Siderar (BA:SID) (ERAR AR) es el mayor fabricante de acero de la Argentina y abastece a sectores tan disímiles como automotriz (principalmente), construcción, maquinaria agrícola, electrodomésticos, envases, energía y transporte. Al exportar apenas el 6% de sus productos, está fuertemente atada a la evolución de la industria interna, la cual atraviesa por un prolongado período de contracción. Según la empresa FIEL la actividad cayó -3,6% YoY en mayo, colocándose por cuarto mes consecutivo en terreno negativo. Esto último ya se vio reflejado en una caída en la cotización de la acción hasta fines de mayo, momento a partir del cual tuvo una recuperación de 23%, ligeramente por encima del promedio del Merval (19,6%) de la mano del tipo de cambio. El sector automotriz acusa una caída de -31% YoY en el 1ºS16 en las exportaciones a Brasil, destino de aproximadamente el 30% de la producción nacional en lo que va del año. La recuperación podría venir por la inversión extranjera y medidas de Gobierno. Ya la Cámara de Diputados aprobó por amplia mayoría una ley para fomentar impulsar la industria autopartista local, Volkswagen (DE:VOWG_p) anunció la inversión de USD 100 M y la maquinaría agrícola también se encuentra incorporada en dicha ley.
El sector agrícola atraviesa por un buen momento que incentiva a las inversiones, de cara a las siembras a realizar en los próximos meses. La quita de las retenciones, la devaluación del peso (en nuestra consideración finalmente comienza a estabilizarse y a partir de ahora acompañará a la inflación) y la suba de los commodities, son tres factores claves que impulsarán al sector. La construcción presentó una fuerte caída en los primeros meses del año, y recientemente comenzó a mostrar señales de recuperación (índice construya). Los cuatro rubros restantes dependen en su conjunto del nivel de consumo, pero el aumento en las ventas no alcanzó el nivel de inflación. Observando a Siderar en relación a sus comparables de la Región, vemos que el ROE y ROA son apenas aceptables y posee un ratio de precio-a-ganancias (PE) trailing elevado. Pero la deuda es baja en términos absolutos y relativos y el ciclo económico con un crecimiento del PBI estimado por encima del 3% para los dos próximos años en Argentina incentivarían nuevamente la demanda de acero en Argentina, en especial con el foco en construcción e infraestructura. Las condiciones están dadas para una recuperación de los sectores productivos y esperamos que en el mediano plazo esto se vea reflejado en una mayor demanda de acero, con el objetivo de aprovechar las oportunidades de crecimiento. Nuestra recomendación sigue siendo la de COMPRAR Siderar.