- El ECB mantuvo sin cambios sus tasas de referencia y su programa de compra de activos
- La reducción al monto mensual de compra de activos de 80mme a 60mme entró en vigor al inicio del mes de abril
- Consideramos que los comentarios de Draghi tuvieron un sesgo más dovish de lo esperado, ya que se esperaban algunos cambios al forward guidance
- El balance de riesgos sigue inclinado a la baja derivado de los riesgos geopolíticos y otros sucesos globales, aunque es probable que sea descrito como balanceado en el futuro cercano
- A pesar del importante incremento en la tasa anual de la inflación, siguen sin ver evidencia de un alza sostenida en precios
- En esta reunión no se discutió una estrategia de salida del programa de compra de activos
- En nuestra opinión, el ECB mantendrá su postura monetaria sin cambios hasta septiembre, cuando decida si sigue con el programa de compra de activos o comienza a retirar el estímulo de forma gradual
El ECB mantuvo sin cambios su postura monetaria. El Consejo de Gobierno conservó las tasas de interés de referencia sin cambios (tasa refi: 0%; tasa de depósitos: -0.4%; tasa de facilidad marginal de crédito: 0.25%). Mientras tanto, el programa de expansión cuantitativa (QE) es por un monto de 60mme mensuales por lo que resta del año. En la conferencia de prensa, Draghi mostró un tono más dovish de lo esperado, ya que desde la reunión de marzo, varios miembros del ECB comentaron que era probable una modificación en el forward guidance, consistente con un sesgo hacia un menor estímulo monetario hacia adelante, aunque esto no se concretó.
El ECB ve una consistente recuperación económica. Si bien Draghi reconoció que el crecimiento económico ha continuado su fortalecimiento, la descripción del balance de riesgos sigue siendo a la baja, ya que prevalecen los riesgos relacionados con temas geopolíticos y con otros asuntos globales. Es importante resaltar que en la conferencia de prensa, Draghi aseveró que esta descripción del balance de riesgos podría ser modificada a neutral en los próximos meses.
El dato de inflación de marzo hizo dudar a los miembros del Consejo. El ECB fue enfático en que la inflación general se ha recuperado notablemente debido al comportamiento de los precios del petróleo, que ha permitido un mayor incremento de los precios de energéticos por una baja base de comparación. No obstante, el dato de marzo se desaceleró más de lo esperado, pasando de 2% en febrero a 1.5%, insertando ciertas dudas sobre la sostenibilidad de incrementos anuales en dicha magnitud.
En este contexto, reiteraron que la inflación subyacente sigue sin dar signos convincentes de una tendencia de alza y que aún se requiere una postura monetaria muy laxa para lograr la convergencia al objetivo en el mediano plazo. Reiteraron que si el entorno se volviera menos favorable, actuarían con expansiones en monto o en duración del programa de compra de activos. Justamente, esta era una de las frases que podrían haber sido eliminadas de acuerdo a los comentarios más recientes de los miembros del Consejo.
En esta reunión no se discutió una estrategia de salida del programa de compra de activos. Draghi dijo que el Consejo todavía se mantiene a la espera de una mejoría más evidente en la inflación, por lo que las pláticas para llevar a cabo el retiro del programa de compra de activos todavía no son necesarias. En general, los comentarios del Presidente del ECB causaron una depreciación del euro, luego de que se apreciara antes de la conferencia de prensa como resultado de la expectativa de un tono menos dovish.
En nuestra opinión, el ECB mantendrá su postura monetaria sin cambios hasta septiembre, cuando decida si sigue con el programa de compra de activos o comienza a retirar el estímulo de forma gradual. El banco central del bloque puso en marcha el programa de QE en enero de 2015, desde entonces, la postura monetaria ha sido sumamente acomodaticia. Consideramos que el tono de hoy muestra un sentimiento de menor urgencia por retirar el estímulo monetario respecto a lo visto en la junta anterior. En este contexto, creemos que la autoridad monetaria seguirá monitoreando el desempeño de la inflación muy de cerca, al igual que lo que pueda suceder en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Francia. Por lo anterior, estimamos que el ECB comenzará a discutir una estrategia de salida del programa de compra de activos en julio, para tener algún tipo de resolución respecto a este tema entre septiembre y diciembre, cuando el programa actual vence. En nuestra opinión, el programa no terminará de forma abrupta, especialmente por la débil trayectoria de la inflación subyacente.