Continúa la sólida generación de flujo. Nemak publicará sus resultados del 3T15 el día de hoy 20 de octubre, al cierre del mercado. Esperamos una sólida generación de flujo como resultado de una mejor mezcla de ventas, beneficios cambiarios en su estructura de costos y eficiencias operativas.
Caída en los ingresos por ajuste en el precio del aluminio.
Esperamos una contracción de las ventas en dólares de la compañía de 4.5%e A/A (US$1,113m), derivado del ajuste de 19.2% que sufrió el aluminio, en comparación con el mismo periodo de 2014, y de la depreciación de 16.1% del euro, así como por la estacionalidad propia de la industria automotriz. Debido a la cláusula pass-through de sus contratos, los precios de los productos de Nemak se ajustan conforme a las variaciones del aluminio, en tanto que la segunda mitad del año la producción vehicular es menos dinámica.
En ese sentido, creemos que la venta de productos de mayor complejidad y precio, así como el crecimiento estimado de 5.4% en el volumen de venta (a 12.8m de unidades equivalentes), no alcanzarán a absorber todo el impacto que tienen estos tres fenómenos en los ingresos. No obstante, esperamos que las ventas en pesos crezcan 22.2%e A/A, como resultado del fortalecimiento de 25.3% del dólar, para alcanzar P$18,289m.
Crece el EBITDA. Anticipamos un crecimiento en el EBITDA en dólares de 10.5%e A/A (US$179m) y de 40.8%e en pesos (P$2,942m), como resultado de un mayor volumen de venta de productos de alta complejidad (con mejor margen), así como por el efecto de la depreciación del euro y del peso, y que se traducen en una expansión del margen EBITDA de 2.1pp para alcanzar 16.1%e.
Mejor rentabilidad impulsa el resultado neto y mejora estructura. Esperamos que la utilidad neta crezca 29%e A/A para alcanzar P$1,032m debido a una mayor generación de flujo. No obstante, creemos que el ritmo de crecimiento neto será menor por un mayor pago de intereses. También creemos que con los recursos de la OPI (US$150m) y el crecimiento en el EBITDA, el apalancamiento de la compañía bajará a 1.8x deuda neta a EBITDA desde 1.9x.