Fitch Sube a ‘AA(cl)’ Clasificaciones de Engie Energía Chile; Perspectiva Revisada a Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-12 June 2020: Fitch Ratings subió las clasificaciones de largo plazo en escala internacional (IDR) en moneda extranjera y moneda local de Engie (PA:ENGIE) Energía Chile S.A. (Engie) a ‘BBB+' desde ‘BBB' y la clasificación de largo plazo en escala nacional a ‘AA(cl)' desde ‘AA-(cl)'. Además, Fitch subió la clasificación de los bonos de la compañía por USD850 millones a ‘BBB+' desde ‘BBB' y ratificó la clasificación nacional de los títulos accionarios a ‘Primera Clase Nivel 2(cl)'. La Perspectiva de las clasificaciones se revisó a Estable desde Positiva. La mejora de Engie refleja la opinión de Fitch de que la compañía ha reforzado su perfil crediticio basado en su estructura de capital más fuerte, con un endeudamiento esperado en torno a 2,0 veces (x) para el período 2020 a 2022, junto con una mejora de la posición de contratación donde la empresa está 100% contratada hasta 2028, con una vigencia media de sus contratos de venta de energía (PPA) de 12 años y un término exitoso de su plan de expansión de USD2.200 millones. La Perspectiva Estable refleja las expectativas de Fitch de que Engie mantendrá niveles de liquidez adecuados a mediano plazo, apoyado por un flujo de fondos fuerte y predecible. Fitch cree que la capacidad de la compañía para reducir su exposición al carbón y migrar hacia fuentes de energía más limpias será clave para apoyar las clasificaciones de Engie a largo plazo, ya que la empresa sigue el programa de transición de cero carbón de su matriz Engie S.A. (A Perspectiva Estable). La agencia estima que Engie tendrá la capacidad de financiar su programa de transición energética hacia energías más renovables y que su inversión de capital (capex) será de aproximadamente USD540 millones durante 2020 y 2021. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Flujo de Caja Operativo Predecible: La estructura contractual de Engie mitiga sustancialmente la exposición del flujo de caja a la volatilidad de los precios de los combustibles y respalda un flujo de caja estable y predecible. Los PPA a largo plazo con contrapartes fuertes, principalmente en el sector minero, apoyan la generación de flujo de caja robusto, estable y predecible de las operaciones de la compañía. Engie renegoció recientemente algunos PPA con clientes no regulados, extendiendo su vida media restante a 12 años. Estos contratos incluyen un descuento de precios para los tres primeros años, tras lo cual se elimina la cláusula de indexación de combustibles, manteniendo solo la cláusula de indexación del índice del precio al consumidor (IPC), ya que Engie reemplazará sus unidades a carbón con fuentes renovables. Posición Contractual Fuerte: Fitch espera que la compañía se encuentre contratada al 100% hasta 2028, y que presente una cartera más equilibrada a partir de 2019, cuando los clientes regulados representarán aproximadamente 50% del total de la energía vendida, y el resto con clientes regulados con una vida media de sus PPA de 12 años. Fitch estima que Engie se beneficiará de una diversificación geográfica y de segmentos mayor, ya que el PPA a 15 años con clientes regulados en la parte sur del Sistema Eléctrico Nacional (SEN) está en plena vigencia hasta 2032. Asimismo, la posición de negocios arraigada de Engie en la industria minera está reforzada por más de 2.300 kilómetros de líneas de transmisión. La compañía, además, firmó contratos de suministro de gas natural licuado (GNL) a largo plazo para uso de las unidades de ciclo combinado existentes, lo que contribuye aún más a la previsibilidad de su generación de flujo de caja. Impacto Moderado de Coronavirus: Las clasificaciones de Engie incorporan una estrategia comercial equilibrada basada en contratos con compañías financieramente sólidas en el sector minero y empresas de distribución de energía del país. Fitch espera que la demanda de energía de los clientes no regulados se mantenga estable, ya que el sector minero continúa sus operaciones y no se ha visto afectado por los cierres. Fitch prevé una demanda menor de energía para los clientes regulados, concentrados principalmente en la primera mitad del año, lo que refleja una contracción general de 5% en la energía vendida al segmento regulado en comparación con el año anterior. Además, Fitch no prevé retrasos en la construcción de los proyectos renovables de la compañía, ya que los 362 megavatios (MW) adicionales de capacidad instalada comenzarán a operar durante 2021. Métricas de Crédito Sólidas: El perfil crediticio sólido de Engie está respaldado por un EBITDA estable y un endeudamiento moderado a bajo durante el período 2020 a 2023. Para los últimos 12 meses (UDM) a marzo de 2020, el EBITDA alcanzó USD524 millones y la métrica deuda total a EBITDA fue de 1,6x, significativamente inferior a las 3,1x registradas a finales de 2017, cuando