Fitch Afirma la calificación de MTPCB 17 en ‘AAA(mex)vra’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-05 February 2021: Fitch Ratings afirmó la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios (CB) MTPCB 17 en ‘AAA(mex)vra'. La Perspectiva es Estable. MTPCB 17 ----MTPCB 17 MX91MT030003; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Limitado por Efectos del Coronavirus: De acuerdo al Global Economic Outlook publicado por Fitch el 7 de diciembre de 2020, en 2021 se espera una recuperación económica con un crecimiento del producto interno bruto (PIB) de 4.2% como consecuencia de los efectos macroeconómicos causados por la crisis del coronavirus. En opinión de Fitch, el aumento en la necesidad de conectividad de datos debido a la pandemia por el coronavirus sigue promoviendo la demanda por servicios de telecomunicación. Por lo que la agencia percibe un riesgo bajo de deterioro en el desempeño de estos servicios, incluyendo sitios de comunicaciones inalámbricas (torres), ya que estas conexiones y los servicios celulares son considerados con prioridad alta en la preferencia de gasto de los hogares. Flujo de Efectivo y Portafolio en línea con Expectativas de Fitch: A diciembre de 2020, la cobranza anualizada recibida en el Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago Número CIB/2746 (fideicomiso) creció 4.2% respecto a diciembre de 2019; presenta una tendencia creciente desde el inicio de la transacción. Dicho crecimiento se debe principalmente a que los ingresos por renta de espacio ocupado por las torres están relacionados a ser actualizados por inflación anual. Esta evolución de ingresos también refleja la incorporación de operadores nuevos de telefonía celular (arrendatarios) en las mismas torres. En general, el nivel de los ingresos corrientes anualizados (ICA (OTC:ICAYY)) al cierre del año pasado es 50% mayor que el estresado por Fitch cuando se asignó la calificación inicial. Casos de terminaciones anticipadas de contrato han derivado en el pago del valor nominal de los mismos. El portafolio de torres exhibe muy poca variación. En diciembre de 2020, se liberaron 136 torres equivalentes a aproximadamente 5.0% del ICA. De acuerdo a la información brindada por México Tower Partners S.A.P.I. de C.V. (MTP, administrador primario no calificado por Fitch) se espera la incorporación de torres nuevas en el futuro previsible. De incorporar torres adicionales, Fitch considera que la tendencia al alza de los ICA sería mantenida. A diciembre de 2020, la transacción se encuentra respaldada por 1,456 torres ligadas a 2,228 contratos de arrendamiento (1,593 y 2,372, respectivamente a diciembre de 2019) y distribuidas a lo largo del país. El promedio de arrendatarios por torre es de 1.5 veces (x) desde 2019, pero representa un incremento desde 2017 donde se contaba con un promedio de 1.23x y 1.34x en 2018. La concentración de los tres arrendatarios principales como proporción de los ICA disminuyó ligeramente a 74% de 76% en 2019 y 84% en la fecha de emisión, la cual podría continuar a la baja con la incorporación de operadores nuevos. El plazo remanente de los arrendamientos no presenta cambios significativos donde 90% presenta plazos mayores a 10 años y las condiciones de los contratos relacionados al pago de arrendamiento por espacio físico en donde se encuentran las torres permanecen también muy estables. Estructura Financiera y Desapalancamiento Estables: Durante los últimos doce meses (UDM), la razón de cobertura de servicio de deuda (RCSD)) es de 3.1x con un mínimo observado en mayo de 2020 de 2.4x así como con los niveles mínimos establecidos en la transacción de 1.3x (retención de flujo de efectivo) y 1.15x (amortización acelerada). La RCSD se calcula como el flujo de efectivo neto del último trimestre anualizado, dividido entre la suma del monto de intereses devengados por los CB correspondientes a las próximas cuatro fechas de pago y el monto de los gastos de mantenimiento también de los CB para las próximas cuatro fechas de pago. Los CB se encuentran a 20 meses de comenzar su período de amortización de forma full-turbo y se benefician de un fondo de reserva equivalente a cuatro meses de pago de intereses. Riesgo Operacional Adecuado: En opinión de Fitch, MTP ha demostrado contar con capacidades adecuadas de administración de torres durante la vida de la transacción y ha sido capaz de mantener la cobranza y los niveles de RCSD sin disrupciones. Adicionalmente, la transacción se beneficia de la participación de Administradora de Activos Terracota S.A. (Terracota, calificado como administrador de activos en ‘AAFC2-(mex)' con Perspectiva Estable), como administrador maestro que en opinión de Fitch mitiga el riesgo operacional. Algunas de sus actividades principales es el monitoreo diario de cobranza, el cálculo de la RCSD y las condiciones para liberación/desincorporación de torres, entre otros. Riesgo de Desarrollo Tecnológico Continúa: Fitch considera que el riesgo de obsolescencia tecnológica permanece derivado del plazo legal de la transacción de hasta 30 años desde su fecha de emisión. Actualmente, los arrendatarios principales de las torres son operadores de telefonía inalámbrica que dependen de las torres para la transmisión de señales y continúan expandiendo su red a través de ellas. A la fecha, no hay visibilidad para determinar si estos avances tecnológicos sustituirán o complementarán la red inalámbrica. Sin embargo, Fitch considera que el nivel de impacto que pudiera tener un cambio en la tecnología dependerá del uso de las ubicaciones para las torres bursatilizadas. Riesgo de Contraparte Mitigado: La transacción está constituida como una estructura de cuenta fiduciaria (TAS; trust account structure), por lo que los proveedores de las cuentas bancarias del fideicomiso no son considerados contrapartes directas; estas se encuentran aisladas del incumplimiento de estos de acuerdo a la regulación en México. El riesgo de mezcla de efectivo se encuentra mitigado, desde abril de 2019 la totalidad de la cobranza es depositada directamente en cuentas bancarias a nombre del fideicomiso en bancos con calificación ‘AAA(mex)'. El riesgo de interrupción de pago se encuentra mitigado con una reserva de efectivo equivalente a cuatro meses de pago de cupón y podría incrementar ante un deterioro de los ICA, RCSD o el inicio del período de amortización. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: La calificación podría bajar si se observara un decremento en el flujo de efectivo inferior al estimado por Fitch, lo que repercutiría en los niveles de RCSD por debajo de las expectativas de Fitch, así como cambios tecnológicos que reflejen disrupciones en el flujo de efectivo. Igualmente, si se presentara un deterioro en las habilidades de cobranza del administrador o administrador maestro a juicio de la agencia o concentraciones mayores y plazos remanentes menores en los contratos de arrendamiento. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Al contar con la máxima calificación en escala nacional, un incremento en calificación no es posible. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Abril 21, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020); --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 17, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 8/junio/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: MTP, en su papel de administrador primario del portafolio, y Terracota, en su papel de administrador maestro. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes de distribución, reportes de operación y cobranza, datos del portafolio por arrendamiento y torres con fecha de corte a diciembre/2020, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la fecha de emisión hasta el cierre diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contactos: Analista de Seguimiento Anakaren Sanchez, Associate Director +52 55 5955 1609 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Presidente del Comité de Calificación Rene Ibarra, Senior Director +52 81 4161 7030 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151814#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151814#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151814#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151814#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.