La Fed pretende drenar liquidez a un ritmo acelerado en 2023.
Y aunque el ritmo pueda ser más amable durante los próximos meses, no se distraiga.
Los bancos, el mercado de recompras y Wall Street pronto empezarán a sentir la presión.
En este artículo:
- Explicaremos qué es realmente la liquidez;
- Repasaremos los motores de la liquidez estadounidense en 2023;
- Evaluaremos cómo interactuarán entre sí e impulsarán los mercados.
Empecemos por lo básico: liquidez = reservas bancarias.
Es una partida que se puede seguir fácilmente en el balance de la Reserva Federal (pasivo), y no se necesita ninguna fórmula sofisticada para calcularla.
Las reservas bancarias son dinero para los bancos
Los bancos utilizan las reservas para realizar transacciones entre sí y con la Reserva Federal: para liquidar operaciones, comprarse bonos y lubricar el mayor mecanismo de financiación del mundo: el mercado de recompras.
Un régimen de abundancia de reservas ayuda a los bancos a proporcionar liquidez a los mercados financieros.
En ese régimen, los bancos facilitarán el buen funcionamiento del mercado de recompras y tendrán apetito por absorber bonos de alta calidad (bonos del Tesoro, bonos corporativos de alta calificación y valores respaldados por hipotecas, etc.).
Como los mercados de repos funcionan sin problemas y los bancos ofertan bonos de alta calidad, los inversionistas tienden a asumir más riesgos.
En cambio, si se restringe la "liquidez" rápidamente, con el tiempo podría desaparecer el apetito de riesgo de los inversionistas.
No, no voy a dibujar un gráfico lineal de liquidez frente al S&P500 y decirles que esa es la fórmula mágica.
Porque eso son patrañas.
Los bancos no usan reservas para comprar acciones porque la renta variable no es un activo bien tratado en términos de normativas (HQLA).
La tubería monetaria no es tan fácil. Pero sí, la cantidad y la tasa de variación de las reservas bancarias importan para los mercados de recompras y el apetito por el riesgo.
Y en 2023, pasarán muchas cosas con las reservas bancarias.
Ajuste cuantitativo
En su forma más simple, el ajuste cuantitativo contrae el balance de la Fed por el lado del activo (bonos no reinvertidos) y por el lado del pasivo - aquí, la norma es que se destruyan las reservas bancarias.
Como el gobierno sigue emitiendo bonos a lo largo del tiempo, le toca al sector privado absorber la emisión de bonos.
Las reservas se destruyen, y los inversionistas privados tienen menos espacio para asignar hacia activos de mayor riesgo.
La Fed realizará un ajuste cuantitativo a un ritmo anual de > 1 billón de dólares.
Ahora la gran pregunta es: ¿significa esto que las reservas van a reducirse linealmente en 95,000 millones de dólares al mes?
Y lo que es más importante: ¿cómo afectarán a la liquidez estadounidense otros factores como la Cuenta General del Tesoro (AGT, por sus siglas en inglés) o la Facilidad de Recompras Inversas (RRP)?
Comprender la liquidez es crucial para navegar por los mercados.
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Este artículo se publicó originalmente en The Macro Compass. Únase a esta vibrante comunidad de macroinversionistas, asignadores de activos y fondos de cobertura: compruebe qué nivel de suscripción le conviene más utilizando este enlace.