(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-March 11: Fitch Ratings subió la calificación de largo plazo en escala nacional de Desarrollos Hidráulicos de Cancún, S.A. de C.V. (DHC) a 'AA+(mex)' desde 'AA(mex)'. La Perspectiva de la calificación es Estable. La lista completa de las acciones de calificación se muestra al final del comunicado. El incremento en la calificación de DHC se fundamenta en el continuo fortalecimiento de su perfil financiero, resultado de su estrategia enfocada en inversiones que mejoren su eficiencia física, así como el alcance de su red. Esto se traduce en mejoras en la rentabilidad y en una generación de flujo de fondos libre (FFL) positivo que apuntala aún más su flexibilidad financiera. Fitch considera que la certidumbre en resultados y la fortaleza en el perfil financiero de DHC contrarrestan el historial de intervención política alrededor de la concesión. Las calificaciones incorporan la naturaleza defensiva de la industria al ser un monopolio natural en su zona de concesión hasta 2053 para brindar el servicio de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas residuales a los municipios de Benito Juárez, Isla Mujeres, Puerto Morelos y Solidaridad, todos en el estado de Quintana Roo. DHC presenta estabilidad en la generación de flujo operativo al operar bajo un marco regulatorio estable, mantener un incremento constante en el número de clientes, así como en el volumen de agua vendido. Fitch espera que el nivel de apalancamiento de DHC, medido como deuda total a EBITDA (calculado pre-IFRS 16), continúe por debajo de 2.0 veces (x) en el mediano plazo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fortaleza del Perfil Financiero: El perfil financiero de DHC se ha fortalecido a través de un incremento en la generación operativa, la cual, dada la naturaleza del negocio, es estable y predecible. El margen EBITDA (calculado pre-IFRS16) sin considerar ingresos por construcción al cierre de 2019 fue de 39% y Fitch espera que se incremente a niveles de entre 41% y 42% en el corto plazo. Asimismo, DHC opera en un marco regulatorio estable a través de un esquema de tarifas reguladas. Esto en conjunto con la tendencia demográfica en los municipios en donde opera la concesión, así como las inversiones de capital, le han permitido la expansión continua y mejora de su red. Operaciones Reguladas: DHC opera bajo un esquema de tarifas reguladas y aplicables para todo el Estado por la Comisión de Agua Potable y Alcantarillado del Estado de Quintana Roo (CAPA). Estas se actualizan de manera mensual y se ajustan por cambios en la Unidad de Medida y Actualización (UMA), inflación y costos de electricidad. También se revisan cuando son insuficientes para garantizar la operación y conservación de los servicios. Asimismo DHC es supervisada, inspeccionada y regulada por CAPA, la cual está facultada para examinar y vigilar el cumplimiento de la operación de los sistemas, la calidad de los servicios y la eficiencia en la prestación de los mismos. Igualmente, en caso de que exista la necesidad de realizar obras fuera de lo trazado en los planes de desarrollo urbano, DHC y CAPA pueden negociar y acordar los términos en que se cubrirá esta demanda excedente. Actualmente, DHC y CAPA trabajan en el desarrollo del plan quinquenal 2020–2024. Cobertura Amplia del Servicio: DHC busca ampliar la cobertura de los servicios que ofrece para cumplir con los requisitos de la concesión, así como para incrementar su número de clientes. Las calificaciones incorporan la cobertura de infraestructura que tiene DHC al cierre de diciembre de 2019. Esta incluye 100% de servicio de agua potable, 94% en alcantarillado y 100% en saneamiento. Esto se compara de manera favorable con la media de organismos calificados por Fitch de cobertura al cierre de 2018 de 98.1% de agua potable, 98.5% alcantarillado y 83.7% de saneamiento. Diversificación de Clientes, Concentración Geográfica: Al cierre de diciembre de 2019, alrededor de 93.6% de los clientes de DHC pertenecían al segmento doméstico, lo que indica poca dependencia de un cliente en particular. En cuanto al consumo de agua, el sector doméstico utiliza alrededor de 74.3% del volumen del agua vendida y genera 59% del ingreso total de agua potable y alcantarillado. Le siguen los segmentos hotelero y comercial con 22% y 16% de los ingresos respectivamente. DHC está concentrado geográficamente en los municipios donde opera: Benito Juárez, Isla Mujeres, Puerto Morelos y Solidaridad, en el estado de Quintana Roo. Los servicios que presta DHC, se han visto beneficiados por tendencias demográficas favorables y crecimiento en turismo en dichas zonas. Inversiones Enfocadas en Mejoras Operativas: DHC realiza inversiones de capital por encima del monto exigido por la concesión de 11.4% de los ingresos. Fitch espera que durante el 2020 y 2021 la empresa invierta entre MXN400 millones y MXN425 millones. Estas inversiones son modulares y buscan mejorar los principales indicadores operativos de la empresa para posteriormente reflejarse en un incremento en márgenes. El reemplazo de la tubería en mal estado mejora la eficiencia física, medida como volumen de agua potable vendido sobre volumen de agua potable extraído, y también disminuye los costos de extracción de agua. Conforme mejore la tubería, la empresa