La incertidumbre es mayor que nunca a la hora de analizar lo que nos espera el año que viene, pero sigue creciendo el consenso de que la Reserva Federal empezará pronto a recortar las tasas de interés.
Aunque algunos analistas advierten de que las probabilidades de que se produzcan cambios moderados en la política monetaria no son tan altas como sugieren algunas previsiones, el público está convencido de que el tipo objetivo de los fondos de la Reserva Federal está en vías de reducirse en los próximos meses.
En la actualidad, los futuros de los fondos de la Reserva Federal apuntan a una alta probabilidad de que no haya cambios en las tasas en la reunión del FOMC de este mes (31 de enero), pero se considera moderadamente probable un recorte de las tasas en marzo y de nuevo en mayo.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años, sensible a la política monetaria, sigue estando muy por debajo del rango objetivo actual de la Reserva Federal, que oscila entre el 5.25% y el 5.50%.
El diferencial es un indicador ampliamente seguido por el mercado para anticipar la proximidad de la relajación de la política monetaria.
Un modelo que estima las condiciones de la política monetaria basándose en el desempleo y la inflación sugiere que la Reserva Federal tiene margen para recortar las tasas y seguir manteniendo cierto grado de lucha contra la inflación.
Como se muestra en el siguiente gráfico, la política actual todavía parece moderadamente restrictiva.
La publicación ayer de las actas de la Fed de diciembre proporciona un apoyo adicional, aunque cauteloso, para esperar recortes de tasas.
"En el debate sobre las perspectivas de política monetaria, los participantes consideraron que la tasa de interés oficial probablemente se sitúe en su nivel máximo o próximo a él en este ciclo de endurecimiento, aunque señalaron que la orientación real de la política dependerá de cómo evolucione la economía", según las actas.
Pero mientras crece la confianza en que las subidas del banco central son historia, el momento de los recortes sigue siendo discutible.
Como señala The Wall Street Journal
"Aunque casi todos los funcionarios anticiparon que las tasas de interés acabarían bajando antes de finales de este año, el informe escrito de la reunión del 12 y 13 de diciembre, publicado el miércoles, subrayó la creciente incertidumbre sobre cómo afrontar el próximo intervalo de la política monetaria tras la subida más rápida de las tasas de interés en cuatro décadas”.
Los inversionistas estarán atentos en los próximos días a dos informes económicos clave en busca de nuevas pistas para evaluar las perspectivas de la política monetaria, empezando por el informe de nóminas de diciembre de este viernes (5 de enero).
Los economistas esperan un aumento más suave de la contratación que, si es correcto, se alineará con la perspectiva de "aterrizaje suave" que favorece el mercado.
El informe de inflación de los consumidores de diciembre de la próxima semana (11 de enero) podría arrojar una sombra más alargada sobre las expectativas.
Una cuestión clave que estará en el punto de mira: ¿Reanudará su descenso la variación interanual del IPC subyacente, que se ha estancado en el 4%, y se acercará al objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal?
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