por Ricardo Garduño Pacheco
Infosel, julio. 22.- Principales conclusiones que emitieron diversos analistas de distintas casas de bolsa en México y el extranjero tras el reporte de Gruma (OTC:GPAGF) del segundo trimestre de 2021.
Barclays (LON:BARC) - Benjamin M. Theurer y Antonio Hernández
"Sales volume remained flat, while net sales contracted 7%, in line with our estimates, due to FX headwinds and a shift toward food service sales with a lower margin as businesses start reopening in the US and Europe. This was offset by price increases in Mexico and a strong quarter from Europe (19% y/y). The largest contraction came from Central America - declining 19%.
Higher COGS impact profitability: Although COGS decreased 2% due to the strength of the MXN, COGS still increased to 64% vs 60.5% of sales a year ago. This was driven by higher corn costs, increased prices for raw materials and packing supplies, and increased labor costs. Margins were nonetheless slightly ahead of our expectation, with the operating margin coming in 65bps ahead".
Recomendación: 'Underweight' / Precio objetivo: 190
Intercam - Richard Horbach
Recomendación: 'Compra' / Precio objetivo: Baja de 283.7 a 252 pesos
"Gruma cuenta con un portafolio geográficamente diversificado y es líder en sus principales productos. En relación a los resultados del 2T21, estos reflejan un retroceso por una base comparable difícil, y la normalización de las ventas en el canal institucional, más no por un deterioro en los fundamentales de la empresa; y si bien los precios del maíz se observan en niveles elevados, Gruma cuenta con coberturas en el corto plazo.
Por otro lado, destaca que a principios de abril la emisora obtuvo un crédito a largo plazo por 200 mdd, monto que usará para el refinanciamiento y ayudará a mejorar el perfil de vencimientos. El nivel de apalancamiento se encuentra en 1.42x (Deuda Neta / EBITDA), lo que representa un nivel controlable.
Y, en cuanto a su múltiplo de valuación (EV / EBITDA), éste luce castigado en un nivel de 7.0x en comparación con su promedio de los últimos cinco años (9.6x). Dado lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA a un precio teórico de $252.00 pesos por acción para los siguientes doce meses.
La reducción en el precio se explica, principalmente, por un aumento en la tasa libre de riesgo, un mayor costo de la deuda, y una ligera moderación en nuestros estimados en el corto plazo."
Monex - J. Roberto Solano Y Brian Rodríguez
Recomendación: 'Mantener' / PRECIO OBJETIVO: BAJA 276 DE A 250 PESOS
"Calificamos al reporte como débil el reporte de Gruma, sin embargo, respecto al complicado inicio de año, la emisora mostró diversas mejorías. Previamente, anticipábamos una base comparable difícil del 2020, tanto a nivel de Volumen (sin considerar efectos atípicos) como de resultados operativos.
Para 2021 nuestra atención estará en la participación de mercado en EUA (esperando un "resiliente" Volumen, pese al difícil inicio de año), en el rebalanceo del portafolio de productos (el que capitaliza la recuperación en mercados con mayor consumo) y en el escenario operativo en un contexto donde persistirán los efectos de pandemia en el 2S21 y en el efecto del maíz (importantes aumentos de precios a nivel del insumo).
Si bien observamos un consumo defensivo en lo que resta del año, será importante evaluar los retos que seguirán implicando los efectos de la pandemia".
Ve por Más - Marisol Huerta
"Reporte Negativo - Gruma reportó cifras negativas afectado principalmente por sus operaciones en USD, teniendo así resultados en línea con nuestras expectativas y las del mercado. Los ingresos retrocedieron 7.0% a/a, el EBITDA 7.6% a/a y la utilidad neta 12.5% a/a.
"Perspectiva Neutral - Los resultados fueron en línea con nuestras estimaciones y las del mercado. Hacia adelante consideramos que las bases de comparación serán elevadas y la apreciación del dólar frente al peso seguiría afectado los ingresos en dólares".