Fitch Ratifica a DHC en ‘AA+(mex)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-08 February 2021: Fitch Ratings ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional de Desarrollos Hidráulicos de Cancún, S.A. de C.V. (DHC) en ‘AA+(mex)', Perspectiva Estable. La lista completa de las acciones de calificación se muestra al final de este comunicado. Las calificaciones de DHC se fundamentan en su perfil financiero fuerte y una estrategia enfocada en inversiones que mejoran la eficiencia física y el alcance de su red. Durante los últimos años, esto se ha traducido en mejoras en la rentabilidad, así como en una generación de flujo de fondos libre (FFL) positivo que refuerza su flexibilidad financiera. Las calificaciones incorporan la naturaleza defensiva de la industria, al ser un monopolio natural en su zona de concesión hasta 2053 para brindar el servicio de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas residuales a los municipios de Benito Juárez, Isla Mujeres, Puerto Morelos y Solidaridad, todos en el estado de Quintana Roo. Fitch considera que la fortaleza del perfil financiero de DHC contrarrestan el historial de intervención política alrededor de la concesión. Durante 2020 DHC se vio afectada por la disminución del turismo en su zona de concesión a causa de la pandemia de coronavirus y, en menor medida, por el segmento comercial. Principalmente durante los meses de abril y mayo, las medidas implementadas por las autoridades para contener la contingencia sanitaria disminuyeron el turismo y el comercio en la zona, lo que se reflejó en un menor consumo de metros cúbicos de agua. De igual manera, los indicadores de eficiencias comercial y física se vieron afectados como consecuencia de la pandemia. Fitch estima que al cierre de 2020 DHC presentará un indicador de apalancamiento medido como deuda total a EBITDA (pre-IFRS16) superior a las expectativas previas de la agencia de que la empresa mantuviera un indicador por debajo de 2.0 veces (x). Sin embargo, en la medida que el turismo se reactive, Fitch espera que la empresa recupere gradualmente su nivel de ingresos y disminuyan sus indicadores de apalancamiento. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Calidad Crediticia Manejable: Las limitaciones al turismo y comercio derivadas de la pandemia han afectado la demanda de metros cúbicos de agua en los municipios en donde opera DHC. Históricamente, el segmento hotelero ha representado 10% de los metros cúbicos de agua vendida y el segmento comercial 12%. Durante el segundo trimestre de 2020, el consumo de agua por parte del sector hotelero disminuyó 81%, comparado con el mismo trimestre del año anterior, y el consumo del sector comercial se redujo en 38%. El consumo de agua en ambos sectores se fue incrementando ligeramente durante el resto del año, sin embargo, continuó en niveles inferiores respecto a 2019. Fitch espera que hacia adelante, conforme disminuyan las restricciones sanitarias por la pandemia, DHC incremente su generación de EBITDA y sus márgenes operativos. Operaciones Reguladas: DHC opera bajo un esquema de tarifas reguladas y aplicables para todo el Estado por la Comisión de Agua Potable y Alcantarillado del Estado de Quintana Roo (CAPA). Estas se actualizan de manera mensual y se ajustan por cambios en la unidad de medida y actualización (UMA), inflación y costos de electricidad. También se revisan cuando son insuficientes para garantizar la operación y conservación de los servicios. DHC es supervisada, inspeccionada y regulada por CAPA, la cual está facultada para examinar y vigilar el cumplimiento de la operación de los sistemas, la calidad de los servicios y la eficiencia en la prestación de los mismos. Asimismo, en caso de haber necesidad de realizar obras fuera de lo trazado en los planes de desarrollo urbano, DHC y CAPA pueden negociar y acordar los términos en que se cubrirá esta demanda excedente. Actualmente, DHC y CAPA trabajan en el desarrollo del plan quinquenal 2021–2025. Cobertura Amplia del Servicio: DHC busca ampliar la cobertura de los servicios que ofrece para cumplir con los requisitos de la concesión, así como para incrementar su número de clientes. Las calificaciones de DHC incorporan la cobertura de su infraestructura al cierre de diciembre de 2020, la cual incluye 100% de servicio de agua potable, 95% en alcantarillado y 100% en saneamiento. Esto se compara de manera favorable con la media nacional de cobertura al cierre de 2018 de 95.3% de agua potable, 90.5% en alcantarillado y 47.5% en saneamiento. Diversificación de Clientes y Concentración Geográfica: Al cierre de diciembre de 2020, alrededor de 94% de los clientes de DHC pertenecían al segmento doméstico, lo que indica poca dependencia de un cliente en particular. En cuanto al consumo de agua, el sector doméstico utilizó alrededor de 82.4% del volumen de agua vendida y generó 73% del ingreso total de agua potable y alcantarillado. Le siguen los segmentos comercial y hotelero con 14% y 10% de los ingresos, respectivamente. DHC está concentrado geográficamente en los municipios en donde opera: Benito Juárez, Isla Mujeres, Puerto Morelos y Solidaridad, en el Estado de Quintana Roo. Los servicios que presta la compañía, se han visto beneficiados por tendencias demográficas favorables y crecimiento en turismo en dichas zonas. Inversiones Enfocadas en Mejoras Operativas: DHC realiza inversiones de capital por encima del monto exigido por la concesión de 11.4% de los ingresos. Fitch espera que durante 2021 y 2022, DHC invierta entre MXN350 millones y MXN400 millones. Estas inversiones son modulares y buscan mejorar los principales indicadores operativos de la empresa, para posteriormente reflejarse en un incremento en márgenes. El reemplazo de