Las materias primas han superado a otras clases de activos en lo que va de año. El aumento de los precios del petróleo ha alimentado constantemente una escalada de la inflación general.Estos acontecimientos, junto al aumento de las preocupaciones geopolíticas y climáticas, han ayudado a respaldar la demanda de los inversores por una amplia variedad de commodities.
El aumento de los precios de las materias primas liderado por el petróleo crudo ha comenzado a alimentar a la inflación general, con su posterior impacto negativo en los bonos, a menudo el mayor componente en una cartera diversificada.
El índice de materias primas de Bloomberg (el Bloomberg Commodity Index) alcanzó su nivel más alto desde 2015 la semana pasada, y actualmente acumula una subida en torno al 4% en lo que va de 2018. Esto significa que todavía está a cierta distancia del índice de S&P GSCI, que cuenta con un gran peso de la energía, y que ha registrado un rendimiento del 12% hasta el momento.Lo anterior se debe principalmente a la subida del petróleo crudo a un máximo de 3 años y medio por preocupaciones en el suministro relacionadas con Venezuela e Irán.Sin embargo, la semana pasada no fue el petróleo crudo y los productos derivados los que proporcionaron los avances. Fue, en cambio, el sector de los granos y el gas natural, que encontraron apoyo por el clima cálido en todo Estados Unidos. Esto se produce al tiempo que aumenta la demanda de gas natural de las centrales eléctricas para satisfacer la mayor demanda de refrigeración, ya que las condiciones climáticas secas en los Estados Unidos y en todo el mundo alimentan las preocupaciones sobre la reducción de la producción agrícola este año.Por otro lado, los metales preciosos se recuperaron después de algunas semanas de vientos en contra causados por rendimientos crecientes y un dólar más fuerte. El enfoque geopolítico brindó un renovado apoyo después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, cancelara su reunión de junio con Kim Jong Un, de Corea del Norte. Una venta masiva en las divisas de los mercados emergentes, en particular Turquía, junto con los acontecimientos políticos en Italia y España también ayudaron a impulsar el oro al alza.
Liderados por el oro, los metales preciosos se han visto atrapados recientemente por un dólar en ascenso y con los rendimientos de los bonos de los Estados Unidos a 10 años alcanzando el nivel psicológico del 3%. Luego de caer por debajo de 1.300 dólares la onza troy el 15 de mayo, el oro ha logrado encontrar soporte en 1.386, un nivel clave de soporte técnico. El retorno a la seguridad relativa por encima de los 1.300 dólares por onza ha sido respaldado por los eventos geopolíticos. Agregando a esto, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), que indica que no tienen prisa por subir las tasas de interés de manera más agresiva, a pesar de la perspectiva de un aumento de la inflación.
Enfrentados al deterioro de las perspectivas de precios a corto plazo, los fondos de cobertura (hedge funds), que a menudo son más sensibles a los cambios de precios adversos que los inversores a largo plazo, han reducido las apuestas alcistas a un mínimo de diez meses en 31.000 lotes, muy por debajo del promedio de cinco años de 105.000 lotes. Mientras tanto, los inversores a largo plazo, que a menudo utilizan fondos cotizados en bolsa, han demostrado una gran capacidad de recuperación.
A lo largo de la debilidad reciente, han mantenido una participación total cercana a un máximo de cinco años. Esto confirma nuestra opinión de que si bien los fondos deben reaccionar a la evolución de los precios a corto plazo, la exposición limitada que se ve ahora podría actuar como el motor que agrupe al oro una vez que las perspectivas técnicas mejoren lo suficiente como para garantizar que los compradores regresen.
El oro ha logrado estabilizarse y subir más después de encontrar soporte en el importante nivel de 1.286 dólares la onza troy. El rendimiento por encima de los 1.300, y más importante, un cierre semanal por encima de 1.307 dólares, el promedio móvil de 200 días, es probable que establezca el escenario para ganancias adicionales.