la compañía se encontraba en el nivel más alto del programa de inversión. El aumento reciente del EBITDA se explica por ventas mayores de energía a clientes regulados, asociadas al PPA obtenido en la licitación de 2014, el cual incluye un aumento en volumen de energía contratada hasta un máximo de 5.040 gigavatios-hora (GWh) a contar de 2019. Fitch proyecta una deuda total a EBITDA de Engie en el rango de 2,0x durante el período 2020 a 2022. Las proyecciones asumen una expansión de la capacidad de Infraestructura Energética Mejillones (IEM), combinado con el aumento de la participación en la energía de fuentes renovables y el desmantelamiento gradual de las unidades basadas en el carbón. Estrategia de Descarbonización: Engie concluyó con éxito un programa intensivo de inversiones con la entrada en operación comercial de IEM y el puerto. Fitch cree que Engie tendrá la capacidad de financiar su programa de transición energética hacia fuentes de energía más renovables. La desconexión de las unidades 12 y 13 de la Central Tocopilla (170 MW de capacidad instalada) se completó en junio de 2019. La agencia estima que las desconexiones de las unidades 14 y 15 del complejo de Tocopilla en diciembre de 2021, y las unidades 1 y 2 de Central Térmica Mejillones (CTM) durante 2024, totalizarán 268 MW y 334 MW, respectivamente. Además, Engie tiene 362 MW de capacidad renovable actualmente en construcción, con operaciones que se espera comiencen en 2021. Fitch cree que la capacidad de la compañía para reducir su exposición al carbón y migrar a fuentes de energía más limpias será clave para apoyar las clasificaciones de Engie a largo plazo. El desarrollo de la transición a cero carbón de su matriz puede ser un desafío en el inicio. Vínculo Débil con la Matriz: Si bien las clasificaciones de Engie se basan en su riesgo crediticio individual, el análisis considera un débil vínculo legal y operacional con su empresa matriz Engie S.A., que controla 52,76% de Engie. Fitch estima que el vínculo financiero entre la matriz y la filial es débil debido a una falta de garantías, de incumplimientos cruzados y restricciones a la inversión. La agencia también considera que la integración operacional es débil. El vínculo relacionado con la importancia estratégica se considera moderado debido a los riesgos de reputación asociados con el uso de un nombre común. Considerando los tres factores, Fitch observa la relación de crédito general entre la matriz y Engie como débil. Clasificación de Acciones: Fitch clasifica los títulos accionarios de Engie en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)', basada en su solvencia sólida y capital flotante (free float) de 47,24%, según su estructura de propiedad. En términos de liquidez, tiene una presencia bursátil de 100% y los volúmenes promedio transados diarios son superiores a USD2,0 millones durante el último mes. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --una acción positiva de clasificación en Engie es poco probable en el corto a mediano dado el plan de transición de la compañía de migración de unidades de carbón hacia activos con base en energía renovables. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --un cambio en la política comercial de Engie que se refleje en un desequilibrio contractual en el largo plazo; --un deterioro significativo y sostenido de las métricas crediticias de la compañía, reflejado en una relación deuda a EBITDA superior a 3,0x; --adquisiciones que deterioren en forma significativa el perfil crediticio de la compañía; --incapacidad de recontratar parte importante de los contratos que expiran; --si Engie no implementa satisfactoriamente un plan de transición de activos, pasando de unidades con base en carbón hacia activos renovables; --presión de los accionistas para aumentar los dividendos más allá de lo acordado en el plan de la compañía. CONSIDERACIONES ESG Engie tiene un puntaje de 4 en la relevancia del GHG para emisiones y calidad de aire debido a su dependencia del carbón, ya que gran parte de su generación de energía se basa en este combustible. Fitch estima que tiene un impacto negativo en el perfil crediticio de la compañía, en conjunto con otros factores, dado el acuerdo entre el Gobierno chileno y las empresas de generación para eliminar completamente la generación de carbón en 2040. Excepto por los asuntos mencionados, el nivel más alto de relevancia crediticia del ESG, si está presente, es una puntuación de 3. Esto significa que los asuntos del ESG son neutros en cuanto a crédito o tienen solo un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a su naturaleza o a la forma en que están siendo gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Engie es una empresa integrada de generación eléctrica en Chile que se beneficia de un perfil de negocio diversificado con una cartera de distribución equilibrada entre clientes no regulados y regulados, similar a Colbún S.A. (BBB Perspectiva