acceder a la planta de regasificación de GNL Quintero S.A. (BBB+; Perspectiva Estable). Al igual que otras generadoras en Chile, Enel Generación Chile ha suscrito contratos esporádicos en el mercado spot desde Argentina. El acceso al gas natural de menor costo deja a Enel Generación Chile en una posición favorable frente a sus competidores que utilizan combustibles de costo más alto. Plan de Inversión de Capital Manejable: El proyecto principal en construcción de Enel Generación Chile es Los Cóndores, planta de pasada de 150 megavatios (MW) que se espera que entre en funcionamiento en 2021. La compañía espera que la inversión total alcance USD957 millones, de un presupuesto original de USD660 millones, después de una revisión de los mayores costos debido a temas geológicos. Fitch no asume ninguna deuda adicional para financiar los restantes USD160 millones del proyecto durante 2020 y 2021. Tras concluir este proyecto, la compañía alcanzará un programa anual de inversión en el rango de USD50 millones y USD90 millones, concentrados principalmente en mantenimiento, pudiendo ser financiados mediante generación de flujo de caja interno sin incurrir en deuda adicional. Estrategia de Descarbonización: Dado que la compañía anunció y desconectó la unidad de carbón de Tarapacá (158 MW de capacidad instalada) durante diciembre de 2019, seguido de la desconexión de Bocamina 1 (148 MW) hasta diciembre de 2023, la capacidad instalada total de carbón de Enel Generación Chile será aproximadamente 6% de la capacidad instalada total de la compañía a finales de 2023. Bocamina 2 será la única unidad a carbón en operación, la cual se estima que será desconectada de la red en diciembre de 2040. Fitch considera que la compañía tiene una robusta cartera de activos para cumplir con su energía contratada, con una combinación de producción hidroeléctrica y unidades térmicas eficientes basadas en gas natural. Clasificación de Acciones: Fitch bajó la clasificación de las acciones de Enel Generación Chile a 'Primera Clase Nivel 2(cl)' desde 'Primera Clase Nivel 1(cl)'. Después de completar el proceso de reestructuración, el capital flotante de Enel Generación Chile se redujo sustancialmente a aproximadamente 6,5% desde casi 40%. La compañía tiene una trayectoria larga listada en el Índice de Precio Selectivo de Acciones (IPSA) de la Bolsa de Comercio de Santiago, pero ha reducido su consistente presencia de 100% en el mercado de valores a 86,7%, con un volumen de negociación promedio diario de USD0,2 millones a enero de 2020, desde USD0,9 millones a enero de 2019. Fitch estima que el capital flotante, la presencia en el mercado y el volumen de operaciones de Enel Generación Chile son consistentes con la categoría de clasificación 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de clasificación: - una acción positiva de clasificación podría considerarse si las métricas crediticias mejoraran de manera sostenida con una deuda bruta a EBITDAR consistentemente por debajo de 2,0x; - una mejora en la clasificación de Enel Chile podría dar como resultado una mejora en las clasificaciones de Enel Generación Chile. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de clasificación: - una acción de clasificación negativa para Enel Chile podría llevar a una acción de clasificación negativa para Enel Generación Chile; - un cambio en la política comercial de Enel Generación Chile que se refleje en un desequilibrio contractual en el largo plazo; - un deterioro significativo y sostenido de las métricas crediticias de la compañía, reflejado en una relación deuda a EBITDA superior a 3,0x, combinado con una cobertura EBITDA a intereses por debajo de 5,0x; - adquisiciones que deterioren en forma significativa el perfil crediticio de la compañía; - presión de los accionistas para aumentar los dividendos más allá de lo acordado en el plan de la compañía. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Enel Generación Chile tiene un puntaje de 4 en ESG para emisiones y calidad de aire dado que parte de sus activos de generación son unidades a base de carbón. Fitch estima un impacto positivo en el perfil crediticio de la compañía, en conjunto con otros factores, debido a que las unidades a base de carbón representan menos de 10% de la capacidad instalada bruta, y a que Enel Generación Chile puede cumplir con el acuerdo entre el Gobierno de Chile y las compañías generadoras para eliminar por completo la generación a base de carbón hacia 2040. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Las clasificaciones de Enel Generación Chile son superiores a las de sus pares más cercanos como Engie (PA:ENGIE) Energía Chile S.A. (BBB; Perspectiva Positiva) y Colbún S.A. (BBB; Perspectiva Positiva) y significativamente superiores a las de AES Gener S.A. (BBB–/Estable), principalmente gracias a su relativamente robusta estructura de capital y posición de liquidez; no obstante, todas estas compañías tienen un perfil de negocio y posición contractual sólidos. Además, estas empresas tienen contratos con un mecanismo de indexación adecuado que se ajusta muy bien a su mezcla de generación. Esto mitiga la exposición a la volatilidad de los precios del combustible y mejora la estabilidad del flujo de caja, lo cual contribuye al grado de inversión que mantienen. Las clasificaciones de Enel Generación Chile están en línea con las de Enel Américas S.A. (A–; Perspectiva Estable), como resultado del más fuerte perfil financiero de la compañía. Enel Américas cuenta con una mezcla de diversificación geográfica; opera negocios de generación y distribución de energía en Colombia, Perú, Brasil y Argentina. La estructura de capital de Enel Generación Chile es la más sólida respecto a sus pares, con un endeudamiento bruto cercano a 1,5x durante los últimos años. Los niveles de endeudamiento de Colbún y Engie Energía Chile se sitúan en torno a 2,5x, mientras que los de AES Gener entre 4,5x a 5,0x, y se espera que se mantengan en esos niveles. El endeudamiento bruto consolidado de Enel Américas será similar al de Enel Generación Chile, por debajo de 1,5x en el horizonte de clasificación. El flujo de fondos libre (FFL) de Enel Generación Chile se mantiene positivo después de inversiones y dividendos, mientras que la estructura de capital de AES Gener sigue presionada y es más débil que la de Colbún y Engie Energía Chile, lo que explica que sus clasificaciones sean más bajas que las de sus pares. SUPUESTOS CLAVE generación de energía de entre 19.000 GWh por año y 23.000 GWh por año entre 2020–2022, con producción hidrológica por sobre los 11.000 GWh por año; - EBITDA ajustado en el rango de CLP635 mil millones y CLP690 mil millones durante 2020–2022, con márgenes de EBITDA en torno a 40%; - endeudamiento bruto por debajo de 2,0x durante 2020–2022 y cobertura de gastos financieros sobre 10,0x; - proyecto Los Cóndores (central de pasada de 150 MW), con inicio de operaciones durante el primer trimestre de 2021; - inversiones por USD358 millones durante 2020–2022, incluyendo Los Cóndores; - tasa de distribución de dividendos alineada con su matriz Enel Chile: 60% de la utilidad neta durante 2019–2022. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Confortable: El perfil crediticio de Enel Generación Chile está respaldado por una liquidez adecuada, apoyada por efectivo en caja, una generación de flujo de caja consistente, un perfil de amortización cómodo y un acceso sólido al mercado de capitales. Al 30 de septiembre de 2019, el efectivo y equivalentes de efectivo ascendían a CLP9.153 millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 28 de enero de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vinculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Contacts: Primary Rating Analyst Saverio Minervini, Director +1 212 908 0364 Fitch Ratings, Inc. 33 Whitehall Street New York 10004 Secondary Rating Analyst Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Committee Chairperson Jay Djemal, Senior Director +1 312 368 3134
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089196 Sector Navigators (pub. 23 Mar 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10023790 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10109028#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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