En lugar de guardarse las cartas, la Fed decidió hoy apostarlo todo y mostrar su mano. Ya no juego al póquer, pero la única vez que aposté todo en Texas Hold'em fue cuando creía que sabía algo que mi oponente no sabía. En algunos casos, mi mano era tan mala y me metía en un agujero tan horrible que la única oportunidad que tenía de sobrevivir era intentar salir de él con un farol. Pero no siempre funcionó.
O bien la Fed sabe algo que nosotros ignoramos sobre la economía, o se ha convencido a sí misma de que puede lograr un aterrizaje suave y se dispone a intentarlo. No sé cuál de las dos opciones es la correcta, pero si tuviera que apostar, hombre, mi sensación es que la Fed cree que el equilibrio de su política monetaria entrará en acción. Quiere que las condiciones financieras se relajen para evitar que la economía entre en recesión cuando el impacto del ajuste surta efecto.
No hay ninguna otra razón para que la Fed haya decidido indicar recortes en este momento; ahora cree que los tipos se situarán en el 4,6% a finales del año que viene. Esto me pilló a mí y a mucha gente fuera de juego.
Esto llevó al colapso de los bonos a 2 años y a la caída de la parte trasera de la curva, lo que llevó a la elevación de la curva de rendimiento.
Todo el mundo sabe que he estado esperando que la curva de rendimiento se elevara; sólo que creía que tendríamos más tiempo para que los tipos a 2 años se mantuvieran y los tipos a 10 años subieran un poco. La bajada de los tipos a 2 años se produjo antes de lo esperado. Me gustaría que el próximo nivel de soporte para ambos se situara en torno al 4,35%.
Parece claro que en el futuro tendremos una curva de rendimiento con pendiente positiva.
En cuanto a la subida de los tipos a 10 años, todavía podría romper al alza. No sé qué lo impulsa en este momento, y el RSI ha descendido, lo que sugiere que el impulso de cambio de tendencia ha fracasado.
¿Qué ocurre ahora?
Seguimos viendo la rotación de las acciones de crecimiento hacia las acciones de valor, lo que parece tener sentido. Si la gente se ha estado refugiando en acciones de megacapitalización y tecnología por miedo a poseer bonos, entonces el mensaje de hoy de la Fed sugeriría que puede que haya llegado el momento de salir de su escondite y volver a los bonos.
También parece claro que si la curva de rendimiento va a elevarse, es probable que el movimiento de los bancos hacia las tecnológicas, que comenzó en marzo, también se revierta.
Este también parece ser el caso del ETF KRE (banca regional), que parece ir a sobrepasar la línea de escote.
Tampoco parece claro cuánto dinero saldrá de los índices de acciones para volver a los bonos. La relación entre el SPY y el TLT es muy ajustada y, de nuevo, si la gente se refugiara en valores de gran capitalización y rehuyera los bonos y acciones de pequeña capitalización.
Más que nada, creo que la Fed ha dado el visto bueno para que volvamos a los bonos. Si la inversión segura en 2023 era la cesta del S&P 500, hay que tener cuidado con cómo gira el mercado ahora, porque las partes del mercado que han registrado un rendimiento inferior en 2023, como los bonos, las empresas de pequeña capitalización y otras partes sensibles a los tipos podrían ofrecer un rendimiento superior en 2024. Pero eso vendrá a costa de otra cosa. Una vez más, lo que eso signifique para los índices dependerá de la magnitud de la rotación.