La economía mexicana creció 2.6% en 3T15. De acuerdo al reporte publicado hoy por el INEGI, el PIB creció 2.6% anual durante el tercer trimestre del año, marginalmente por encima tanto de nuestro pronóstico de 2.5% anual como de la estimación preliminar de 2.4% que publicó el INEGI hace tres semanas (consenso: 2.4% anual). Del lado positivo, se observa un mayor dinamismo en la demanda interna, a través de un mejor desempeño de sectores como el de los servicios (3.3% anual). No obstante, la recesión en el sector minero –con 6 trimestres consecutivos a la baja- ha restado impulso al crecimiento de nuestro país.
Por sectores, las actividades primarias registraron un avance de 4.1% anual, por encima del crecimiento de 2.6% observado en el trimestre anterior. Por su parte, la producción industrial presentó un incremento de sólo 1.2% anual, el cual estuvo explicado por la recesión del sector minero (-5.6% anual) y el moderado avance de la producción manufacturera (+2.8% anual). Por su parte, la construcción registró un crecimiento de 3.5% anual, el cual estuvo impulsado por la recuperación de la construcción residencial y la desaceleración de la no residencial.
Cifras ajustadas por estacionalidad muestran un incremento de 0.8% trimestral (Banorte-Ixe: 0.7% t/t; consenso: 0.6% t/t). Con ello, la actividad económica presentó un crecimiento de 3% a tasa anualizada, mayor al 2.5% observado en el segundo trimestre del año. Por componentes, las actividades primarias crecieron 9.7% t/t anualizado, mientras que la actividad industrial registró una marcada recuperación respecto al trimestre anterior (+3.1% trimestral anualizado vs. 0.5% en 2T15). Al interior, las manufacturas avanzaron 4.8% anualizado (anterior: 2%), mientras que la inversión en construcción se incrementó 5.9% (anterior: 2.4%). Finalmente, los servicios exhibieron un alza de 3.1% bajo el mismo cálculo derivado del mayor dinamismo de la demanda interna.
Mantenemos nuestro estimado de crecimiento para la economía mexicana en 2.5% anual durante 2015. A pesar del moderado avance que ha registrado la economía mexicana en los primeros tres trimestres del año, continuamos pensando que la dinámica de crecimiento de la actividad económica será más favorable en los próximos meses. En particular, la demanda interna continúa mostrando un mejor desempeño derivado del aumento en el poder adquisitivo de los hogares mexicanos y de la mayor inversión que han realizado las empresas ante la perspectiva más positiva que predomina para México dada la aprobación de las reformas estructurales. En este contexto, estimamos que el gasto interno continuará recuperándose debido a los siguientes factores: (1) La mejor dinámica de crecimiento que ha exhibido el mercado laboral mexicano; (2) la trayectoria descendente que mantendrá la inflación durante el 2015; y (3) la recuperación que han registrado las ventas minoristas, la cual se ha visto reflejada en un mejor desempeño de los reportes de ventas publicados tanto por la ANTAD como por el INEGI.
Por su parte, las cifras ajustadas por estacionalidad muestran que la producción manufacturera ha empezado a mostrar una recuperación. En este contexto, consideramos que el sector manufacturero continuará mostrando un mayor dinamismo durante los próximos meses generado por: (1) La mayor demanda externa gracias a la recuperación del consumo de los hogares en EE.UU.; (2) la depreciación que ha presentado la divisa mexicana en los últimos meses, lo cual favorecerá a las exportaciones mexicanas; y (3) la fortaleza que ha mantenido la industria automotriz mexicana.