- Banxico publicará mañana las minutas de su última reunión de política monetaria que tuvo lugar el pasado 29 de octubre
- En nuestra opinión, las minutas confirmarán que la atención de Banxico en diciembre está centrada en las decisiones del Fed
- Consideramos que los participantes del mercado estarán muy atentos a las opiniones y profundidad de los argumentos de la Junta de Gobierno con respecto al crecimiento económico, tipo de cambio y la postura monetaria relativa
- En este contexto, consideramos que la decisión fue unánime
- Mantenemos nuestra expectativa de que el próximo movimiento de Banxico será un alza de la tasa de referencia en la reunión inmediata después del primer alza del Fed
Minutas con tono similar al del comunicado del pasado 29 de octubre. El día de mañana (9:00am), Banco de México publicará las minutas de su reunión de política monetaria, en la que la Junta de Gobierno decidió mantener la tasa de referencia en 3% -nivel mínimo histórico-, como era ampliamente esperado. En nuestra opinión, las discusiones de la Junta de Gobierno giraron en torno a dos temas principalmente: (1) La postura monetaria relativa, particularmente vs. Estados Unidos y el tipo de cambio; así como (2) el balance de riesgos para el crecimiento y la inflación. En este sentido, consideramos que la última decisión de política monetaria fue unánime.
El balance de riesgos del crecimiento se deterioró. En nuestra opinión, el tono del comunicado con respecto al crecimiento fue más negativo. Si bien Banxico confirmó la fortaleza que ha mostrado el consumo privado apoyado por el mayor empleo, los bajos niveles de inflación y el mayor dinamismo de las remesas y del crédito privado, el banco central fue muy enfático al considerar que las exportaciones han perdido dinamismo dada la desaceleración de la demanda externa, la caída en los precios del petróleo y la reducción en la plataforma de producción. Al mismo tiempo, Banxico reconoció que la inversión ha mantenido un bajo crecimiento. Dado lo anterior, Banxico considera que “…prevalecen condiciones de holgura en la economía en su conjunto y en el mercado laboral, por lo que no se anticipan presiones generalizadas sobre los precios provenientes de la demanda agregada. […]. Se considera que el balance de riesgos para el crecimiento se deterioró respecto de la decisión previa de política monetaria…”
En nuestra opinión, la postura monetaria relativa y tipo de cambio continúan siendo los factores más importantes para Banxico. En particular, la autoridad monetaria mencionó que las condiciones cíclicas de la economía mexicana muestran debilidad, mientras que la inflación se mantendrá por debajo del objetivo en 2015. No obstante lo anterior, la Junta de Gobierno advirtió que “…las acciones de la Reserva Federal podrían tener repercusiones sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por ello, sobre la dinámica de precios en México…”. En este contexto, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta particularmente “…al traspaso de movimientos del tipo de cambio a los precios del consumidor, a la postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos, así como a la evolución del grado de holgura en la economía...”.
Mantenemos nuestra expectativa de que el próximo movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después del Fed. Si bien la autoridad monetaria todavía percibe un escenario de debilidad en la actividad económica y espera que la inflación se mantenga por debajo del objetivo en lo que resta del 2015, la perspectiva de mayores tasas en Estados Unidos supone un riesgo significativo para el tipo de cambio y la inflación en México. Es por esto que pensamos que el próximo movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después de que el Fed inicie su proceso de normalización de la política monetaria en diciembre. Esto implica que Banxico podría estar subiendo tasas en su reunión del 17 de diciembre. A pesar de ello, y dado el tono más dovish adoptado por Banxico en su último comunicado de política monetaria, el banco central dejó abierta la ventana para adecuar su postura monetaria del próximo año a las condiciones cíclicas y macroeconómicas de México.