A continuación se exponen algunas cuestiones energéticas clave que los traders deberían tener en cuenta mientras los mercados energéticos sigan mostrando esta extrema volatilidad:
1. ¿Cambiará el mercado energético europeo el aumento de los costes de la energía?
Los líderes de la Unión Europea están aceptando el hecho de que la subida vertiginosa de los precios del gas natural hace que los costes de la energía sean demasiado elevados para los consumidores. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula Von der Leyen, declaraba recientemente que el mercado energético europeo ya no funciona en las condiciones actuales y que hace falta una intervención de urgencia, concretamente para desvincular el precio de la energía del precio del gas natural.
Con el diseño actual, el precio de la electricidad viene determinado por el precio más caro del combustible que se utiliza para satisfacer la demanda en un día determinado. La idea que subyace a este esquema de precios es el objetivo de fomentar el uso de las energías renovables, que en Europa son más baratas que los combustibles fósiles. Sin embargo, los países europeos siguen dependiendo de los combustibles fósiles para satisfacer la demanda, y el repunte de los precios del gas natural ha provocado que los precios de la electricidad alcancen los 600 euros por megavatio/hora en las operaciones intradía.
La mayoría de los países europeos abogan por limitar los precios del gas natural, pero esto no haría más que bajar los precios para los consumidores. Alguien —probablemente los gobiernos europeos— tendría que seguir cubriendo la diferencia si piensan abastecer sus economías con gas natural para la electricidad. (Actualmente no hay otra alternativa para satisfacer las necesidades de energía, a menos que se produzcan cortes de electricidad).
Una idea, que Polonia apoya, es poner un tope a los precios del Sistema de Comercio de Emisiones de la UE. Los generadores de energía europeos que queman combustibles fósiles deben comprar compensaciones de carbono a precios determinados por el sistema de comercio para compensar el carbono que estos combustibles emiten al quemarse. En la actualidad, se cotizan a 90 euros/tonelada. Polonia sugiere que un tope de 30 euros/tonelada podría ayudar a bajar los precios. Yo diría que Europa debería suspender este sistema por completo mientras dure esta crisis energética, que Ben van Beurden, director general de Shell (LON:RDSb), cree que podría durar años.
2. ¿Cómo afectará la crisis energética europea a otras materias primas?
La crisis geopolítica en Europa ya ha repercutido en los mercados de cereales, ya que tanto Rusia como Ucrania son grandes exportadores de trigo. Sin embargo, estamos comprobando cómo la crisis energética afecta también a otras materias primas.
Por ejemplo, la producción de aluminio se está reduciendo en Europa debido a los costes energéticos y al racionamiento de combustible. Alcoa (NYSE:AA), uno de los principales productores de aluminio con sede en Estados Unidos, ha anunciado que va a reducir la producción de su fundición de Lista, en Noruega, en un tercio, porque el precio de la energía para el funcionamiento de esa fundición es demasiado elevado. Esta medida se suma a las reducciones de 500.000 toneladas del año pasado. El aluminio es una sustancia que requiere mucha energía para su producción, por lo que es muy vulnerable a las subidas del precio de la energía.
El precio de los fertilizantes también se está disparando, en parte porque algunas de las materias primas utilizadas para fabricarlos se derivan del gas natural. La producción de fertilizantes también se ha reducido en algunos lugares de Europa debido a los altos precios y a la falta de materias primas. Esto tendrá repercusiones en otros mercados de materias primas que dependen de los fertilizantes para su producción.
3. ¿Recortará la OPEP+ la producción en su reunión del 5 de septiembre?
Después de que el ministro saudí del petróleo, el príncipe Abdulaziz bin Salman, agitara los mercados del petróleo con sus declaraciones de la semana pasada, los traders se preguntan si el grupo implementará un recorte de la producción la semana que viene. Lo veo poco probable porque la OPEP+ probablemente no podrá reestructurar sus cuotas de producción en un nuevo acuerdo de aquí al próximo lunes. Lo más probable es que esto ocurra más adelante este año, quizás en la reunión de noviembre.
Lo más probable es que el grupo mantenga inalteradas las cuotas. Los traders deberían recordar que las tasas de producción reales de la OPEP+ son más relevantes que sus cuotas para los precios del petróleo ahora mismo, porque muchos países miembros están produciendo por debajo de sus cuotas. De hecho, muchos no pueden cumplirlas.
Sin embargo, de cara al futuro, el Comité Técnico Conjunto (CTC) de la OPEP+ acaba de publicar un informe en el que prevé un aumento de 100.000 barriles al día del excedente de oferta para 2022. El comité cree que el mercado registrará un superávit medio de 900.000 barriles al día este año. La evaluación del CTC sobre el mercado físico del petróleo podría proporcionar algunas pistas sobre si la OPEP+ recortará las cuotas de producción en el futuro. Los traders deberían estar atentos a los futuros informes del CTC, así como a las previsiones oficiales de oferta y demanda de la OPEP de cara a 2023, para saber si el grupo tiene previsto recortar las cuotas o no.