El Mercado de Valores argentino (Merval 25), como su número lo indica, está compuesto por las 25 empresas con mayor volumen negociado en la bolsa local. En cada trimestre el índice de Merval se re-balancea mostrando un proxy sobre las tenencias agregadas en acciones de los ahorristas y a la vez reformulando el principal benchmark que poseen los fondos comunes de inversión.
Como se puede observar, el Merval 25 está compuesto mayoritariamente por empresas del sector energético y bancario (50% y 20% respectivamente, del total). No obstante, con la llegada del nuevo Gobierno este índice está mostrando las primeras señales de cambio ubicando al sector agropecuario como un posible protagonista para los próximos años. En rigor, Cresud (NASDAQ:CRESY) y San Miguel (BA:SMI) pasarán a representar el 10% (mientras que en el trimestre pasado fue solo del 6,6%), Agrometal (BA:AGR) se incluyó en el top 25 e Instituto Rosenbusch (BA:ROS) muestra señales de convertirse en la nueva vedette para 2017.
Este tipo de empresas tienen la ventaja que son competitivas a nivel mundial y no necesitan del proteccionismo para sobrevivir pudiendo ampliar sus mercados más allá del territorio argentino. En este sentido, las citadas empresas muestran buenos datos contables y, también, la recuperación de sus márgenes rentables.
En rigor, Instituto Rosenbuch mostró a junio de 2016 un incremento del 60% en sus ventas, con aumentos de rentabilidad cercanos al 30%. A la vez, presentó un mayor volumen de negociación dentro la plaza bursátil, alcanzando los 500 mil pesos diarios en el último trimestre, acelerándose en el último mes.
Esta empresa produce y comercializa productos de veterinaria, incluidas vacunas y tratamientos contra parásitos de ganado vacuno, equino, bovino y de cerdos, como también microchips para la geolocalización del stock pecuario,
Cabe destacar que una vez que la acción ingresa en el Merval 25 obliga a todos los fondos de inversión abiertos y cerrados a competir contra la performance del porcentaje de cada acción sobre el índice. Es decir, que las administradoras de activos (principalmente fondos comunes de inversión), las cuales poseen alrededor de 9 mil millones de pesos en activos de renta variable, tendrán que evaluar incluir estas acciones con el fin de no quedar por debajo principal benchmark de equity que es el Merval.
Perspectivas
En lo que va del año, el merval 25 acumuló un crecimiento del 45,6% (al 30 de septiembre) y el último mes se expandió un 8,0% superando ampliamente al resto de las inversiones. No obstante, para lo que queda del 2016 y el 2017 lo que hay que tener en cuenta es:
Contexto internacional: Tanto la Fed, el BCE como el BoJ seguirán manteniendo su tasa de referencia cercana al 0%, lo cual continuará la tendencia de comprimir spreads soberanos y llevará a una baja en el riesgo país Latam y consecuentemente un impulso a la renta variable (ver gráfico debajo). Además, a diferencia de Venezuela, Argentina tiene los spreads más alto de la región con diferencias entre 100 bps y 300 bps frente a Brasil, Colombia, Perú y Chile.
Relación: Merval 25 en USD y compresión de spreads (Dica)
Contexto local: Si bien es prematuro, ya empiezan a mostrarse señales de recuperación económica. En este sentido, para el 2017 se estima un crecimiento en torno al 2/3%, dinamizado principalmente por el sector agropecuario y la construcción. Luego, en menor medida, la actividad industrial podría mostrar una expansión, si es que se confirma el rebote en la actividad industrial brasilera. A su vez, la tendencia a la baja de tasas de referencia (tasa lebac) debería mejorar el mercado de crédito y generar una mayor atracción por la economía real en desmedro de las inversiones netamente financieras.
Conclusión
Posicionarse en Merval en el mediano plazo puede ser una buena alternativa de inversión, tomando en cuenta las bajas tasas internacionales, la potencial recuperación de la economía local y la diferencia de precio que presentan las empresas argentinas frente a sus pares de Latinoamérica. Y a su vez, el hecho que la mayoría tenga su ADR cotizando en la bolsa estadounidense genera un hedge frente al riesgo de una brusca devaluación. Además, posicionarse en empresas del sector agropecuario previamente mencionadas, si bien mostrarán una fuerte volatilidad, presentan un potencial de crecimiento altísimo.
Lo que sí habría que estar bien atento es cuando las bajas tasas mundiales sean insostenibles de mantener y se venga la suba. Inexorablemente, ello causará un deterioro fuerte en todos los activos locales, repriciando nuevamente todos los activos latinoamericanos. Mientras tanto, enjoy Argentina.
