Banxico subastó Cetes de 28, 91 y 175 días. Las tasas de colocación fueron de 3.02% (16pb por debajo del nivel de la subasta anterior), 3.15% (-21pb) y 3.31% (-18pb), en el mismo orden. Como esperábamos, los Cetes observaron menores tasas de colocación respecto a la subasta de la semana pasada, reflejando la posibilidad de que tanto el Fed como Banxico mantengan sin cambios sus respectivas posturas monetarias hasta diciembre. Los diferenciales entre Cetes y tasas implícitas forward se encuentran en 0pb, +19pb y +14pb para los nodos de 1, 3, y 6 meses, respectivamente. La exposición de los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en $504,230 millones al 9 de septiembre (49.3% del total de la emisión) de $505,284 millones previo. Esta tenencia se encuentra muy por debajo de los $626,528 millones de cierre del 2014.
También se ofreció el Bono M de 3 años Dic’18 el cual fue colocado a una tasa de 4.80%, 21pb inferior al resultado de la subasta previa pero sin cambios del cierre de ayer. Por su parte, la demanda se ubicó en 2.08x, prácticamente igual que el ratio de 2.10x de la subasta anterior. En línea con nuestras expectativas, la demanda fue de buena a moderada, a pesar del sesgo dovish observado en los comunicados del Fed y Banxico en los últimos días. A pesar de una valuación todavía atractiva en la parte corta de la curva, esperamos inversionistas que tomarán utilidades después del fuerte rally de la semana pasada ante la incertidumbre sobre lo que sucederá con la política monetaria de EE.UU. en el futuro cercano. La tenencia de extranjeros en Bonos M se ubica en $1,553,503 millones (60.7% del total de la emisión) al 9 de septiembre, de un nivel de $1,529,111 millones la semana anterior y $1,367,290 millones de cierre de 2014. La composición de tenencia del Bono M Dic’18 se ubica de la siguiente manera: Inversionistas extranjeros 53%, afores y sociedades de inversión 9%, bancos locales 3% y otros inversionistas locales 35%.
El Udibono de 3 años Jun’19 se colocó a una tasa real de 1.74%, 28pb menor al nivel de colocación anterior pero +1pb respecto al cierre previo. En este caso, la demanda registró un ratio de 1.87x, inferior al nivel observado la subasta previa en 2.78x. Este instrumento registró una demanda moderada, con poco apetito debido a la dinámica de inflación que continúa siendo favorable y ha afectado el carry de las UDIS. Lo anterior a pesar de que el breakeven implícito contra el Bono M Dic’18 oscila alrededor de 3.01%, nivel que consideramos atractivo. La distribución de la tenencia en instrumentos udizados al 9 de septiembre se encuentra de la siguiente forma: 67% inversionistas institucionales locales, 11% extranjeros, 1% bancos locales y 21% otros inversionistas locales. Por último, en esta ocasión no se ofrecieron Bondes D de cinco años
Finalmente, vale la pena mencionar que los inversionistas se encuentran a la espera del esquema de emisiones gubernamentales del próximo trimestre. Este jueves la SHCP pudiera dar a conocer el calendario para el 4T15. No esperamos cambios importantes en los montos a emitir tanto de Cetes, Bonos M y Udibonos. Sin embargo, los montos a subastar de Bondes D pudieran observar una modificación a la baja tomando en cuenta la desacumulación de reservas de los últimos meses, especialmente si asumimos que la Comisión de Cambios pudiera extender los mecanismos de subasta de dólares por lo menos un mes más, los cuales vencen el 30 de septiembre. Por otra parte, seguiremos atentos a la posible emisión de una nueva referencia de 30 años en la curva de Bonos M de manera sindicada próximamente, en línea con el PAF.