• Banco de México publicó su encuesta de expectativas económicas de febrero.
• La mediana de los pronósticos de inflación llegó a 4.62% para 2022.
• El tipo de cambio se ubicaría en $21.35 al cierre de año frente $21.32 previo.
Los efectos del conflicto en Ucrania se incorporarían hasta la encuesta de marzo
El día de hoy Banxico publicó su encuesta de expectativas del sector privado recabada en febrero de 2022. Respecto a la inflación, se contemplan mayores niveles, pues el estimado para el cierre de año pasó de 4.27% a 4.68%, siendo este el mayor incremento que las expectativas han tenido en los últimos 22 meses. Este cambio también propició un ajuste en los pronósticos para la tasa de referencia, pues la mediana incorpora ahora 2 incrementos más de 25 puntos base que lo que se pensaba en enero, por lo que la tasa cerraría en 7.25% en vez del 6.75% previo. Finalmente, por el lado del crecimiento, hubo una nueva disminución en los pronósticos desde 2.2% hasta 2.0% para este año y para el tipo de cambio la estimación tuvo pocos movimientos al ubicarse en $21.35 frente al $21.32 previo.
El pronóstico de inflación para 2022 llegó a 4.62%, mantiene tendencia al alza
Sobre la inflación, además del dato de la primera quincena de febrero, el panorama se ha visto impactado por los rápidos aumentos en los precios de los commodities provocado por la invasión rusa a Ucrania. De esta manera, el 92% de los encuestados piensa que el avance de los precios al final del año se ubicará por encima del objetivo. Este escenario dista del planteado ayer durante la presentación del Informe Trimestral, pues la serie proyectada por Banxico todavía alimenta la expectativa de que la inflación será menor a 4.00% anual en diciembre. Desde nuestra perspectiva, los riesgos siguen concentrados al alza, pues el conflicto militar podría propiciar shocks más numerosos y duraderos.
La tasa de referencia cerraría 2022 en 7.25% y 2023 en 7.50%
Respecto a la tasa de referencia, la mediana de los pronósticos subió a 7.25% para el cierre de 2022 y la media se ubicó en 7.39%. Los analistas esperan que la tasa pueda subir a un ritmo de 50 puntos base en cada uno de los 2 próximos trimestres y que el ritmo de normalización se reduciría a partir de 2023. Consideramos que este también es un supuesto frágil, pues el ciclo de alzas de la Fed continuaría durante el siguiente año, por lo que Banco de México tendrá que vigilar que el diferencial de tasas no sufra cambios drásticos.
El estimado de la variación del PIB bajó desde 2.20% hasta 2.00%
Sobre el crecimiento, las expectativas incorporaron la tendencia de debilidad que los datos han confirmado para los primeros meses de este año. Más allá del cambio en la mediana del pronóstico, las probabilidades de que en el primer trimestre se registre una contracción trimestral de la economía tuvieron un incremento sustancial al pasar de 21.47% a 29.69%, lo que alerta de posibles nuevos deterioros en la perspectiva sobre todo ante el inicio de las hostilidades militares en Europa del Este.
El tipo de cambio se ubicaría en $21.35 al cierre de año frente $21.32 previo
Finalmente, los pronósticos de tipo de cambio se mantuvieron con pocas modificaciones, aunque es probable que las respuestas aún no capturen la volatilidad que surgió a finales de la semana pasada. Para el mediano plazo se sigue pensando en una dinámica de depreciación que llevaría a muestra moneda a cotizar en $21.35 al cierre de 2022. Ello implica un alza de 3.2% desde los niveles actuales y la mediana de los pronósticos sugieren que las presiones serían continuas, pues a excepción del periodo entre junio y agosto, el peso mexicano vería niveles más elevados mes con mes. Para 2023 y 2024 se esperan niveles de $21.75 y $22.00, cifras que están vinculadas a depreciaciones de 1.7% y 1.1%, respectivamente. De esta manera, 2022 se vislumbra como el año de más volatilidad para los mercados financieros. Los altos niveles de inflación, la normalización de la política monetaria y el conflicto en Europa del Este serían algunos de los principales catalizadores. En relación con ello, consideramos que marzo podría ser uno de los meses de mayores presiones para nuestra moneda, pues los 3 factores mencionados evolucionarán de manera significativa.
Rumbo Económico
La encuesta de febrero muestra que en momentos en los que se registran sucesos imprevistos de diferente índole, las expectativas son poco sólidas. Hacia adelante, esperamos que la encuesta de marzo muestre un mayor grado de incorporación de los efectos de la invasión rusa a Ucrania, lo que podría resultar en incrementos más considerables de los pronósticos de inflación y por ende de las tasas de referencia. En los próximos días estaremos revisando nuestros estimados, recordando que la incertidumbre que prevalece en 2022 es bastante elevada. Tras la publicación del documento, el peso mexicano se ha depreciado en 0.17% y se ubica en torno a los $20.72.