La economía china continuó mostrando un buen ritmo al inicio del 2017. Hoy se publicaron los principales indicadores de actividad económica en China correspondientes a los primeros dos meses de 2017. En nuestra opinión, las cifras de producción industrial y de inversión fija fueron positivas. No obstante, las ventas al menudeo siguieron afectadas por la desaceleración de las ventas de autos. La inversión residencial y de infraestructura continuó mostrando solidez, aunque creemos que con las medidas de menor estímulo fiscal y con los esfuerzos para mitigar los riesgos financieros, la tasa de crecimiento podría disminuir. Cabe destacar que se introdujo un nuevo indicador para el sector servicios. Este es especialmente relevante dado el importante peso que tienen los servicios en la actividad económica total.
La producción industrial resultó por encima de lo esperado. Por su parte, la producción industrial mostró un crecimiento de 6.3% anual en enero y febrero, por encima del dato de 6% del mes de diciembre. Entre sectores, observamos que la industria automotriz se expandió a un paso más acelerado y mostró un avance de 17% anual, a la vez que la fabricación de maquinaria electrónica tuvo un mejor crecimiento respecto al periodo previo, al registrar un avance de 7.5% a/a. La producción de alimentos se incrementó en menor proporción que en el mes de diciembre y registró un aumento de 7.7% a/a. Por su parte, la producción de electricidad aumentó 8.7% a/a, por arriba de la tasa de diciembre y confirmando un escenario de crecimiento de la actividad en las fábricas. Las cifras de este mes estuvieron ligeramente por encima de las expectativas y siguen apuntando a una estabilización en niveles de crecimiento aún importantes.
Las ventas al menudeo sorprendieron a la baja. En tanto, las ventas al menudeo mostraron un crecimiento de 9.5% a/a en enero y febrero, lo que resultó inferior al dato de diciembre de 10.9%. Dentro del reporte, observamos un mayor incremento de las ventas de bebidas, alcohol y tabaco de 9.7% comparado con la cifra anterior de 8.6%. Por su parte, la vestimenta y los artículos textiles presentaron un aumento de 6.1%, por debajo del dato previo de 7.1%. A su vez, las ventas de electrónica crecieron menos que el mes anterior, pasando de 9.5% hasta 5.6% en los primeros dos meses del año. No obstante, la principal razón del menor crecimiento del índice general fue el menor dinamismo de las ventas automotrices, que cayeron 1% a/a, luego de cuatro meses de fuertes tasas de crecimiento. Lo anterior contrasta con las buenas cifras de ventas de autos publicadas por las armadoras, cifra que sorprendió al mercado, ya que ahora habrá un nuevo impuesto para vehículos compactos. En lo referente a las ventas de gasolina, se observó un avance de 14%, luego de que en diciembre, estas presentaran un avance de 7.1%. Por último, los materiales de construcción crecieron 12.9% durante el periodo en cuestión, por arriba de la cifra previa de 10.2% y rompiendo su tendencia de baja que inició en octubre a raíz de las medidas del gobierno para frenar la compra excesiva de inmuebles. Consideramos que el reporte fue sólido y que el consumo seguirá avanzando a un buen ritmo durante los próximos meses.
El National Bureau of Statistics publicó un nuevo indicador para medir el desempeño del sector servicios. En conjunto con los datos de producción industrial, ventas al menudeo e inversión fija bruta, ahora tendremos un nuevo indicador para el sector servicios. Esto es especialmente relevante dado que el sector representa el 51% de la actividad económica total en China. Este indicador creció 8.2% a/a, pero es difícil saber –por la poca información metodológica disponible- si es comparable o no con el dato de 8.3% del sector terciario dentro de las cifras del PIB de 4T16.
La inversión fija repuntó en los primeros dos meses del año. Por su parte, los datos de inversión fija mostraron un avance de 8.9% acumulado en el año, superando al dato previo. El reporte corroboró lo visto en los últimos meses. La inversión privada ha comenzado a recuperarse (+6.7% a/a en enero y febrero). Sin embargo, destacó la fuerte inversión en infraestructura, que tuvo su origen en la participación privada dentro de las actividades de construcción del Estado. Adicionalmente, un clima más cálido de lo normal propició un mejor entorno para la construcción. Cabe destacar que la inversión destinada a las manufacturas creció 4.3% a/a, prácticamente en línea con el avance observado en diciembre.
El sector residencial siguió creciendo a pesar de las medidas para mitigar los riesgos financieros. Durante los dos primeros meses del año, la inversión dentro del sector residencial avanzó a un paso de 8.9% anual, 2pp más que en diciembre. La venta de propiedades por metro cuadrado rebotó al registrar una tasa de crecimiento de 23.7% a/a, desde 16.9% a/a en diciembre. Cabe destacar que las políticas que intentan frenar el rápido avance de los precios de la vivienda continúan por la preocupación que existe en torno a la posibilidad de una burbuja especulativa. Estas medidas incluyen el incremento en los enganches de las hipotecas, pero destaca que ahora los dueños de dos propiedades o los foráneos sólo podrán comprar viviendas más amplias de 180 metros cuadrados. Adicionalmente, los inicios de construcción crecieron ligeramente menos de lo visto durante el mes de diciembre, pasando de 12.5% a/a a 10.4% a/a.
Consideramos que el crecimiento económico será de 6.5% en 2017. En nuestra opinión, la economía seguirá avanzando a un paso estable durante este año, aunque creemos que las tasas de crecimiento del PIB comenzarán a ceder a partir de 2T16. Si bien observamos un buen crecimiento de la inversión en el sector residencial y en infraestructura en estos dos meses, creemos que estos dos pilares tendrán una desaceleración en la medida en que el gobierno siga implementado acciones para reducir el estímulo y mitigar los riesgos financieros que pudieran generar o acrecentar una burbuja especulativa. Más aún cuando el endeudamiento de China ha alcanzado 258% del PIB.