la tubería en mal estado mejora la eficiencia física, medida como volumen de agua potable vendido/volumen de agua potable extraído, y disminuye los costos de extracción de agua. Conforme mejore la tubería, DHC espera que la eficiencia en el sistema se aproxime a niveles acordes con la industria (entre 60% y 65%). FFL Positivo: Fitch espera que DHC disponga de una generación de flujo de caja operativo (FCO) suficiente para cubrir un nivel de inversiones de capital equivalente a alrededor de 14% a 15% de los ingresos (excluyendo ingresos por construcción). Para 2020 la empresa busca disminuir el monto de dividendos a MXN90 millones y a partir de 2021 incrementarlo en torno a MXN160 millones. Las inversiones que realiza DHC son modulares, por lo que puede manejar el ritmo de inversión y administrar su flujo de efectivo en situaciones económicas adversas. Apalancamiento Presionado, pero Manejable: Al cierre de septiembre de 2020, DHC presentó un indicador de deuda total a EBITDA (pre-IFRS26) de 2.2x. Fitch prevé que este indicador se incrementará a 2.6x al cierre de 2020 como consecuencia de la pandemia y que posteriormente disminuirá gradualmente conforme se reduzcan las medidas implementadas por la contingencia sanitaria. Al cierre de septiembre de 2020, la deuda de la empresa consistía en una emisión de certificados bursátiles por MXN1,650 millones con vencimiento en noviembre de 2022. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN DHC opera en un ambiente regulado, en el que las tarifas son aplicables para todo el Estado. Esto se refleja en la estabilidad y visibilidad de sus operaciones. La empresa está enfocada en realizar inversiones que beneficien sus indicadores de eficiencias física, operativa y comercial. El buen perfil de negocio de DHC se contrarresta con su concentración geográfica al compararse con Naturgy (MC:NTGY) México S.A. de C.V. (NM) [AAA(mex) Perspectiva Estable] empresa que tiene el permiso para distribuir gas natural en varias zonas geográficas de la república mexicana. NM al igual que DHC presenta un nivel de apalancamiento bajo y opera mediante un esquema de tarifas reguladas. Al comparar DHC con Operadora de Sites Mexicanos (Opsimex) [AA(mex) Perspectiva Positiva], ambas presentan ingresos estables, ligados a la inflación, sin embargo, Opsimex tiene cobertura nacional, un vínculo estratégico con América Móvil (MX:AMXL) S.A.B. de C.V. y concentración de clientes con calificación alta; de manera negativa, la empresa presenta un nivel de apalancamiento alto. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para DHC incluyen: --disminución en ingresos de alrededor de 15% al cierre de 2020, resultado de menor consumo de metros cúbicos de agua por el segmento hotelero y comercial (excluyendo ingresos por construcción); --margen EBITDA sin considerar ingresos por construcción en niveles de 30% durante 2020 y 33% en 2021; --niveles de inversión de capital (capex; capital expenditure) de alrededor de MXN300 millones a MXN350 millones durante 2020 y 2021; --pago de dividendos de hasta MXN90 millones en 2020 y de hasta MXN160 millones en 2021; --se considera el refinanciamiento de deuda en 2022; --no se considera ningún cambio regulatorio; --continuidad de la concesión. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --margen EBITDA por debajo de 30% de manera sostenida; --la falta o el retraso de una recuperación en la industria hotelera que continúe afectando el desempeño operativo; --cambios en la estructura de capital que incrementen el nivel de apalancamiento deuda a EBITDA por arriba de 2.0x de manera sostenida; --cambios en la regulación que presionen los márgenes operativos y disminuyan la generación de flujo de la empresa. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Fitch no vislumbra acciones positivas para la calificación en el corto y mediano plazo. Sin embargo, una combinación de los siguientes factores podría favorecer la calidad crediticia de la compañía: --mantener un perfil financiero conservador; --nivel de apalancamiento medido como deuda a EBITDA que se aproxime a 1.0x; --fortalecimiento en la generación de FFL positivo; --consistencia en la eficiencia operativa que se refleje en la rentabilidad; --que se disipen las contingencias legales vigentes. LIQUIDEZ Liquidez Adecuada: Al cierre de septiembre de 2020, DHC presentó un perfil de liquidez adecuado con un saldo de efectivo disponible de MXN107 millones. Hacia adelante, Fitch espera que con su generación de FCO, DHC cubra sus requerimientos de inversión y distribuciones a los accionistas sin necesidad de endeudamiento adicional. La empresa enfrenta el vencimiento del total de su deuda en 2022, año en que vence la emisión DHIC15. Fitch considera que la compañía podrá refinanciar su deuda, ya que cuenta con buen acceso a los mercados de capitales. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11/marzo/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: DHC u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta el 30/septiembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Desarrollos Hidraulicos de Cancun, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex) ------DHIC 15 MX91DH000019; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex) Contactos: Analista Líder Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Oscar Alvarez, Analyst +52 81 4161 7090 Presidente del Comité de Calificación Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151897#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151897#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151897#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151897#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. 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