La Secretaría de Hacienda (SHCP), a través de Banxico como su agente financiero, realizará hoy de 10:00 a 11:00am la subasta semanal de valores gubernamentales.
Los valores a colocarse son:
Cetes de 28, 91 y 175 días por $26,000 millones. Estimamos tasas de colocación de 3.10% (-8pb), 3.24% (-12pb), y 3.33% (-16pb), en el mismo orden. Esperamos Cetes con mejores tasas de colocación respecto a la subasta de la semana pasada, reflejando la posibilidad de que tanto el Fed como Banxico mantengan sin cambios sus respectivas posturas monetarias hasta diciembre. Los diferenciales entre Cetes y tasas implícitas forward se encuentran en 0pb, +19pb y +14pb para los nodos de 1, 3, y 6 meses, respectivamente. La exposición de los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en $504,230 millones al 9 de septiembre (49.3% del total de la emisión) de $505,284 millones previo. Esta tenencia se encuentra muy por debajo de los $626,528 millones de cierre del 2014.
El Bono M de 3 años Dic’18 por $9,000 millones. Pronosticamos una tasa de colocación de 4.80%, -21pb menor que la subasta anterior. Anticipamos una demanda de buena a moderada, a pesar del sesgo dovish observado en los comunicados del Fed y Banxico en los últimos días. A pesar de una valuación todavía atractiva en la parte corta de la curva, esperamos inversionistas que tomarán utilidades del fuerte rally de la semana pasada ante la incertidumbre sobre lo que sucederá con la política monetaria de EE.UU. en los próximos meses. La tenencia de extranjeros en Bonos M se ubica en $1,553,503 millones (60.7% del total de la emisión) al 9 de septiembre, de un nivel de en $1,529,111 millones la semana anterior y $1,367,290 millones de cierre de 2014. La composición de tenencia del Bono M Dic’18 se ubica de la siguiente manera: Inversionistas extranjeros 53%, afores y sociedades de inversión 9%, bancos locales 3% y otros inversionistas locales 35%.
El Udibono de 3 años Jun’19 por 850 millones de UDIS (poco más de $4,500 millones). Esperamos una tasa real de colocación de 1.71%, 31pb por debajo a la última subasta, misma que registró una demanda de 2.78x. Similar al Bono M, esperamos que este instrumento registre una demanda de buena a moderada, con poco apetito debido a la dinámica de inflación que continúa siendo favorable y ha afectado el carry de las UDIS. Lo anterior a pesar de que el breakeven implícito contra el Bono M Dic’18 oscila alrededor de 3.01%, nivel que consideramos atractivo. La distribución de la tenencia en instrumentos udizados al 9 de septiembre se encuentra de la siguiente forma: 67% inversionistas institucionales locales, 11% extranjeros, 1% bancos locales y 21% otros inversionistas locales. En esta ocasión no se subastarán Bondes D de cinco años.
Finalmente, vale la pena mencionar que los inversionistas se encuentran a la espera del esquema de emisiones gubernamentales del próximo trimestre. Este jueves la SHCP pudiera dar a conocer el calendario para el 4T15. No esperamos cambios importantes en los montos a emitir tanto de Cetes, Bonos M y Udibonos. Sin embargo, los montos a subastar de Bondes D pudieran observar una modificación a la baja tomando en cuenta la desacumulación de reservas de los últimos meses, especialmente si asumimos que la Comisión de Cambios pudiera extender los mecanismos de subasta de dólares por lo menos un mes más, los cuales vencen el 30 de septiembre. Por otra parte, seguiremos atentos a la posible emisión de una nueva referencia de 30 años en la curva de Bonos M de manera sindicada próximamente, en línea con el PAF.