La actividad económica creció 1.5% en 3T15, en línea con nuestra expectativa y desde un crecimiento de 3.9% en 2T15. La desaceleración se debió principalmente a un menor ritmo de acumulación de inventarios, lo que restó 1.4pp al crecimiento del periodo, después de una contribución nula en 2T15. Por su parte, la inversión fija también tuvo un desempeño más débil que el trimestre previo, con un avance de la inversión no residencial de 2.1% desde 4.1% previo, mientras que la inversión residencial creció 6.1% desde 9.3% previo. También el gasto del gobierno moderó su ritmo de avance de una tasa de 2.6% a 1.7%. Mientras que las exportaciones netas tuvieron una contribución nula al crecimiento del periodo, después de una ligera contribución positiva de 0.18pp en 2T15. Del lado positivo, destaca el desempeño del consumo que después de haber crecido 3.6% en el segundo trimestre del año, logró sostener un ritmo de avance de 3.2%, contribuyendo con 2.2pp al crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año.
Los inventarios fueron una merma para el crecimiento en 3T15. Después de una fuerte acumulación de inventarios en los dos primeros trimestres del año, el ritmo de acumulación se moderó significativamente en 3T15, restando 1.4pp al crecimiento del PIB en el periodo.
La mayor contribución al crecimiento en 3T15 provino del consumo. La contribución del consumo al crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año fue de 2.2pp con un avance de 3.2% desde 3.6% en 2T15. El consumo se vio apoyado por un incremento de 4.5% en la venta de bienes, que si bien menor al crecimiento de 5.5% observado en 3T15, contribuyó con 0.99pp. Por su parte, los servicios sostuvieron prácticamente el mismo ritmo de crecimiento que en 2T15, avanzando 2.6%, contribuyendo al PIB con 1.2pp.
La inversión fija se debilitó. Por un lado, la inversión no residencial moderó su ritmo de avance de 4.1% observado el trimestre previo a 2.1%, lo que se debió a una caída en la inversión en estructuras y a un menor avance en la propiedad intelectual, mientras que la inversión en equipo aceleró su ritmo de expansión. Por su parte, la inversión residencial también se moderó de un crecimiento de 9.3% observado en 2T15 a 6.1% Con lo anterior, la contribución de la inversión fija al crecimiento del PIB bajó de 0.83pp a 0.47pp. Las exportaciones netas tuvieron una contribución prácticamente nula. Lo anterior se debió a un crecimiento trimestral anualizado de las exportaciones de 1.9% desde 5.1% previo, mientras que las importaciones crecieron 1.8% después de un avance de 3% en 2T15.
El gasto del gobierno moderó su ritmo de expansión. El crecimiento en el trimestre fue de 1.7%, después de un crecimiento de 2.6% en 2T15 El gasto federal creció 0.2% mientras que el estatal y local avanzó 2.6%. De esta forma, el gasto del gobierno contribuyó con 0.30pp al crecimiento económico del trimestre.
Esperamos un crecimiento del PIB de 2.2% en 4T15. Anticipamos que el consumo mantenga un buen ritmo de avance en los últimos meses del año, pero esperamos una moderación en su crecimiento de 3.2% en 3T15 a 2.4% en 4T15. Lo anterior debido a una recuperación más moderada del mercado laboral, menores niveles de confianza y estabilidad en los precios de la gasolina. Por su parte, esperamos que los inventarios vuelvan a restar al crecimiento del PIB en 4T15, mientras que anticipamos una contribución nula de las exportaciones netas en los últimos tres meses del año.