Positiva) y Enel (MI:ENEI) Chile [AA+(cl) Perspectiva Estable]. En relación con sus pares, Engie presenta una exposición menor a riesgos hidrológicos, ya que 89% de sus activos de generación se concentran en unidades térmicas, donde 57% corresponde a unidades con base en carbón, mientras que Enel Generación Chile S.A. (A- Perspectiva Estable) y Colbún presentan una mezcla de generación uniformemente distribuida entre hidroelectricidad y térmica. AES Gener S.A. (BBB- Perspectiva Estable) se concentra principalmente en unidades térmicas y tiene una porción pequeña de generación hidroeléctrica. El perfil crediticio de Engie se beneficia de una cartera de generación diversa, un componente de los activos contratados a largo plazo con contrapartes de grado de inversión. Los PPA de Engie tienen una vigencia promedio de 12 años, lo cual proporciona un flujo de caja estable. En términos de métricas crediticias, Fitch anticipa que el endeudamiento de Engie será de aproximadamente 2,0x durante el período 2020 a 2022, mientras que la estructura de capital de Enel Generación Chile es la más fuerte entre sus pares en Chile, con un endeudamiento bruto que promedió 1,5x en los últimos años; el de Colbún es de aproximadamente 2,5x y el de AES Gener ha estado consistentemente en el rango de 4,5x a 5,0x y se espera que permanezca en ese nivel. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular de Engie incluyen: --ventas de energía en promedio 11.500 GWh desde 2020 hasta 2022; --desconexión de unidades 14 y 15 del complejo de Tocopilla en diciembre de 2021, y las unidades 1 y 2 de CTM durante 2024, lo que totaliza 268 MW y 334 MW, respectivamente; --362 MW adicionales de capacidad renovable en construcción con operaciones a partir de 2021; --programa de inversiones de USD290 millones para 2020, y USD250 millones durante 2021, incluyendo mantenimiento e inversiones nuevas en proyectos renovables; --USD125 millones adicionales de deuda para financiar la expansión de renovables durante el período 2020 a 2021; --Transmisora Eléctrica del Norte (TEN) no se consolida bajo Engie; no se esperan dividendos recurrentes de TEN entre 2020 y 2022; --relación de pago de dividendos de 50% de los ingresos netos durante el período 2020 a 2022. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Con datos a marzo de 2020, la liquidez de Engie está respaldada por un nivel de caja de USD185 millones, que cubre una deuda a corto plazo de USD19 millones. La liquidez se ve reforzada por el historial comprobado de la compañía en el acceso a los mercados de capital de deuda locales e internacionales. La deuda de Engie está compuesta por dos bonos internacionales por un total de USD850 millones, la empresa emitió recientemente USD500 millones para refinanciar pasivos compuestos por USD400 millones de bonos no garantizados con vencimiento en 2021 y préstamos de corto plazo. Engie no tiene vencimientos de deuda significativos hasta 2025. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 12 de junio de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); -- Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. Engie Energia Chile S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB+; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB+; RO:Sta ; National Long Term Rating; Upgrade; AA(cl); RO:Sta ; National Equity Rating; Affirmed; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB+ Contactos: Primary Rating Analyst Saverio Minervini, Director +1 212 908 0364 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York 10019 Secondary Rating Analyst Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Committee Chairperson Lucas Aristizabal, Senior Director +1 312 368 3260 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) Equity Rating Criteria in Chile (pub. 01 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10036493) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10036797) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10089196) Sector Navigators: Addendum to the Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120367) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10092233) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10126095#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10126095#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las clasificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las clasificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las clasificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer clasificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de clasificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta clasificación es emitida por una clasificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Clasifica Riesgo Reconocida Nacionalmente(Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta clasificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir clasificaciones en representación de la NRSRO.