espera que la eficiencia en el sistema se aproxime a niveles acordes con la industria de entre 60% y 65%. FFL Positivo: Fitch espera que DHC tenga una generación de flujo de caja operativo (FCO) suficiente para cubrir un nivel de inversiones de capital equivalente cercano a 15% de los ingresos, así como un nivel de distribución a los accionistas en torno a MXN200 millones. DHC realiza inversiones de capital por encima del monto requerido por la concesión, orientadas a mejorar la eficiencia física y a ampliar su cobertura de servicio. Estas inversiones son modulares, por lo que DHC puede manejar el ritmo de inversión y administrar su flujo de efectivo en situaciones económicas adversas. Estructura de Capital Fuerte: Al cierre de diciembre de 2019, DHC presentó un indicador de deuda total a EBITDA (calculado pre-IFRS16) de 1.7x. Fitch espera que dicho indicador se mantenga en niveles por debajo de 2.0x y se fortalezca conforme se incremente la generación de EBITDA. A la misma fecha, la deuda de la empresa consistía en una emisión de certificados bursátiles por MXN1,650 millones a tasa variable y con vencimiento en 2022. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Dado el incremento en las calificaciones, Fitch no vislumbra acciones positivas para las calificaciones en el corto y mediano plazo. Sin embargo una combinación de los siguientes factores podría favorecer la calidad crediticia de la compañía. - mantener un perfil financiero conservador; - nivel de apalancamiento medido como deuda a EBITDA (calculado pre-IFRS16) aproximándose a 1.0x; - fortalecimiento en la generación de FFL positivo; - consistencia en la eficiencia operativa que se refleje en la rentabilidad; - que se disipen las contingencias legales vigentes. Acciones negativas de calificación podrían derivar de una combinación de los siguientes factores: - desempeño operativo débil; - cambios en la estructura de capital que incrementen el nivel de apalancamiento deuda a EBITDA (calculado pre-IFRS16) por arriba de 2.0x de manera sostenida; - cambios en la regulación que presionen los márgenes operativos, disminuyan la generación de flujo de la empresa o el perfil crediticio. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Al compararse con otros pares de la industria, DHC está bien posicionada dentro de su nivel de calificación de ‘AA+(mex)' con Perspectiva Estable. La empresa opera en un ambiente regulado, en el que las tarifas son aplicables para todo el Estado. Esto se refleja en una estabilidad y visibilidad de sus operaciones. La empresa está enfocada en realizar inversiones que beneficien sus indicadores de eficiencias física, operativa y comercial y ha ido fortaleciendo sus niveles de apalancamiento mediante mejoras en la generación operativa. El buen perfil de negocio de DHC se contrarresta con su concentración geográfica al compararse con Naturgy (MC:NTGY) México S.A. de C.V. (NM), calificada por Fitch en ‘AAA(mex)', empresa que tiene el permiso para la distribución de gas natural en varias zonas geográficas de la República Mexicana. NM, al igual que DHC, presenta un nivel de apalancamiento bajo y opera mediante un esquema de tarifas reguladas. Al comparar DHC con Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V. (Opsimex), calificada por Fitch en ‘AA(mex)', si bien ambas presentan ingresos estables ligados a la inflación, Opsimex tiene cobertura nacional, un vínculo estratégico con América Móvil y concentración de clientes con calificación alta, no obstante, presenta un nivel de apalancamiento alto, lo cual es negativo. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para DHC incluyen: - incremento en ingresos cercano a 8.1% al cierre de 2020, apoyado por aumentos en volumen y en tarifas (excluyendo ingresos por construcción); - margen EBITDA (calculado pre-IFRS16) sin considerar ingresos por construcción en niveles de entre 41% y 42%; - niveles de inversión de capital (capex) en torno a MXN400 millones a MXN425 millones durante 2020 y 2021; - pago de dividendos de hasta MXN200 millones en 2020 y 2021; - se considera el refinanciamiento de deuda en 2022; - no se considera ningún cambio regulatorio; - continuidad de la concesión. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Al cierre de diciembre de 2019, DHC presentó un perfil de liquidez adecuado con un saldo de efectivo disponible de MXN6.6 millones. Hacia adelante Fitch espera que con su generación de FCO, DHC cubra sus requerimientos de inversión y distribuciones a los accionistas sin necesidad de endeudamiento adicional. La empresa no enfrenta vencimientos de deuda hasta 2022, año en que vence la emisión DHIC15. DHC cuenta con buen acceso a los mercados de capitales. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 29/marzo/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: DHC u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta el 31/diciembre/ 2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Desarrollos Hidraulicos de Cancun, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(mex) ------DHIC 15 MX91DH000019; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Oscar Alvarez, Analyst +52 81 4161 7090 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113890#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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