El Reino Unido sale de la recesión y la libra esterlina saca pecho

El período pospandemia ha representado un desafío para prácticamente todas las grandes economías del mundo. Primero, vimos una inflación mundial persistente y fuera de control, que hizo que los precios de los productos básicos se duplicasen en menos de un año. Los bancos centrales de todo el mundo enfrentaban un dilema: mantener las tasas bajas y ver cómo sus monedas se devaluaban, o aumentar las tasas de interés y causar aún más dolor a los deudores comunes. Algunos reguladores, como el Banco Central Europeo y el Banco de Japón, eligieron el camino de la mínima resistencia, mientras otros, como la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra, decidieron actuar agresivamente. Y aunque el ajuste fiscal necesario para reducir la presión sobre los precios lastimó a los activos de riesgo y aumentó significativamente los costos de honrar las deudas, el tiempo demostró que fue la decisión correcta.

A diferencia de Japón y la Eurozona, que están estancados, Estados Unidos y el Reino Unido se encuentran ya en territorio de crecimiento y han logrado controlar la inflación. De hecho, el Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó recientemente al alza su pronóstico de 2024 sobre el crecimiento del PIB de EE. UU., llevándolo de 2,1 % a 2,7 %. Pero el Reino Unido ha registrado resultados más impresionantes, con un crecimiento de 0,6 % del PIB en los últimos tres meses, para salir firmemente de la recesión e impulsar una fuerte segunda mitad del año. ¿Qué significará esto para la libra? ¿Tendrá más que hacer el Banco de Inglaterra durante 2024? Te contamos las respuestas a estas preguntas, y más, a continuación.

Desempeño estelar

Con las tasas de interés en el Reino Unido en su nivel más alto en 17 años, y ubicándose entre las más altas de todos los países de la OCDE, no sorprende que la libra está manteniendo su valor bien, en términos comparativos, durante estos tiempos desafiantes. La tasa del Banco de Inglaterra, 5,25 %, está básicamente al mismo nivel que la de la Reserva Federal y, sin embargo, la libra esterlina ha logrado ganar casi 2 % frente al dólar estadounidense entre abril y mayo.

Es cierto que esto no es particularmente trascendental, pero considerando la fortaleza del dólar frente al euro y al yen japonés, convierte a la libra en una de las de mejor desempeño en 2024 hasta el momento. Esta seguramente será una buena noticia para Rishi Sunak y sus colegas del Partido Conservador en la ruta hacia las elecciones generales que se realizarán en algún momento antes de fin de año. Sin embargo, la incertidumbre asociada con un proceso electoral de esta magnitud podría generar factores adicionales que pondrían a prueba la solidez de la libra.

También sería negligente no mencionar la situación del mercado laboral, que actualmente está muy ajustado: desde 2022, Reino Unido ha tenido, paralelamente, bajo desempleo y gran cantidad de puestos vacantes. Este podría ser un factor positivo para la libra esterlina, ya que significa que la mayoría de las personas que quieren trabajar tienen un empleo remunerado. Pero las dificultades de contratación para los empleadores podrían impedir que la inflación siga cayendo, lo que haría que el dólar recupere terreno en el segundo semestre de 2024.

Córtalo ya

Más allá de los factores macroeconómicos, todos sabemos que la mayor influencia sobre cualquier moneda fiduciaria la ejerce su emisor. En el actual clima de tasas de interés inusualmente altas (según los estándares posteriores a 2008), el factor que con mayor probabilidad afecta la fortaleza de una moneda es, obviamente, un giro hacia una política monetaria más moderada. En realidad, tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco de Inglaterra se han comprometido a realizar múltiples recortes de tasas antes de que termine el año; la única incertidumbre es cuál de los dos reguladores será más rápido con las tijeras.

Originalmente, la Reserva Federal había prometido "múltiples recortes de tasas", y algunas estimaciones predecían que estos comenzarían tan pronto como en mayo; pero, al final, Jerome Powell suspendió el ciclo de flexibilización, aunque se espera que comience a recortar tasas en septiembre. En comparación, funcionarios del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra han señalado que el banco central podría empezar a recortar sus tasas el mes que viene, pese al riesgo potencial de inflación. El Banco de Japón ejecutó una notoria subida de tasas el mes pasado, pero, incluso después de la medida, se ha visto obligado a ejercer una significativa intervención para evitar que el yen pierda aún más terreno frente a otras de las principales divisas.

La rápida y suficiente intervención del Reino Unido en 2022 bien pudo haber salvado la moneda nacional. Sin embargo, esto también podría significar que el retorno a una política moderada sea más lento en un contexto de crecimiento del PIB mayor que el esperado (+0,6 % sólo en el segundo trimestre de 2024). Esta tasa puede parecer modesta, ya que solo representa un PIB anualizado de 2,8 %; pero, poniéndola en perspectiva, la economía del Reino Unido solo había crecido 1,4 % entre 2019 y el primer trimestre de 2024. De hecho, una política monetaria más suave podría impulsar un mayor crecimiento, al generar mayor apetito por el riesgo, pero ¿por qué alterar una medida que ha probado ser buena, mientras la inflación está todavía por encima del nivel objetivo de 3,2 %?



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