- Bolsa presentó un reporte neutral al 3T21, inferior a nuestros estimados.
- Los Ingresos y el Ebitda presentaron una caída de -3.7% y -5.7% respectivamente.
- La Recomendación es Mantener con un PO de $46.0 para finales de 2022.
Un Reporte con Inversiones en Tecnología
Bolsa presentó cifras ligeramente inferiores a nuestros estimados, ya que los Ingresos y el Ebitda presentaron caídas de -3.7% y -5.7% respectivamente. Dichos resultados consideraron un escenario en su mayoría con ligeros ajustes en Ingresos, excepto OTC (SIF ICAP). En cuanto a la rentabilidad operativa, el Margen Ebitda se ubicó en un nivel de 58.4% (-120pbs vs 3T20), el cual considera mayores Gastos asociados a los planes de migración hacia una infraestructura híbrida, adquiriendo nuevas licencias y extendiendo los contratos de hardware. Finalmente, la Utilidad Neta presentó un avance de 6.4%, por el resultado integral de financiamiento.
Resultados por División de Negocios
A nivel de Ingresos, OTC (SIF ICAP) y Otros presentaron avances de 9.0% y 5.0%, mientras que Emisoras, Derivados, Depósito Central de Valores y Capitales se ajustaron -14.0%, -8.0%, -6.0% y -4.0% respectivamente. Tomando en cuenta el periodo de pandemia, el menor apetito por colocaciones se ha mantenido bajo, además la base comparable del 2020 implicó retos ante un mayor volumen de operación ante el entorno de volatilidad observado en ese periodo comparable (sólo la operación de capitales BMV mantiene el avance en el trimestre).
Perspectiva 2022 de la emisora, Se Normaliza el Contexto pero sigue la Rentabilidad
Contrario a lo previsto, el reporte de Bolsa presentó un escenario de ajuste, sin embargo, ya esperábamos resultados neutrales en la emisora para este periodo por la base comparable del 2020. Pese a lo anterior, esperaríamos que la rentabilidad operativa para este año se ubique mejor al promedio de los últimos 3 años (Margen Ebitda de 59.0% vs 57.0% U3a), recordando que la emisora mostró atractivas expansiones/eficiencias hasta el 2020. Hacia 2022, esperamos que el escenario operativo se mantenga (además del avance del SIC), esperando una mayor recuperación en colocaciones y actividades bursátil (locales) que beneficie a la mayor parte de divisiones de negocio de la emisora. La recomendación es Mantener con un PO de $46.0 pesos para final de 2022.
