El martes el mercado estuvo muy atento a los comentarios realizados por Teresa May, declaración en la que ha confirmado que Inglaterrasaldrá de la UE, pero intentará negociar un tratado de libre comercio con sus anteriores socios y con otros como EEUU, Australia o India.
Dentro de los 12 puntos clave de su agenda, Teresa May destacó como de vital importancia entregar la máxima certidumbre en el proceso del BREXIT, algo que los Traders (dentro de los cuales yo me incluyo) han tomado con profundo agrado.
La primer Ministro agregó también que espera que los miembros del bloque no penalicen al Reino Unido, porque esto sería catastrófico para todos. A pesar de estas declaraciones, sus ex socios han reaccionado de manera enérgica no sólo criticando a Inglaterra, sino que intentando demostrar al mundo que es la U.E la que está en una posición de superioridad y que tienen todas las herramientas para hacer realidad los peores pronósticos económicos sobre el país.
Lo anterior, se enmarca sólo dentro del contexto de una señal de unidad política, porque en los hechos, es la U.E la que está en desventaja al momento de negociar nuevos pactos económicos, Así lo demuestran métricas como Inflación, Empleo, Crecimiento y otros.
No es casualidad que el FTSE100 en 2016 fue el líder en retornos en la liga de los principales selectivos, situación que se mantiene hasta enero del 2017.
El nivel de las declaraciones ha bajado intensidad, después de que May dijera que si Inglaterra es castigada, iniciará una guerra fiscal con reducciones sustanciales de impuestos para atraer a más empresas y dinero hacia su país,
Demos un vistazo a los datos macro que sustentan al FTSE100 sobre los 7.200 puntos, un +15% en 2016 y un +26% desde los mínimos post el histórico referéndum en junio de 2016.
Sector inmobiliario:
En julio pasado, los dudas se multiplicaban por Aviva (LON:AV) y M&G, importantes gestoras que decidieron bloquear el acceso a sus fondos inmobiliarios.
Aviva por ejemplo, suspendió la negociación de activos por cerca de 1.800 millones de libras invertidos en propiedades de UK, esto por el temor a un colapso en el precio de las viviendas británicas tras el Brexit.
Han pasado 7 meses y efectivamente se observó una profunda caída en el PMI de instrucción a niveles de contracción, pero que según los últimos reportes, ha recuperado importantes posiciones gozando de buena salud.
Según el dato de enero, este indicador subió a 54,2 puntos (niveles de expansión). Por su parte, el Índice de Precios de Viviendas Halifax Bank of Scotland - interanual, arrojó en su última medición, un avance de 6,5%.
PIB:El Pib durante 2016 también ha reflejado una importante recuperación que se ve explicada en gran medida por las tasas de desempleo que han alcanzado niveles históricamente bajas. 4,8% a noviembre de 2016..
Balanza Comercial:Y por último, si consideramos que gran parte de las economías desarrolladas basan su crecimiento en el consumo interno, la Balanza Comercial de Inglaterra lo confirma.Desde 2014 esta medición se ha mantenido relativamente estable entre -10B y -12B de libras. Esto estaría demostrando que la depreciación de la Libra durante 2016 en casi 13% contra el dólar y 11% contra el euro, no estaría impactando las importaciones del país, tampoco el consumo interno ni sus expectativas futuras.
Puntos de Tensión?
Inflación:Efectivamente el desplome de la libra ha impulsado el IPC que en pocos meses ha logrado el 1,6% anualizado, muy cerca del rango meta propuesto por el BoE. Si hace unos meses atrás las estimaciones iban en línea con una próxima disminución de los tipos, ahora las proyecciones no son tan claras.
Que podemos esperar?Como la presión sobre los precios está explicada en gran parte por variación de tipo de cambio y no por un des balance entre la Oferta y la Demanda, el BoE tiene dos opciones para contener la inflación:
1.- Elevar las Tasas de interés para defender la Libra: Es un escenarios poco probable. Esta maniobra no sólo afectará a su divisa, también a las perspectivas sobre inversión y ahorro futuro en Uk. La pérdida de competitividad derivada del Brexit, debe ser compensada en parte con una mantención de tasas bajas.
2.- Ajustar su actual programa de estímulo cuantitativo: A la vista de los reportes macro esta opción parece más razonable, sin embargo sus detractores proyectan inestabilidad en los bonos soberanos y por defecto en la deuda corporativa.
Inglaterra en May Day?
A primera vista parece que las autoridades monetarias estarían atadas de manos, sin embargo no hay que olvidar que Alemania y Francia tienen bonos a 10 años inferiores al 1%. Si Teresa May logra acelerar el crecimiento económico logrado durante 2016 , el flujo de dinero podría dirigirse e intensificarse desde "Europa" (cada día más endeudada y con importantes corrientes internas anti UE) hacia los bonos de Inglaterra. Este flujo de efectivo compensará en gran medida el efecto negativo de una disminución del QE del BoE en la rentabilidad de la deuda de Inglaterra.
Esto no es nuevo, ocurre hoy en la renta fija de EEUU. Contra todos los pronósticos y con todos los Quantitave Easings retirados e iniciado el procesos de normalización monetaria, el Carry Trade desde Europa y Japón hacia EEUU, tiene al USTNOTE a 10Y en niveles de 2,3%, sin muchas expectativas de alzas importantes.
Por lo tanto, el circulo virtuoso que tiene Inglaterra fuera de la UE, podría mejorar paradójicamente disminuyendo el Programa de Estímulorecientemente incrementado a 435.000 millones de libras.
El BoE ha hecho gala de su versatilidad en el manejo económico, es por esto que reitero que no es casualidad que con Inglaterra presionando para salir lo antes posible de la UE, el FTSE 100 sea el líder en rentabilidad de las principales bolsas mundiales y con una alta probabilidad de que lo siga siendo!.