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Podría argumentar que las acciones de McDonald's son una buena compra a largo plazo en este momento.
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Pero los mercados están cayendo y el dólar está muy fuerte
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Por lo tanto, no es necesario precipitarse en MCD
A largo plazo, es casi seguro que McDonald's (NYSE:MCD) estará bien. La segunda cadena de restaurantes del mundo por número de locales (increíblemente, Subway sigue siendo el número uno en esa lista) es una de las grandes marcas del mundo.
Los problemas de ejecución que han afectado a la empresa durante años parecen ser cosa del pasado. Y el carácter de franquicia de la mayoría de los restaurantes -el 93% a finales de 2021, según los registros de la empresa en la Comisión de Valores de EE.UU.- protege a la empresa de la posible inflación de costos.
Pero la salud a largo plazo del negocio no es la única consideración para comprar las acciones a corto plazo. Eso es especialmente cierto en este mercado volátil y, de momento, a la baja. No cabe duda de que los inversionistas podrían hacer algo mucho peor que poseer MCD en este momento. Pero por dos razones fundamentales, también podrían tomar lo que parece ser la opción más sabia.
El problema del dólar
En un entorno de enorme riesgo inflacionario y recesivo, MCD parece una opción atractiva. Los restaurantes tienen precios más bajos que cualquier otra opción fuera de casa, lo que mitiga el problema de la inflación. E incluso en una recesión, los consumidores siguen necesitando comer. En caso de que el desempleo aumente, algunos consumidores podrían optar por McDonald's en lugar de pagar precios más altos en otras cadenas o restaurantes.
De hecho, precisamente este patrón se produjo durante la crisis financiera de 2008-2009. En 2009, las ventas de McDonald's en el mismo restaurante en todo el mundo aumentaron un 3.8%, y las visitas un 1.4%. Al año siguiente, las ventas en el mismo restaurante crecieron un 5.0%, mientras que el número de clientes aumentó un 4.9%.
Pero la situación actual puede ser diferente. La inflación no fue una amenaza durante la crisis financiera, por lo que esta vez los consumidores pueden simplemente ahorrar el dinero que puedan comiendo en casa. Más importante aún, el dólar estadounidense se ha fortalecido enormemente.
En 2021, sólo el 38% de los ingresos de McDonald's, y el 46% de los beneficios de explotación, procedían de EE.UU. El resto de los beneficios están denominados en monedas distintas del dólar, y en términos de dólares, esas monedas se han hundido.
El índice del dólar ha aumentado un 19% en lo que va de año. Lo que esto significa es que el 54% de los ingresos de McDonald's que provienen del extranjero se traduce en dólares a una tasa mucho más baja. Lo que también significa es que los rivales del país, que sólo se preocupan por los beneficios en euros, yenes o yuanes, tienen una ventaja en los precios.
El dólar ya ha perjudicado los resultados de McDonald's. En la primera mitad del año, los beneficios ajustados por acción aumentaron un 12%, pero un 17% en moneda constante. Las presiones van a empeorar: el dólar ya ha subido más en el tercer trimestre que en los seis primeros meses de 2022.
McDonald's se reconvierte
En este contexto, la proporción de restaurantes franquiciados se convierte en un problema. A finales de 2009, el 81% de los restaurantes eran franquiciados; como se ha señalado, la cifra es ahora del 93%.
Este crecimiento se debe a una estrategia de "refranquicia" acelerada por el antiguo director general Steve Easterbrook. La idea era crear un McDonald's más esbelto y delgado cuyo crecimiento de los beneficios procediera casi exclusivamente del aumento de los ingresos. En la actualidad, los beneficios de McDonald's proceden básicamente de los ingresos de las franquicias menos los costos corporativos.
No cabe duda de que la reconversión ha funcionado. Incluyendo los dividendos, MCD ha obtenido una rentabilidad del 235% en la última década. Pero la dependencia del modelo de franquicia del crecimiento de los ingresos significa que la fortaleza del dólar tiene ahora un impacto aún más significativo -y negativo- en los beneficios. Más de la mitad de los ingresos se contabilizan en moneda extranjera; no ocurre lo mismo con los costos totales de la empresa, gran parte de los cuales recaen en el ámbito corporativo.
Dada la fortaleza del dólar y los resultados del primer semestre, es probable que, para el año completo, la divisa reste entre 8 y 9 puntos al crecimiento de los beneficios de McDonald's, y es probable que haya más vientos en contra a principios de 2023, como mínimo.
El problema de la valoración
No cabe duda de que McDonald's aumentó sus beneficios por acción en dos dígitos en el primer semestre. Incluso asumiendo una desaceleración impulsada por la moneda en el segundo semestre, el negocio sigue estando en forma.
Pero no se trata de una acción cuyo precio sea necesariamente el de estar en "buena forma". En este momento, MCD cotiza a 24 veces la estimación del consenso de beneficios por acción de este año. Eso está muy cerca del extremo superior del rango a largo plazo de la acción.
Aunque MCD ha bajado un 11% en las últimas seis semanas, las acciones no parecen especialmente baratas. El precio actual de las acciones supone un crecimiento relativamente fuerte desde los niveles actuales.
En los últimos años, McDonald's ha impulsado absolutamente ese crecimiento. Suponiendo que las estimaciones de consenso para 2022 sean correctas, la empresa habrá aumentado los beneficios por acción un 81% en seis años, una tasa anualizada de más del 10%.
En los últimos años, McDonald's ha impulsado absolutamente ese crecimiento. Suponiendo que las estimaciones de consenso para 2022 sean correctas, la empresa habrá aumentado los beneficios por acción en un 81% en seis años, una tasa anualizada de más del 10%.
Pero ese crecimiento se produjo en el contexto de un entorno monetario e inflacionario mucho más benigno. Una desaceleración mundial podría ayudar a la empresa, como ocurrió en 2008-09, y compensar algunas de esas presiones.
Aun así, hay una probabilidad bastante clara de que el crecimiento de los beneficios de McDonald's se ralentice hasta el rango de un solo dígito en términos de porcentaje. Y eso no es lo que los inversionistas están pagando a 24x, especialmente en este mercado.
Parece que hasta el mes pasado los inversionistas habían acudido en masa a MCD como un supuesto refugio seguro. De hecho, la acción estuvo a punto de alcanzar un nuevo máximo histórico a mediados de agosto. Pero lo que los inversionistas se están dando cuenta ahora es que no hay refugios seguros en el mercado de valores, ni siquiera McDonald's.
Descargo de responsabilidad: En el momento de escribir este artículo, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.