Mercado de Divisas en su mayoría con bajas

Mercados con un mejor desempeño a pesar de debilidad durante la madrugada en plazas asiáticas y un débil dato de confianza de inversionistas ZEW en Alemania, aludiendo a poco soporte para el crecimiento económico y una potencial moderación del dinamismo durante el 2T16. En específico, el componente de situación actual subió en mayo a 53.1 desde 47.7 el mes anterior. No obstante, el subíndice de expectativas cayó a 6.4pts desde 11.2pts previo. En otros datos, el crecimiento del 1T16 en ese país se mantuvo en línea con el estimado preliminar de 0.7% t/t, con un mejor desempeño de la inversión y el gasto de gobierno que compensó por una revisión a la baja de 20pb en el consumo privado. Las noticias en Asia fueron escasas. Entre bancos centrales, Turquía redujo su tasa de referencia en 50pb a 9.5%, en línea con lo esperado.

Por su parte, un miembro del banco central de Suecia dijo que los últimos datos han sido mejores y señalizó que el instituto se encuentra cómodo con el comportamiento de la divisa, lo que podría aludir a una menor probabilidad de que el estímulo monetario se incremente. En el frente corporativo sobresale la decisión de Moody’s de recortar la calificación de largo plazo de Deutsche Bank en un escalón a Baa2, dos grados arriba de ser catalogado como “basura”, argumentando que enfrenta mayores retos para una mejoría sustancial en sus operaciones.

Las divisas de EM registran en su mayoría pérdidas, con pérdidas de alrededor de 0.3% en Europa y hasta 0.9% en algunas asiáticas como el IDR, KRW y MYR. Pocos casos muestran alzas, entre ellas el TRY que sube 1% tras la decisión del banco central, el ZAR y MXN. En específico, nuestra moneda gana 0.2% a 18.48 por dólar, regresando desde un máximo de 18.58 en la madrugada. No obstante, dada la dinámica en otras divisas y la moderada baja de 0.2% del petróleo, la posibilidad de extender la ganancia podría estar limitada el resto de la sesión. Entre el G10, solo el GBP registra un alza significativa y de 0.9%, con todas las demás cayendo liderado por el AUD (-1%) y NZD (-0.6%). El EUR/USD baja 0.4% a 1.1177 y el USD/JPY sube en la misma magnitud a 109.65 por dólar

Estimamos un rango para hoy entre 18.43 a 18.55.Ayer el peso perdió 0.9% a 18.51 en una sesión de relativamente pocos catalizadores pero mayor aversión al riesgo y bajas en el precio del petróleo ante la expectativa de que permanezca el desbalance del mercado. Por otro lado, destaca que las tasas de interés locales registraron fuertes pérdidas, sobre todo las de corto plazo, señalizando mayores apuestas a que Banxico pudiera subir la tasa de referencia muy pronto y antes del Fed debido a la reciente dinámica del tipo de cambio. Esta situación podría limitar parte de la presión en la divisa ante un mayor diferencial de tasas. No obstante, con la mayor incertidumbre sobre el próximo movimiento del Fed y el rumbo del crecimiento global fuera de EE.UU., creemos que los inversionistas se mantendrán cautelosos. En EE.UU. se publicarán las ventas de casas nuevas de abril (9:00am) y no habrá intervenciones de miembros del Fed.

En México esperamos la inflación de la primera quincena de mayo en -0.53% 2s/2s a las 8:00am, significativamente por debajo del consenso de mercado en -0.31%. Tras las minutas del Fed de la semana pasada hemos sugerido aun mayor cautela en el MXN, favoreciendo compras de dólares en bajas. Contrario a nuestras expectativas de mayor interés de venta de dólares encima de 18.00, el peso se ha mantenido presionado ante el nerviosismo sobre un alza de la tasa de referencia tan pronto como en junio, con el dólar resurgiendo en las últimas semanas, y el dinamismo en China, lo que contrarrestó por el potencial de mayor soporte debido a la posición técnica y alza de los precios del petróleo.

No podemos descartar mayores presiones si los datos en EE.UU. siguen relativamente positivos y los mercados incorporan una mayor probabilidad de alzas este año, con el mercado cambiando fuertemente sus expectativas. Cambiamos nuestra recomendación a compras de dólares en bajas, viendo atractivo direccional en la zona de 17.90-18.00 ante el potencial nerviosismo sobre China, Brexit y las reuniones del Fed y la OPEP en las próximas semanas. Sin embargo creemos que es posible que la Comisión de Cambios venda dólares en el corto plazo si la dinámica del peso sigue deteriorándose, lo que podría otorgarle un respiro. En este sentido, aún esperamos un alza de tasas de Banxico de 25pb siguiendo al Fed, por lo que favorecemos bajas para compras a un mejor nivel de entrada.

Adoptamos esta postura en gran medida debido a que no descartamos potenciales ventas discrecionales de USD por la Comisión de Cambios muy pronto y como primera línea de defensa ante el débil desempeño relativo del peso en lo que va del mes, lo que podría otorgarle un respiro. De materializarse, la magnitud de la reacción probablemente estaría determinada por el monto de ventas y el entorno en los mercados externos. Respecto a Banxico y a pesar del tono más hawkish de las minutas, nuestro caso base sigue siendo que subirá la tasa después del Fed y en 25pb en junio.

Es importante mencionar que el mercado ya descuenta casi 50pb de alza para esa junta. Incluso con esto, el carry ajustado por volatilidad sigue siendo bajo respecto a otros emergentes, lo que alude a un soporte limitado. Sin embargo, de extenderse el alza del tipo de cambio, dicho descuento de alzas en tasas pudiera incrementarse más. Considerando estos elementos, pensamos que el nivel actual no es suficientemente atractivo para largos en el USD/MXN a pesar de que el cambio de tono del Fed justifica la necesidad de ser aún más cautelosos.