Los estrategas de renta variable de JPMorgan sopesaron la cuestión de si el reciente descenso de los rendimientos de los bonos ha concluido temporalmente o si podría reanudarse más adelante sin una desaceleración económica significativa.
En octubre, el broker aconsejó posicionarse a favor de un descenso de los rendimientos de los bonos. Sin embargo, su postura reciente sugiere que, tácticamente, se prevé una consolidación en el movimiento a la baja de los rendimientos de los bonos a principios de este año.
"Creemos que los bonos de larga duración seguirán siendo relevantes en 2024, pero es probable que primero veamos una pausa, y técnicamente existe incluso el riesgo de que los rendimientos de los bonos reboten, por el agotamiento del impacto negativo de la convexidad, por una emisión potencialmente mayor de deuda pública a más largo plazo, y junto con unas previsiones de inflación más dispares", señalan los analistas en una nota.
"En nuestra opinión, es poco probable que veamos otro tramo a la baja en los rendimientos de los bonos a corto plazo a menos o hasta que haya un claro deterioro en el flujo de datos de actividad".
Las implicaciones para los mercados de renta variable son matizadas. En noviembre y diciembre, la reacción positiva a la caída de los rendimientos de los bonos impulsó un repunte del mercado de riesgo. Las pequeñas capitalizaciones superaron a las grandes capitalizaciones durante este periodo debido a su naturaleza de alta beta.
La cuestión crucial ahora es si las pequeñas capitalizaciones pueden seguir obteniendo buenos resultados si el mercado en general carece de un claro impulso alcista, lo que indica la necesidad de evaluar la sostenibilidad de su ventaja de alta beta en la dinámica actual del mercado.
"No creemos que los rendimientos de los bonos bajen de los niveles actuales a corto plazo, lo que probablemente detenga el repunte, y, lo que es más importante, no esperamos que continúe la interpretación decididamente unilateral de por qué han caído los rendimientos de los bonos", añaden los analistas.
En resumidas cuentas, JPMorgan advierte de que los valores defensivos podrían recuperar terreno si cambia la actual tendencia al riesgo.
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