La extensión de la recuperación de precios del crudo después de la decisión de Trump del mes pasado de abandonar unilateralmente el acuerdo nuclear con Irán ha empezado a perder fuerza. Esto después de que el crudo Brent alcanzara resistencia en 80 dólares por barril, un nivel visto por última vez a finales de 2014. Frente a las nuevas señales de inquietud de los consumidores por el rápido aumento en los últimos meses, Arabia Saudita y Rusia han comenzado a hablar sobre retroceder algunas de las los recortes de producción que durante el año pasado han apoyado con éxito un reequilibrio del mercado mundial del petróleo.La necesidad de suministrar barriles adicionales para mantener un mercado estable también se ha vuelto más evidente con la caída en curso de la producción venezolana y el impacto hasta ahora no cuantificable en el futuro de las sanciones de los Estados Unidos sobre la capacidad exportadora de Irán.
En Venezuela, el ritmo de disminución de la producción de petróleo se está acelerando, y después de las elecciones simuladas de la semana pasada, en las que el presidente Nicolás Maduro recuperó el poder, las perspectivas para el país parecen increíbles. Agregando sanciones adicionales desde los Estados Unidos existe el riesgo de que la producción se reduzca a solo 1 millón de barriles por día, desde la de 1,5 millones actualmente.Cuando, en 2012, las sanciones afectaron a Irán, sus exportaciones se redujeron en más de 1 millón de barriles. Sin el apoyo de Europa, Rusia y China, el impacto de las nuevas sanciones de Trump que entrarán en vigencia antes de fin de año es muy difícil de cuantificar en esta etapa. Teniendo en cuenta que los “amigos” estadounidenses de Europa a Japón y Corea del Sur actualmente compran alrededor de un tercio de las exportaciones de Irán, no se puede evitar un impacto en el suministro mundial.Es probable que la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y Rusia, que han mantenido 1,7 millones de barriles por día fuera del mercado desde principios de 2017, actúen antes de lo esperado para estabilizar el mercado e impedir que se recupere a niveles donde la demanda mundial comienza a verse negativamente afectada. En principio, la decisión menos controvertida podría ser que el grupo aumente la producción en 300-500,000 barriles diarios día para cumplir con el déficit de Venezuela, con lo que el cumplimiento volverá al 100% del + 150% observado en los últimos meses.
A corto plazo, la atención se centrará en la reunión de la OPEP del 22 de junio en Viena. Al día siguiente, el cártel se reunirá con el grupo de productores que no pertenece a la OPEP, destacando Rusia, que apoyó el acuerdo de limitación de producción.
Observar lo que hacen, no lo que dicen, ha sido una muy buena descripción del comportamiento de los fondos de cobertura durante las últimas cuatro semanas. Desde el anuncio de Donald Trump en Irán, los hedge funds y los administradores de dinero han estado vendiendo activamente al rally, reduciendo así lo que hace unos meses era un récord combinado de crudo Brent y WTI. En la semana hasta el 15 de mayo, la posición combinada larga neta cayó por debajo de un millón de lotes a un mínimo de cinco meses.
El comportamiento de precios de la semana pasada fortaleció aún más la creencia de que el repunte del petróleo crudo, al menos por ahora, se estaba agotando y necesitaba consolidación. Dos intentos consecutivos para conducir el crudo Brent por encima de los 80 dólares el barril fracasaron de manera espectacular a medida que aparecieron los vendedores. Las noticias de que tanto Arabia Saudita como Rusia sugirieron aliviar los recortes de producción se sumaron a la sensación de que el enfoque por ahora se ha convertido en uno de consolidación.Desde una perspectiva técnica, el crudo tipo Brent está consolidando más que corrigiendo. Sin embargo, una ruptura por debajo de 75,40 dólares podría cambiar esta percepción y ayudar a atraer una liquidación larga adicional.
