Los analistas de JPMorgan ofrecieron nuevos comentarios sobre las perspectivas de los mercados financieros para el próximo año. Los famosos estrategas prevén "otro año difícil para los participantes en el mercado".
Los economistas de JPMorgan prevén una suavización tanto de los datos de inflación como de la actividad económica en 2024. La cuestión que se plantea es si los inversionistas y los activos de riesgo deberían dar la bienvenida a un descenso de la inflación, que llevaría a un aumento de la demanda de bonos y acciones, o si el descenso de la inflación señala una posible recesión económica.
"Creemos que el descenso de la inflación y de la actividad económica que prevemos para 2024 hará que en algún momento los inversionistas se preocupen o incluso entren en pánico", escribieron los analistas en una nota.
La principal preocupación se deriva de la sacudida de las tasas de interés observada en los últimos 18 meses, que se prevé repercuta negativamente en la actividad económica. Además, los acontecimientos geopolíticos plantean desafíos, ya que afectan a los precios de las materias primas, la inflación, el comercio mundial y los flujos financieros.
A pesar de estos factores, el banco señala que las valoraciones de los activos de riesgo son, por término medio, caras.
Las previsiones del banco sugieren que la Reserva Federal podría empezar a relajar su política monetaria en la segunda mitad de 2024, potencialmente a un ritmo de 25 puntos base por reunión.
En el escenario de una desaceleración económica gradual, se espera que el descenso de los rendimientos de los bonos esté liderado por la sección media y, eventualmente, por la parte delantera de la curva de rendimientos.
Las previsiones también indican que el rendimiento de la nota a 10 años de EE.UU. podría disminuir hasta el 3.75% durante el próximo año, con la posibilidad de un nuevo descenso si la economía entra en recesión.
En esta línea, JPMorgan ve argumentos a favor de un dólar más fuerte.
"Las operaciones de carry trade de divisas, que han atraído importantes flujos de entrada y se han comportado muy bien este año, probablemente recuperarían parte de este rendimiento, o podrían deshacerse en un escenario de fuerte aversión al riesgo", añaden los analistas.
"En cuanto a las materias primas, los metales preciosos tienen vientos de cola estructurales y se beneficiarían de un sentimiento de aversión al riesgo y de la consiguiente relajación de la política monetaria. Hay un valor significativo en la energía, pero la debilidad económica puede interferir con los vientos de cola geopolíticos y estructurales”.
JPMorgan destaca la dificultad de prever una aceleración económica o un repunte sostenido del riesgo sin una bajada sustancial de las tasas de interés y una reversión del endurecimiento cuantitativo.
"Se trata de una situación de impase, en la que los activos de riesgo no pueden tener un repunte sostenible con este nivel de restricción monetaria, y probablemente no habrá una relajación decisiva a menos que los activos de riesgo se corrijan (o la inflación disminuya debido, por ejemplo, a una demanda más débil, perjudicando así a los beneficios empresariales)", añaden los analistas.
"Esto implicaría que tendríamos que ver primero algunos descensos del mercado y volatilidad durante 2024 antes de una relajación de las condiciones monetarias y un repunte más sostenible".
En conjunto, JPMorgan mantiene una perspectiva prudente sobre el comportamiento de los activos de riesgo y el entorno macroeconómico más amplio en los próximos 12 meses.
"Independientemente de que se produzca o no una recesión, ex ante, la relación riesgo-recompensa en renta variable y otros activos de riesgo es peor que en efectivo o bonos".
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